何迅老師講解
#出來混早晚是要還的
#地方債
莎士比亞曾說過：
「不要輕易借錢給別人，
也不要輕易向別人借錢；
借錢給別人會讓你人財兩失，
向別人借錢會讓你揮霍無度。」
#政府借錢問題
Chinese debt: swapping the deck
中國的地方債務問題
to give and receive and exchange
手中的牌，進行交換
--> 債務置換問題
中國地方政府債務，置換問題
寫意 : 敢拆東牆補西牆
China will start confronting
one of its biggest economic risks today,
when it begins
a swap of local-government debt.
中國即將開始
處理
目前最為棘手的經濟難題之一，
也就是中國要開始
展開對地方政府的債務置換工作。
confronting
to deal with a problem
冷戰期間，
大國間處於一種對峙的狀態，
confrontation
債務置換
WHY
兩大目的
1. 減輕地方政府到期償還的壓力
以爭取時間。
2. 減輕地方政府債務的資金成本。
一方面要 ____，
同時又不能 ____ 。
一方面要削減不斷膨脹的債務負擔，
同時又不能犧牲經濟的快速增長。
又要馬兒跑得好，又要馬少吃草。
Such debt has soared in recent years,
reaching as much as
30 trillion yuan ($4.8 trillion),
nearly 50% of GDP.
地方債務的水平現在已經激增到
has soared
soared 快速拉高，
極速增長到 ____ 什麼程度呢?
最近這幾年，
達到了
30 trillion yuan ($4.8 trillion)
三十萬億元人民幣的水平
相當於
四萬八千億美元
差不多佔到中國
國內生產總值
的百分之五十。
國家審計署，到2013年六月份數據，
各級地方政府，積累了差不多
十八萬億的債務。
其中
有二點八萬億，
將在二零一五年，
也就是今年，到期。
所以
地方政府，
現在債台高築到什麼程度呢?
案例
中國太平洋建設集團創始人嚴介和，
狀告六個地方政府拖欠基礎設施合同款項
# 中國富豪狀告地方政府拖欠工程款
"去年中國經濟錄得24年來最緩慢的增長。
根據中國國家審計署數據，
地方政府債務已從
2010年底的10.7萬億元人民幣
增至去年6月的18萬億元人民幣。"
"太平洋建設所專長的
“建設-移交”(BT)
模式基建項目去年
占地方政府總債務的大約8%，
相當於1.5萬億元人民幣。"
更新於2015年1月27日 07:15 英國《金融時報》
米強北京 ,加布里爾•維爾道上海報道
Worse,
much of it was issued at high yields,
because provinces used to be
barred from borrowing and
raised funds
through specially created companies.
Worse = what is worse
更糟糕的是 _____
地方政府的債務 (it)
much of it
地方政府的債務
當年都是通過銀行，
向銀行借貸而來，
當年這個債務
was issued at high yields,
他的這個債務是在銀行
以很高的利率，
來發放給他拿到這個資金，
因為政府
used to be barred from borrowing
以前的規定是不允許政府
直接去(跟銀行)借錢的，
used to be barred from borrowing
就是政府不能直接(向銀行)借錢，
第二個是，
raised funds
through specially created companies.
那麼，
政府就採取一個變通的辦法，
這是1991年，
政府投融資體制改革的一個產物。
各個地方就成立了很多
城市建設投資公司。
簡稱叫，城投公司。
那麼，
這個債務叫，城投債。
他們通過這些公司，
來承擔相應的政府的職能，
那，
這些公司很多是
不具備營利能力的，
他是需要政府補貼，
屬於帶有政府性質的
特殊的市場經營體，
那麼他的
籌措資金，
raised funds
是通過
這些城投公司來把錢拿到。
#句子結構
___and___
並列兩個謂語，
一個說 ____，
一個說 ____。
一個說這些地方各省
used to be barred from borrowing
這是一個事兒，
然後，
these provinces raised funds
而不是說不允許他 raised funds，
只是不允許他直接融資，
而是必須通過這些
城投公司的名義，來拿項目來拿資金。
這就是有區別的。
The swap will not shrink the debt mountain,
but it will reduce its cost
by replacing that high-yield paper
with local-government bonds,
newly legalised, at lower interest rates.
