正所谓温故而知新，前段时间和豆粉一起度过了一周年，当然也要一起回顾总结啦~
谁叫我们是相亲相爱又好学的豆粉呢？话不多说，请享用~
01
/ 为什么学投资
投资是一项正向叠加的事业，我只会越做越顺，越做越好。(地基打得好，高楼大厦 才能稳立不倒)
什么意思呢? 比如是做运动员的话，年纪增长后，虽然经验丰富，但体能和成绩都会飞速下滑。 做技术人员的话，虽然职位会攀升，工资会增长，但是你面对的困难也在增大，压力在变 大，并没有越做越简单的趋势。这也是为什么四五十岁的管理层，反而比 20 多岁的年轻人 工作得更辛苦。
而投资则不一样了。投资不仅资金量是复利的，你 1 万的时候赚 1%是 100 块，等你 1 亿的 时候，还是赚 1%那就是 100 万了。
不仅资金量的复利，你的能力也是复利的。你的投资技巧越来越娴熟，你的大脑越来越活络，你对市场的观察越来越透彻，于是你投资的胜率越来越高。(努力的回报，形成一个良性循环)
02
/ 答疑
- 关于隐藏盈利能力
小熊定理四讲到经营活动中产生的现金流量净额远大于净利润说明这家公司有隐蔽的盈利能力，这种隐蔽的盈利能力主要是体现在财务费用这些还是什么?
我也不知道纠结这个有没有意义，还是只需要记住就好，小熊老师总结的定理主要是经验得来还是说依据背后代表的指标意义。
这个是股票课程里的一个很重要的知识点，那么用这种方法的话我们往往可以通过看这些财务数据可以看出一些潜在的别人没有发现的好公司。
经营现金流量是财务里非常重要的一个指标，而且是很难、很多股票小白不懂的东西。
换言之，通过这个指标，往往能找到别人没有发现的好公司、好的投资机会。 所以，这个知识点在你钱少的时候至少价值几万。在你身价千万的时候，价值百万。
很多人搞不清楚 经营现金流和净利润的关系。绝大部分都蒙圈了...这其实是因为大家掉入了数字游戏里，只见树叶，不见泰山。
无论是我平时直播，还是我写的书籍文章，都有一个很重要的点:大家在学习投资、学习财务知识的时候，用做生意的，商业的思维去思考，而不只是数学。
我们把一家公司比喻成一个人的话。
公司活动其实有 3 种:
▲ 经营生产
▲ 对外投资
▲ 筹资
可想而知，其实大部分公司经营生产是重点!
对应的人身上，也是这样的。
一个普通白领，他有 3 种经济活动：
▲ 工作赚钱，也就是企业的经营
▲ 是对外投资，比如买股票，花钱学习培训，买书，买电脑......
▲ 筹资，也就是借钱给别人，或者向别人借钱。
我们接着讲。我们说一个人去年赚了 20 万。往往是说年收入是20万。一般而言，就是收到了20万的现金呗。但是 20 万是收入，不是净收入(或者理解为净利润)，你还要扣除掉各项成本。
什么意思呢?
我们假想出这么一位同学，铁柱。他去年收入 100 万!100 万的年收放哪个地方都是高收入了。也就是他去年卡里收到了 100 万的钱。但是，如果你计算下，铁柱赚这100 万的钱花了多少成本，情况就不一样了。
首先，铁柱是个程序员，他三年前买的那台超级计算机买了 10 万块，以能用 5 年计算，去年等于花了 2 万块的计算机设备成本。
铁柱为什么挣这么多?是因为他接了政府的 case，而之所以能接政府的 case，是因为他叔叔在里面当官员......铁柱的办公室(或者说小公司)是自有房屋，200 多平，虽然自己不用交房租给自己，但算下来，一年成本 30 万(因为房子现在市场价是 2000 万)
▲ 计算机固定摊销 2 万。
▲ 叔叔的特定关系(这个很难量化准确的数字)，但是你可以想象，人情往来都是成本，叔叔的恩情迟早要换的嘛，或者说，是由于铁柱的粑粑以前有恩于叔叔，现在到了叔叔报答的 时候。我就假设，叔叔一年的特殊关系每年价值 20 万/年吧。
▲ 铁柱的自住房，30 万成本每年。 100-52 = 48 万。净利润就叫 48 万。
虽然也不低了，但是明显普通很多。不如100万那么酷炫了吧？
成本一共是 2+20+30 = 52 万
这里的 48 万，对应企业的净利润。 看着不是特别多嘛。
但是，不可争议的是，铁柱的卡里确实白入账了 100 万现金啊！怎莫肥四!？!
关键就在于，铁柱的 2 万元计算机成本，铁柱去年付钱了吗? 叔叔的 20 万关系，铁柱付钱了吗？30万房屋，铁柱付钱了吗!?
换言之，铁柱看起来只赚了48万。 但是，其实是产生了 100 万的现金流量。 看起来不是很赚钱，但是个隐形富豪!
什么意思?
他未来仍然不需要为叔叔的特殊关系付钱，仍然不需要为自己的房租付钱，甚至计算机还可以再用好多年。
他高超的计算机能力，就是他隐藏的赚钱技能。 他特殊的牛掰的官员叔叔，就是他隐藏的背景。他拥有 2000 万的房产(每年产生 30 多万租金)，就是他隐藏的财产! 就问，这样的铁柱，你嫁不嫁？
他明年仍然可以赚 100 万，而不需要付那 52 万的成本! 如果市场给他 10PE，也就是 480 万的估值的话。
那么本质上，其实铁柱 4.8 年就能赚 480 万! 这就是隐蔽的价值。
而没有学过这个知识点的人( 99%的股民都没有学过 )，是看不到的。
- 财务费用
财务费用通常是企业借钱或者发行债券产生的利息。
这个是属于筹资活动。 这个里产生的费用，就要从“经营活动现金”里去掉。
什么意思?
