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价格形态

一、基本情况及生意特性

1.公司基本情况

公司业务范围

公司概要

报告期内公司从事的主要业务
　　公司主营从事机制纸、纸制品、木浆、纸板的生产和销售。
　　公司目前的业务范围主要覆盖产业用纸、生物质新材料、快速消费品三部分。
　　（一）产业用纸
　　公司产业用纸主要包括非涂布文化用纸、铜版纸、牛皮箱板纸、淋膜原纸、静电复印纸、工业原纸等，其中非涂布文化用纸产能为100万吨、铜版纸产能为90万吨、牛皮箱板纸产能为80万吨、淋膜原纸产能为30万吨、静电复印纸产能为10万吨、工业原纸产能为10万吨。
　　公司是国内主要的文化用纸、包装用纸供应商，在业内享有较高的美誉度和知名度。
　　（二）生物质新材料
　　生物质精炼是造纸行业公认的未来行业发展方向，太阳纸业是国内较早开展生物质精炼的企业之一，公司拥有50万吨溶解浆的生产能力，采用连续水解的生产工艺，是世界范围内首次使用该技术的溶解浆生产商；公司致力于利用溶解浆生产过程中的水解液提炼生产木糖等生物质产品，项目的实施在循环经济、成本控制、环境保护等方面都收到了很好的效果。
　　（三）快速消费品
　　快消品领域的产品是公司“四三三”发展规划中的重要部分，目前已经投放市场的包括生活用纸和儿童纸尿裤等产品。
　　结合公司的总体经营计划，2017年度，公司在快消品领域产品的总体工作思路为“加大和推进产品差异化研发、渠道实行核心经销商与战略合作伙伴策略、团队强调专业化与内部培养相结合”。
　　2017年上半年，我国造纸制浆行业延续了去年以来的良好发展态势，行业内主要的纸、浆等产品的景气度轮动提升，充分体现出行业经过市场的优胜劣汰，行业集中度日趋提升的市场化必然结果；另外，行业的发展趋势涉及各方面的因素影响，各种产品的市场景气度走向亦不相同；太阳纸业受益于本轮行业的景气度恢复性提升，加之较为合理的产品配置，有效缓冲了公司主要产品的市场短期波动对公司经营业绩的影响，公司各项业务在报告期有序推进，经营业绩获得较大幅度提升。