這次的債務的置換
將不會削減
目前整個政府的
債務負擔總額 (debt mountain)
但是他可以有效地
減少目前他的利息負擔 (its cost)
主要是通過發行地方債券
來取代之前
(像是7%，8%這樣的銀行貸款)
high-yield paper，
就是指之前的銀行貸款。
那麼，這個做法呢，
現在是國家允許的，
newly legalised
合法了，
但是呢，
他是以一個比較低的利率，
推向市場。
拿江蘇來說，
江蘇這次發行債券
他是只比相同期限的
國債利率略高一點，
以這樣的一個折扣率，
發行了
一共是五百二十二億人民幣的債券，
那麼，
多數發行債券的收益，
都是拿來償還政府欠下的
這個要還的到期的短期的貸款。
當時他們借來的這些貸款的利率，
都是7%到8%之間。
這樣的話，
這個江蘇的利息的負擔，
就能因此而減輕一半。
那麼，
三年期，五年期，和十年期的
債券的票面的利率是在
2.94%到3.41%之間，
他只比國債的利率，
高那麼一點點。
十年期國債的收益率
是在
2.77%到3.39%之間。
文章接著說，
Jiangsu province
will kick things off
with a 52 billion yuan issuance.
江蘇省這次是要啟動，
地方債務置換的計畫，
他推出的是
520億的
發行量 (issuance)。
It was forced to scrap the sale
last month when investors balked;
但是
後來被迫取消這個銷售，
這是上個月的事情。
因為很多投資人，
也就是各大商業銀行，
舉步不前，沒有積極性。
balk
baulk
unwilling to do sth.
(因為感到困難，危險)
推縮，回避。
江蘇這次開展
地方債務置換是
本來想打響第一砲，
但是這一砲呢，
未能如願打響，
原因是因為置換的規模太大。
去年江蘇自行發行債務，
自主發債，
他的規模是
一百二十七個億。
今年(2015年)，一下子要搞到
六百四十八個億。
那麼，據測算
商業銀行購買一個億的地方債，
按照現行的利率水平，
大約是要虧五十萬到二百萬的。
財政部曾經框算過，
債務置換後，地方政府可以減輕
利息的負擔，是四百億到五百億。
那麼，
從另外一個角度講，
這一部分減輕的利息負擔，
恰好就是銀行的損失。
這大概就是目前
為什麼
地方債務的置換
遇冷的一個重要原因。
所以，
這個時候需要中央銀行出手。
the central bank
has since promised
to accept the local bonds
as collateral,
giving them the same status as
central-government debt.
Jiangsu’s issue
will test whether the market agrees.
中央銀行看到這種情況，
只好承諾說，
我可以接受你們
各個地方政府發行的
地方政府債券 (local bonds)
我可以為你們提供
抵押擔保，collateral，
這樣的話，
讓地方債券實際上
享受到
國債，就是
中央政府債券這樣的待遇。
那麼江蘇這次發行，
將是對這個市場的反饋，
一個最大的考驗。
今年
這個一萬億的債務置換，
恐怕只是個開始，
後續還會有更多。
如果不能夠
實質性的提高
地方債務的利率，
而只是通過向銀行財政存款的
這些手段吸引，
這些金融機構來購買，
可能在推行的過程中
還會繼續遇冷。
這種遇冷，
對於中國經濟未必不是好事。
如果這些高達數萬億的地方債務，
以很低的市場價大量地發行，
他顯然會擠佔社會的資金，
對於金融機構而言，
在強勢的地方政府債務上，
形成了損失，
他勢必在弱勢的中小企業上，
找補回來。
如果相應地提高
地方政府的發債的成本，
一方面政府形成
很必要的財務的約束，
同時也會使
中國金融體系的定價更加市場化，
更好地解決實體經濟
融資難和融資貴的問題。
原文來源 :
Chinese debt: swapping the deck
The Economist
May 18th 2015
China will start confronting one of its biggest economic risks today, when it begins a swap of local-government debt. Such debt has soared in recent years, reaching as much as 30 trillion yuan ($4.8 trillion), nearly 50% of GDP. Worse, much of it was issued at high yields, because provinces used to be barred from borrowing and raised funds through specially created companies. The swap will not shrink the debt mountain, but it will reduce its cost by replacing that high-yield paper with local-government bonds, newly legalised, at lower interest rates. Jiangsu province will kick things off with a 52 billion yuan issuance. It was forced to scrap the sale last month when investors balked; the central bank has since promised to accept the local bonds as collateral, giving them the same status as central-government debt. Jiangsu’s issue will test whether the market agrees.
网友评论