从生产运营和销售环节分析好生意（从而判断股票价值）

从生产运营和销售环节分析好生意（从而判断股票价值）

买股票时，我们分析一家的公司，一定会考

虑这家公司是否赚钱。

今天文章主要从生产运营和销售环节来分

析。

生产运营环节

一、生意在运营环节是否能占用免费现金

好的生意可以占用免费现金吗？答案是肯定

的，我们称这种现象为吃上游、卡下游。

原材料我先拿了，钱慢慢付给你。

什么，你想买货？OK，先交钱给我，货做好

了，再发给你！

这种生意有没有霸道总裁的味道，但公司的

这种霸气可以在生产运营中可以免费占用上

下游的资金。

二、当你占用别人的现金＞别人占用你的

现金，这家公司就很厉害

首先了解反映别人占用我们公司多少资金的

指标，存货、应收票据、应收账款和预付款

项

反应我们公司占用别人多少资金的指标，有

预收款项、应付票据、应付账款

一家占用别人的现金减去别人占用公司的现

金，可以看出这家公司生产运营的能力。

三、生产运营的衡量指标:净运营周期

净营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转

天数＋预付账款周转天数-预收账款周转天

数-应付账款周转天数

港股适用的的简化版净营业周期公式:

净营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数-应付账款周转天数

严谨意义上:

应收/应付账款周转天数最好计算应收/应付

账款与应收/应付票据合计的周转天数

那怎么看待净营运周期的大小呢？

你只需记住，净营业周期越小越好

如果是负数，说明我们占用别人的资金回收

周期＞别人占用我们的资金回收周期，我们

在上下游关系中更具有优势

销售环节

一、公司有三种销售模式

第一种模式:先收钱后发货

这种模式，老板笑脸相迎，公司生意火爆，供不应求。

财报表现:收到打量现金，大额的预收款项，

极低的应收账款。

比如，白酒行业的贵州茅台

第二种模式:一手交钱一手交货

这种模式，老实经营，卖多少货收多少钱，

你好我也好。

财报表现:应收账款小，也没有过多的预收款

项。

比如，零售行业的永辉超市

第三种模式:先发货后给钱

这种模式，店家伤心，老板痛哭，卖了不少

货但却收不到多少钱。

财务表现:大量的应收账款

比如，PPP工程类的东方园林

二、销售模式产生现金流的衡量指标

包含三个指标

销售收现率

销售收现率＝销售商品提供劳务收到的现金

营业收入

反映公司生意在销售中创造现金的能力，这

个值越高越好。

销售收现率越高，说明营业收入中真金白银

占的比例越多

举个栗子，如果一个公司的销售收现率＝

50％，那就说明每100元营业收入中有50元

是现金。

白条率

白条率＝应收款项/营业收入

反映公司的营业收入中有多少是白条，也就

是货已经卖出去了却还没有收到钱的比例，

这个值越低越好。

白条率中应收款项＝应收账款＋应收票据

白条率越低，说明公司在销售环节真正收到

的现金越多。

预收率

预收率＝预收款项营业收入

反映企业在销售过程中，提前收钱的情况相

对营业收入有多少，这个值越大越好。

预收率越大，说明企业在销售中“先收钱再发

货”的情况越多，带来的现金流入也当然越

多。

公司的销售收现率越高、白条率越

小、预收率越大，说明企业生意的销

售模式创造的现金越多。

总结一下，公司是否赚得多看公司日常的生

产运营是否能占用免费现金，用净营业周期

指标来判断，净营业周期越小越好，如果为

负，说明企业能够长期占用上下游的资金。

而生意的销售模式能让企业赚到更多真金白

银么，用销售收现率、白条率、预收率三个

指标来判断。销售收现率越高，白条率越

低，预收率越高，说明企业的销售模式越能

创造现金。

---

今日禅思:

等待和犹豫是这个世界上最无情的杀手。