业务结构

主营构成分析 主营构成分析

上下游及销售模式

主要客户及供应商

实际控制人

控股层级关系

股东占比情况

股东人数 十大流通股东 机构持股汇总

分红增发情况

分红情况

2. 基本生意特征

1）收入，利润，现金流分析

营业总收入 归属于母公司股东的扣非净利润 经营活动产生的现金流量净额

2）ROE分析（杜邦分析）

加权ROE 归属于母公司股东的扣非ROE 杠杆比例 资产周转率 净利润率

3）毛利，三费分析

毛利率 三项费用率 销售费用率 管理费用率 财务费用率

4）资产分析

资产 负债

二、核心投资逻辑及业务分析

1. 市场空间及潜力

经营情况

概述
　　（一）公司年度工作思路
　　2017年，公司的总体工作思路：以利润为中心，以销售为龙头，以市场为导向，以创新为动力，提效率、降成本、稳质量、增效益，加快推进供给侧结构性改革，提高市场快速反应能力。高质高效推进新上项目建设，深入实施“两化”融合，推进企业文化建设，加快“走出去”步伐，稳步推进“四三三”发展战略，促进公司持续健康发展。
　　（二）报告期内经营成果
　　2017年上半年，公司实现营业收入86.97亿元，同比增长32.58%；归属于上市公司股东的净利润为8.75亿元，同比增长148.15%；公司总资产为232.82亿元，比期初增加30.88亿元，增长15.29%；圆满完成了公司半年度的经营任务。
　　（三）报告期内的主要工作
　　报告期，公司按照暨定的发展战略和年度工作思路，各项工作稳步推进：
　　1、“三大生命工程”常抓不懈
　　“安全、质量、环保”三大生命工程是太阳纸业可持续稳定发展的保障，是公司各项工作的总抓手。报告期内，公司认真贯彻国家安全环保法律法规和安全环保主管部门规范文件的规定，落实各级主管部门的要求，紧紧围绕日常生产经营，加强员工的安全培训工作，加大安全检查与隐患整改力度，抓好日常安检维修工作，公司安全环保形势保持平稳。2017年6月，公司依照要求申领了排污许可证，公司将依据排污许可证的管理要求，在环保工作上不等不靠、主动谋划、主动担当、积极开展工作，以实际行动践行“绿色就是竞争力”，使太阳纸业的环保工作实现新的提升。在质量工作方面，继续发扬工匠精神，精心操作，精益求精；报告期，市场形势良好，公司始终以将产品品质最低极致为己任，在不断提速增产的同时，做到了各系列产品品质稳定，提升了公司产品的品牌知名度和美誉度，从而真正为客户创造价值。
　　2、项目建设有序推进
　　公司根据市场的发展预期和太阳纸业的实际发展情况，加快推进产品结构调整，淘汰落后产能，发展贴近市场、贴近客户的产品，公司近期陆续新上了一批符合市场需求的项目，目前各项目实施进展顺利，具体情况如下：
　　（1）20万吨高档特种纸项目
　　根据公司的发展规划，为丰富产品的结构和品种，公司拟在本部实施20万吨高档特种纸项目。该项目预计总投资为人民币6亿元，项目投产后预计可实现年销售收入13亿元，利润总额1.4亿元。投产后将主要生产高档特种高克重文化用纸，项目的实施将进一步提升公司高端产品的比重，使公司的产品系列更加丰富和多元化。根据项目的进展情况，公司预计20万吨高档特种纸项目将于2018年一季度竣工投产。
　　（2）老挝30万吨化学浆项目
　　目前，公司在老挝的30万吨化学浆项目处于紧张的实施建设阶段，根据项目的进展情况，公司预计该项目将于2018年的二季度竣工投产。
　　（3）80万吨高档板纸改建及其配套工程项目
　　年产80万吨高档板纸改建及其配套工程项目实施地点在山东省邹城市太平工业园区造纸产业园，该项目预计总投资为人民币21亿元，项目投产后预计可实现年销售收入29亿元，利润总额3亿元。本项目投产后可以形成80万吨高档牛皮箱板纸的产能。该项目投产后，公司将拥有160万吨的牛皮箱板纸生产能力，产品将辐射鲁、豫、冀周边地区及华东部分地区。根据项目的进展情况，公司预计80万吨高档板纸改建及其配套工程项目将于2018年三季度竣工投产。
