这两天海外商业媒体被一条币圈消息刷屏了，不论是彭博，还是CNBC都在报道。

根据报道，虽然还没有官宣，但各方消息都已经证实耶鲁大学捐赠基金（下简称耶鲁基金）已经投资了一笔不小数目到一家新开的加密币基金Paradigm中。据报道，这个新设立的基金是由Coinbase联合创始人Fred Ehrsam, 前红杉资本合伙人Matt Huang以及前潘多拉资本的Charles Noyes共同创建。

在今年早期的采访中，Matt Huang曾对华尔街日报透露，Paradigm的投资目标主要集中在早期加密货币、区块链以及交易所项目中。当然，虽然有了投资实锤，媒体并没有挖到耶鲁基金对Paradigm投资的具体数额。

然而，在后继跟进中，CNBC又报道在投资Paradigm之外，耶鲁基金掌舵人大卫·斯文森(David Swensen)同时又向币圈大鳄Andreessen Horowitz的a16z.crypto加密币基金投资了3亿美元。这一消息算是真正坐实了耶鲁基金进军加密币市场的消息。

I. 一个大学捐赠基金为啥这么牵动人心？

这时许多小伙伴可能就纳闷了，又不是什么华尔街投资机构，为啥一个学校的捐赠基金会引起金融行业这么大的关注？

这就要从耶鲁基金的具体情况说起了。

耶鲁捐赠基金设立于1718年，当时大学创建人Elihu Yale给学校捐了562英镑作为捐赠基金的第一笔资产。到了1985年，耶鲁基金已经是几十亿的规模了。但由于投资团队的平庸，基金规模跟同等级的哈佛等常青藤学校比起来就显得明显不足。

这时候校董会发现了当年从耶鲁毕业的校友大卫·斯文森。在从耶鲁获得经济学博士之后斯文森进入华尔街并一路做到了雷曼兄弟公司高级副总裁。发现这个宝之后，耶鲁力荐斯文森加入学校的捐赠基金并进行投资管理。于是在1985年，斯文森成为了耶鲁的首席投资官并全面接手学校基金的管理。

大卫·斯文森

之后的耶鲁基金就成了一个开挂的故事：从1985年开始，耶鲁捐赠基金以平均每年16%的增长速度保持了连续30年的持续增长。到2018年为止，耶鲁捐赠基金的规模已经达到了300亿美元以上，成为了全世界规模仅次于哈佛的捐赠基金。而由于哈佛捐赠基金有一部分源自校友的踊跃捐款，所以如果纯粹比较投资管理增值的话，在捐赠基金里斯文森可以说是当之无愧的第一人。

（2014年华尔街日报曾做比较，在1985-2014年这20年终，耶鲁有19年的回报高于哈佛，以接近两倍的数量将哈佛投资甩在身后）

其实如果抛弃“捐赠基金”的名头不论，专看数字的话，斯文森其实就是接手了一只小几十亿的机构基金，在往后的30年中，把这个几十亿的基金妥妥弄成了一个几百亿规模的基金。

这样子的成绩单，即使在机构投资的世界里也是亮瞎狗眼的表现。因此在一众金融行业中，斯文森常常被称之为机构投资的巴菲特。

II. 为什么这么牛？

那么为什么斯文森的投资手段会有那么高的回报呢？这就要从他的“耶鲁模型”说起了。

在机构投资的世界里，基金经理在投资时都会按照资产分类来分比例投出自己手中的美金。一般来说，在资金规模巨大的机构投资世界里，流动性和回报率之间的平衡一直是对投资技术的一个巨大考验（一般而言流动性越高的资产回报越低，举个例子，活期存款随时可提取，利率极低，房子买卖极不容易，但相应升值空间非常高），因此基金投资经理们在分配手头资金时大头都会集中在股票（Stocks）和债券（Bonds）这两个资产类别之中，一来这两种金融资产市场巨大，监管成熟，二来两者流动性都很好。除了股票债券资产之外，如果一个基金经理投资了其他例如房地产、期货期权这些流动性和市场相对不稳定的资产，在金融业里一般都会被称之为投资了“另类资产”（alternative asset)。

在机构投资业内，普遍的做法都是股票/债券的投资占到整个资金额度80%以上。但在“耶鲁模型”中，斯文森却反其道而行之，大大加重了对另类资产的投资。在耶鲁基金中，另类资产的投资占到了基金投资额的大头，而股票和债券反而占到了小头。

（耶鲁基金历年资产配置一览，图中下方红、蓝、淡蓝、粉代表了股票与债券类别的投资，其他部分全是另类资产，可以看出另类资产的比重在逐年增加）

但就如刚才所说，与股票和债券相比，另类资产的特色就是回报率波动更大，投资回报周期更长（流动性差），因此好的年份另类资产能比股票有更高的回报，但坏的年份就会比股票还要差。但在“耶鲁模型”中，通过自身和团队的精准投资能力，斯文森得以持续的看准进入时机将资金布局在合适的另类资产中，以此让耶鲁基金持续不断利用另类资产投资获得高回报同时避开低谷期的风险。

至此我们可以看出斯文森的厉害之处：一方面利用到人人敬畏的另类资产的优势，另一方面又能有效规避另类资产的风险。

就像俗话说的一样：挣钱难，而能数十年如一日持续不断的挣钱，就是大神了。

所以，在投资界中，斯文森可以说是大神级别的存在。

III. 深远的影响

了解了斯文森的背景之后，我们就不难理解大家对斯文森投资加密币这一消息的激动之情了。

在今年六月份，美国资深投资人Erik Schatzker在参加彭博的投资峰会时就说过：加密币投资已经到了突破的临界点，现在就差一个有影响力的机构投资人进入了。只要这个人物出现，就会带动大量主流投资机构进场囤积BTC和ETH。而机构的大批进场，将极有可能给加密币市场带来100倍的增幅，将当前2千亿左右的市场规模托到20万亿以上。

当然这种增长是一个长期的过程。用Schatzker的话说，当前加密币市场的基础设施已经搭建完毕：高盛等华尔街公司已经提供了进场托管服务，彭博等公司也已经开发出了可供衡量的加密币指数系统，现在的情况相当于万事俱备只欠东风的关头，只要一个有影响力的投资机构出手，多米诺骨牌必将被推倒，机构进场的大门就会徐徐打开。而当趋势逐渐形成、雪球滚起来之后，FOMO的效应就会形成（Fear of Missing Out，害怕落伍），我们就会看到机构们争先恐后的进场身影。

而此时斯文森带领耶鲁基金进场的消息，不得不说是一个非常积极的信号。一方面作为长期投资者，斯文森经常以投资有强增长前景的领域著称；另一方面，在全球市场普遍低迷的状态下，入场加密币市场也一定程度上显示了币市的避险特性。

因此，虽然目前还不能定论耶鲁基金就是带起机构进场的第一枪，也并不能说明币市已经见底，但随着一个又一个大牌机构杀入币市，女王觉得大家应该逐渐重视起来加密货币对市场的作用，多多思考它们的前景，熊市虽然痛苦，但一定要时刻保持自己的理性的目光。