　　上述项目将分别于2018年第一、二、三季度陆续投产，届时将使太阳纸业新增20万吨特种纸、30万吨化学浆和80万吨牛皮箱板纸产能，进一步壮大了公司实力，公司的产成品结构进一步优化，为公司未来几年的业绩稳定提升奠定了较为坚实的基础。
　　（4）70万吨生物精炼项目
　　报告期内，公司拟在美国阿肯色州实施的70万吨生物精炼项目的前期准备工作有序推进，争取在2017年内完成项目的环评工作并启动项目其他审批申报工作。根据该项目的审批进度，结合其他各方面因素，公司预计项目将在2018年进入实施阶段。
　　（5）公司快消品领域项目
　　快消品领域的产品是公司“四三三”发展规划中的重要部分，目前已经投放市场的包括生活用纸和儿童纸尿裤等产品。
　　2017年5月推出了“悦木·原”系列生活用纸产品，在原有无添加系列的健康理念基础上，加强工艺的改进，让产品物理特征方面在无添加的基础上更加符合消费者的消费习惯。同时，全系列产品加入了“环保”理念（FSC森林可持续认证），打造“健康”+“环保”的消费观念。为进一步提升产品的高档化和差异化，公司计划在2017年下半年推出乳霜系列、超超柔系列产品。
　　2017年7月18日，公司与北京众鸣世纪科技有限公司（以下简称“众鸣世纪”）签订了《太阳纸业与众鸣世纪之战略合作协议》，众鸣世纪将以旗下的母婴互联网平台宝宝树作为与太阳纸业的合作对象，根据协议，双方将依托太阳纸业生产制造工艺，以及宝宝树相关平台、消费群体资源优势，共同开发符合市场需求的食品级母婴系列高档生活用纸；发挥宝宝树相关平台优势，协助太阳纸业在生活用纸等相关领域进行产品推广；共同开发、定制一些其他符合市场需求的高档母婴系列产品。
　　儿童纸尿裤方面，2017年7月19日，升级款的Suyappy舒芽奇空气纸尿裤正式上市，同时，公司纸尿裤团队不断进行技术储备和产品储备，以期进一步丰富公司纸尿裤产品系列，定位于高端的儿童纸尿裤新品也正在研发试用过程中，并计划于2018年上半年中国市场推出。
　　3、坚持创新驱动，推进新旧动能转换
　　创新是企业发展的不竭动力。在创新研发的引领下，公司取得了令行业瞩目的一系列创新成果。一是，全球首家生产溶解浆采用连续蒸煮技术，在大幅提升产品质量稳定性的同时有效降低生产成本，公司目前是中国最大，世界前三的溶解浆生产商；二是，从溶解浆水解液中提取出木糖等产品，属于行业颠覆性的新技术；三是，成功研发出世界上第一张不添加任何化学药品的“无添加”系列生活用纸。在造纸行业最前沿开展技术创新的同时，公司在生产工艺改进、实用技术创新方面也取得了丰硕成果，新开发的数码印刷纸、热升华转印纸、本白双胶纸、电子包装纸、玻璃衬纸、环保斑纹纸、吸水衬纸等一系列新产品，取得了非常好的效果，得到了市场的广泛认可。“幸福阳光”生活用纸被复兴号高铁确定为专用纸巾，公司29号机生产的轻型纸，成功入选中共十九大会议文件专用纸，水解液木糖研发被列入国家“十三五”科技支撑计划。
　　4、加强文化建设，增强企业发展凝聚力
　　企业文化建设是公司在2017年度的重点工作，确定了“承载万家信任，书写幸福太阳”的企业发展使命、“打造可持续发展、受人尊重的全球卓越企业”的发展愿景、“崇信尚新，守正出奇”的企业精神、“信于心，创于行”的核心价值观，并形成了让每一个太阳人都信守的“太阳十二条”。报告期，公司隆重召开了太阳纸业企业文化发布会，发放了14000余册《太阳之信》文化手册，全体员工人手一册，开展了全员企业文化培训。在这些前期工作的基础上，持续开展了活力营、“寻找太阳纸业新蔡伦”等一系列凝聚共识的活动，让太阳文化深入人心。这些企业文化的确立，极大的促进了公司管理的全面提升，为企业发展凝聚了更加坚实的力量。

2. 竞争格局及优势

竞争格局

竞争优势

核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力与前期相比未发生重要变化，亦无对公司产生重要影响的情况发生。公司的核心竞争力主要体现在以下方面：
　　（一）发展战略明确，行业地位领先
　　太阳纸业各项业务依据暨定的发展规划稳步推进。自2013年至2016年，公司归属上市公司股东的净利润年平均增幅达到57%（61.40/64.71/42.20/58.52），2017年一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长210.22%。公司目前是中国最大、世界第三的溶解浆供应商；公司非涂布文化用纸和铜版纸的生产能力均名列行业前列，公司拥有的70万吨化学机械木浆产能，是世界最大的单一产区化机浆生产基地。
　　（二）科技研发引领，强化创新驱动
　　增强自主创新能力是公司发展的战略支点，太阳纸业已构建了较为完善的科技创新体系，并拥有一支专业、高效、技术过硬的科技研发队伍。公司将自身的技术优势和和引进的高端技术装备进行有机融合，通过持续的工艺技术创新和对先进设备的消化吸收，使企业逐步走上了创新驱动、内生增长的科学发展轨道。公司拥有国家级企业技术中心、山东省制浆造纸工程技术研究中心，企业技术中心建立了博士后科研工作站、院士科研工作站、山东省泰山学者岗位等高层次科技创新平台，与高校及科研院所建立科研与技术合作关系，定期对现有装备进行技术改造，确保公司技术装备与生产工艺在行业内处于先进水平。优越的科研环境，雄厚的技术实力，吸引了一大批高新技术人才，形成了结构合理的高端科技人才梯队，为企业持续保持雄厚的科技创新能力，继续引领中国纸业发展潮流打下坚实基础。
　　（三）经营团队稳定、项目管理优秀
　　优秀、稳定的管理团队及员工队伍是公司最核心、最具价值的资产。公司不断优化现代化企业管理模式，加之独具太阳特色的人性化管理，使得整个团队始终保持最佳的进取状态。公司核心管理团队和关键技术、管理领域的中层人员与太阳纸业共同发展，彼此之间沟通顺畅、配合默契，对公司有很高的认可度与忠诚度，拥有丰富的市场、生产、管理、技术经验，对行业发展趋势和市场需求有较强的把握能力；公司稳定的技术、管理等方面的基层团队，确保了公司拥有行业内最出色的现场管理模式；在太阳纸业，集中了大批行业内的精英人才，经过多年的积累，在投资管控与项目管理方面形成了自己独到的经验，公司在投资成本控制和项目过程管理等方面独具优势，从而使公司的项目投资成本始终处于保持行业较低的水平。
　　（四）承担社会责任，环保工作领先
　　“安全、质量、环保”是太阳纸业的三大生命工程，自始至终贯穿于公司30多年的发展历程之中。公司秉承“企业发展，环保先行”的发展理念，在环保方面持续投入，并不断对现有生产设备进行升级改造进而实现循环经济，矢志追求企业、环境、社会的和谐统一与互惠共赢。2017年6月，公司依照要求申领了排污许可证。
　　废水处理方面，公司废水处理后出境水质达到地表水Ⅳ类水标准要求，废水处理处于国际领先水平；在固废方面，公司按照“减量化、资源化、再利用”的原则，实现了固废90%以上的回收再利用；在大气治理方面，2016年度完成了大气超低排放工程，主要废气排放指标SO2、NOX、烟尘等全部稳定达标排放，并在本年度继续提升公司在大气治理方面的工作成效。

3. 成长驱动和态势

1、横纵并拓齐推进，可转债延伸上游产业，自有资金加码生活用纸业务。
　　（1）公司此次发行债券募集资金共12亿元，期限5年，转股期为2018年6月22日至2012年12月22日，转换价格为8.85元/股，将全部用于老挝年产30万吨化学浆项目。老挝项目总投资额为19.58亿，建设期2年，预计2018年第二季度投产，募投项目产品将用于公司国内轻型纸等项目配套。我们认为，老挝丰富的林木资源及相对较低的人工成本有利于降低公司产品的生产成本，保障原材料供应，提升公司国内轻型纸等产品的产能，增强公司的市场竞争力。
　　（2）公司发布拟以自有资金3亿增资生活用纸子公司，公司2015-2017H1生活用纸营收分别为6.11亿元、7.29亿元和3.22亿元，目前生活用纸产能为12万吨/年，2014-2016年，公司生活用纸产量逐年增长，分别为2.88万吨、9.36万吨、10.88万吨，产能利用率稳步提高，分别为48.00%、78.00%、90.67%。我们认为，此次增资将提升公司在快消消费品领域的资本实力与市场竞争力，使公司在稳定传统主业的同时使快消品领域获得更快的发展，“四三三”发展战略稳步推进。
　　2、溶解浆触底反弹后均价仍高，继续为公司提供业绩有力支撑
　　2017上半年，溶解浆价格连续下跌，价格一度下探到6950元/吨，6月末在棉花和粘胶短纤价格上涨的带动下开始触底反弹，截至2017年12月15日，溶解浆价格已经达到7600元/吨。公司目前是中国最大、世界第三的溶解浆供应商，公司两条溶解浆生产线均在山东济宁，离国内主要黏胶纤维生产商距离较近，具有较强的区位优势。整体上，公司溶解浆生产成本大幅低于业内平均水平，我们测算公司溶解浆业务2017年H1贡献业绩2.5亿左右，全年将贡献业绩5亿以上，为公司业绩提供坚实支撑。
　　3、纸、浆产能再扩，公司长期增长动力充足
　　太阳纸业2017年2月6日公告，拟在本部实施20万吨高档特种纸项目，主要生产高档特种高克重文化用纸，公司预计20万吨高档特种纸项目将于2018年一季度竣工投产；同时公司拟在山东省邹城市太平工业园区造纸产业园建设年产80万吨高档板纸改建及其配套工程项目，项目投产后，公司将拥有160万吨的牛皮箱板纸生产能力，公司预计80万吨高档板纸改建及其配套工程项目将于2018年三季度竣工投产。
　　公司拟在美国阿肯色州实施的70万吨生物精炼项目的前期准备工作有序推进，争取在2017年内完成项目的环评工作并启动项目其他审批申报工作。根据该项目的审批进度，结合其他各方面因素，公司预计项目将在2018年进入实施阶段
　　4、快消品领域产品稳步开拓，市场持续拓展
　　（1）2016年3月15日，公司子公司山东太阳生活用纸有限公司与日本第二大纸尿裤生产商Crecia实施战略合作，为公司代工生产婴儿纸尿裤。同年8月公司正式在中国市场推出Suyappy(舒芽奇)系列儿童纸尿裤，Suyappy(舒芽奇)品牌及相关知识产权均属公司所有。2017年7月，升级款的Suyappy舒芽奇空气纸尿裤正式上市，同时，公司纸尿裤团队不断进行技术储备和产品储备，以期进一步丰富公司纸尿裤产品系列，定位于高端的儿童纸尿裤新品也正在研发试用过程中，并计划于2018年上半年中国市场推出。
　　（2）生活用纸方面，公司拥有“金太阳”、“华夏阳光”和“幸福阳光”等品牌，其中“幸福阳光”主推无添加系列，通过美国FDA食品级鉴定及欧盟AP食品级鉴定，具有一定知名度。2017年5月公司推出了“悦木·原”系列生活用纸产品，在原有无添加系列的健康理念基础上，加强工艺的改进。同时，全系列产品加入了“环保”理念（FSC森林可持续认证），打造“健康”+“环保”的消费观念。
　　（3）2017年7月18日，公司与众鸣世纪签订合作协议，众鸣世纪将以旗下的母婴互联网平台宝宝树作为与太阳纸业的合作对象，双方将依托太阳纸业生产制造工艺，以及宝宝树相关平台、消费群体资源优势，共同开发符合市场需求的食品级母婴系列高档生活用纸；发挥宝宝树相关平台优势，协助太阳纸业在生活用纸等相关领域进行产品推广；共同开发、定制一些其他符合市场需求的高档母婴系列产品。
　　5、激励计划顺利落地，业绩考核彰显长期发展信心
　　公司于本年9月发布限制性股票激励计划，并于11月顺利落地。公司共向激励对象674人授予限制性股票5677万股，约占公司股本总额的2.24%，授予价格为4.65元/股，激励对象包括在公司任职的董事、高级管理人员、核心业务（技术）人员。公司此次制定限制性股票激励计划，进一步健全了公司的长效激励机制，利益上下绑定，公司活力进一步释放。
　　此次激励计划授予的限制性股票限售期为自授予日起12个月、24个月和36个月，解除限售比例分别为40%、40%、20%。
　　同时此次激励计划对公司2017、2018、2019年业绩作出考核要求，考核目标为：以2016年净利润为基数，2017年较2016年增长不低于60%；2018年较2016年净利润增长不低于80%；2019年较2016年净利润增长不低于100%。据此估算，2017年-2019年公司扣非后归母净利润将分别至少达到16.71亿元、18.80亿元和20.89亿元。我们认为太阳纸业此次激励计划业绩考核要求，体现了公司对自身业绩内生增长的信心。--中信建投证券发表时间:2017-12-20

1）市场及供需端

2）成本费用端

3）产能及外延端

三、主要的风险

公司面临的风险和应对措施
　　（一）汇率波动风险
　　报告期内，公司一直积极应对汇率波动风险，为了降低汇率波动对公司利润的影响及基于经营战略的需要，公司采取一系列必要的措施降低对公司的负面影响，应对措施主要包括：一是尽可能的减少外币负债，二是鉴于当前在汇率波动频繁的情况下，公司做了一些锁定汇率的操作。
　　公司持续致力于积极应对汇率波动风险，并采取一系列必要的措施降低对公司的负面影响，同时公司将做好产业结构调整和转型升级，通过品牌、渠道、管理、技术等创新，提高产品附加值，获得更高的利润和竞争优势。
　　（二）原材料价格上涨的风险
　　公司主要原材料为商品木浆和木片，其价格随市场供求及国际能源价格的周期波动而变化。如果未来国际商品木浆及木片价格出现大幅波动的情形，将影响公司产品的生产成本，对公司的盈利水平产生不利的影响。
　　公司将密切跟踪原材料市场的价格走势，提高预测能力，加强与供应商的沟通协商，力争在价格阶段性上涨前做出判断和订货，扩大销售规模，以保证主营业务利润的增加等方式来化解原材料成本上升可能带来的影响。
　　（三）客户的信用风险
　　如果公司供应商不能按照双方合同或协议的要求按时、保质、保量地提供生产要素，就产生了供应商的信用风险；另外公司在销售产品或提供劳务，可能会因赊欠产生客户不予支付的风险。
　　面对上述潜在的客户信用风险，公司将做好应收应付管理工作，促进公司生产经营所需各种生产要素的循环，从应收账款准备、形成到收回的整个流程中，全部纳入公司内控管理系统之中，保证应收账款能够快速、安全地收回，并采取各种必要的沟通形式，对存在的问题进行综合解决，有效化解风险。

四、其他重要问题

公司拟于2017年12月22日发行募资总额不超过12亿元人民币的可转换公司债券，票面利率五年内分别为0.3%、0.5%、0.8%、1.0%和1.5%。扣除发行费用将全部用于老挝年产30万吨化学浆项目。

要点一:限制性股票激励计划
2017年9月份，股东大会审议通过了《关于 及其摘要的议案》：拟向激励对象授予限制性股票总计不超5677万股，拟授予的激励对象共计674人，授予价格为4.65元/股。业绩考核目标：以2016年净利润为基数，2017年-2019年净利润增长率分别不少于60%，80%，100%。

要点二:子公司参与设立同仁堂养老产业基金
2017年2月份，公司之控股子公司山东太阳生活用纸有限公司将与北京同仁堂养老投资管理有限责任公司，上海卓衍资产管理中心（有限合伙），长城嘉信资产管理有限公司，中海信托股份有限公司，丁亚雄，徐炳等机构和个人共同签署《北京同仁堂养老产业投资运营中心（有限合伙）合伙协议》。北京同仁堂养老产业投资运营中心（有限合伙）的设立目的是看好中国健康养老市场，特别是具有中医养生特色的养老市场未来的发展前景，通过设立本合伙企业进行股权投资，发展健康养老产业，本合伙企业认缴总出资额为10亿元人民币，山东太阳生活用纸有限公司拟出资6,000万元人民币，北京同仁堂养老投资管理有限责任公司为同仁堂养老产业基金的唯一普通合伙人。

要点三:20万吨高档特种纸项目
2017年2月份，公司拟在本部实施20万吨高档特种纸项目。特种纸项目在公司本部暨太阳工业园内实施，本项目占地面积60000平方米。该项目将采用先进技术以优质木浆作为主要生产原料，木浆配比包含化学针叶浆，化学阔叶浆和高得率化学机械浆，本项目从原料配比，设备选型，工艺流程及生产工艺参数各方面的确定，均达到当前国际先进水平，在环保，安全，节能等方面也采取了符合国家标准的设计。预计该项目总投资为人民币6亿元，项目投产后预计可实现年销售收入13亿元，利润总额1.4亿元。本项目建成后可年产高档特种纸等产品20万吨，项目建设周期为18个月。

要点四:80万吨高档板纸改建及其配套工程项目
2017年2月份，公司拟在山东省邹城市太平工业园区造纸产业园建设年产80万吨高档板纸改建及其配套工程项目。本次对外投资项目由公司控股子公司太阳宏河负责实施，项目所需资金主要通过太阳宏河自筹来实现。太阳宏河注册资本为20亿元，公司出资196323.2520万元，占98.16%。太阳宏河将采用未漂硫酸盐木浆（NKP）和AOCC废纸浆为主要原料建设高档板纸生产线，本项目从原料配比，设备选型，工艺流程及生产工艺参数各方面的确定，均达到当前国际先进水平，在环保，安全，节能等方面也采取了符合国家标准的设计。年产80万吨高档板纸改建及其配套工程主要建设造纸车间，成品库，浆板库，空压站，道路，锅炉，汽轮机，发电机组等设施。预计该项目总投资为人民币21亿元，项目投产后预计可实现年销售收入29亿元，利润总额3亿元。本项目可年产高档板纸80万吨，项目建设周期为18个月。

五、初步价值评估

1. 成长性评估

业绩预测 业绩预测详表 详细指标预测

2. 历史估值

pe pb ps

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