铁柱去年工作赚了 100 万。但是这个死鬼借钱去赌博，最后欠了 99 万的利息。( 举例，不要在意真实性 )。
那我们可以说，铁柱去年只赚了 1 万纯利润。 但是，你不能否认，这个死鬼确实很有水平，一年经营现金可以达到 100 万。——尽管爱赌博。
- 豆粉提问：
那我怎么知道铁柱拿下项目是他叔叔帮忙的?放在公司里面，我该如何去发现类似的这种关系?
- 师兄回答：
用眼睛和脑子去发现。看财报，看新闻，看券商研报......你找男的，需要扒他的族谱、QQ 空间、校内网、微信号、教育履历、前女友评价、好友评价......
怎么了解事实真相？你需要信息！
怎么获得信息？去查！
什么？不想查？ 那就坐着等死吧，去刷朋友圈比较舒服。
- 豆粉提问：
讲的时候感觉好像懂了，一到看年报就蒙圈，关键很多公司给你来个主公司报表，合并报表。
- 师兄回答：
我妈从小教会我一个最重要的技能：练习。
不会写田字格，练！
不会背古诗，练！
算数不会，练！
唱歌难听，练！
——你必须要非常努力，才能看起来毫不费力。
03
/ 日常思考
- 师兄提问：
一叠一元硬币，摞起来有东方明珠那么高，能把他们放进一个房间吗?
- 答疑：
大部分人第一反应是靠猜，或者觉得，东方明珠那么高，小小房间怎么放得下。 还有人觉得，条件不够，题目无解。
——这就是典型的应试教育后遗症。
毕竟读书时候的数学题和物理题都是出题者将各种条件设计得很好的。他们从来没有遇到过“若干信息不确定”的现实情况。这个题目，第一点考的就是量化思维。
解法其实有很多，我就说两种典型的。
▲ 第一种方法:
先把所有的信息找出来。
东方明珠 468 米( 或者你大概记得好像是400多米亦可 )。
1 元硬币直径 25 毫米，厚度 1.85 毫米，体积是 907.66 立方毫米。 1 立方米是 10 亿立方毫米。468 米的东方明珠可以叠多少枚硬币呢？468*1000/1.85 = 252972。也就是 25.3 万枚。
一个普通的房间，保守算，长 3.3，宽 3 米，也有 10 平米。再乘以 3 的高度， 大约是 30 立方米。当然，典型的家庭，大约有 20-30 平，取上值，是 30*3 = 90 立方米。 所以房间容积是 30-90 立方米。
硬币是圆的，不能互相卡着。把它当一个方形的硬币看待，占用的空间其实是 25*25*1.85 = 1156 立方毫米。
最小的房间 30 立方米，是 300 亿立方毫米。
300 亿/1156 = 2595 万。
刚才东方明珠可以叠的硬币是 25.3 万枚。 对比一下，答案出来了。2595 万>25.3 万。
即便我的房间是长 2 米，宽 2 米，高 2 米的蜗居房，容积也有 8 立方米，也能放约 800万枚硬币。 所以，无论是个什么样儿的房间，都能放得下东方明珠高的硬币。
▲ 第二种方法:
由于我是个懒人，我在床上不想开电脑就想把题目的答案算出来。 东方明珠其实我不记得有多高了，大概 400 多吧。一个房间按 3 米高计算。其实，东方明珠，也就是 150 个房间纵向叠起来。 就是说我的房间里只要能放下 150 个硬币，就能放得下东方明珠的硬币。
请问，谁的房间是放不下 150 个硬币的?
又如我的手机屏幕，大约能放下 8-10 个硬币。 150/10 = 15，谁的房间放不下 15 台平铺放的手机?
所以，所有的房间，都能放下东方明珠那么高的硬币。(只要咱俩理解中的“房 间”是同一样东西)
这道题，很多人容易犯两个问题:
▲ 停止思考，不愿意算的。
▲ 觉得“你都不告诉我房间有多大的，我怎么计算？”的。
但是，请记住了。股票估值，投资收益率计算，很多时候，都是要计算的。 而且，都是估算的！没有那么准确的信息。 可没有人告诉你，公司明年能赚 7.89 亿，增长 23%这么准确的数字。
比如，我曾经投资过一家赌场股。 说实话，我也不知道他具体值多少钱。 18.5 亿？23.3 亿？50 亿？ 很遗憾，没有人知道正确答案。
但是，我可以估算!他账上的有 23 亿现金，4 亿负债，而且每年还在赚钱。那么 23-4 亿，这家伙光 纯现金就有 19 亿！所以，在这家公司市值竟然只卖 18 亿的时候，我果断买入了。
事后来看，虽然没有赚特别多。(接近一年涨了 35%) 但这套算法是有效的。
投资理财，靠蒙的都是傻蛋，活该被坑杀。
P.S 你要做的就是找出装东方明珠硬币房间这样的机会。
——再小的房间也能装下(确定性强，赔率高)
04
/ 知识星球
- 财报鸡贼小技巧：
研发费用资本化率——养了一个废物研发团队的公司，才是好公司！
大家读书时候，有没有遇到那种很讨厌的学霸：
“这次复习得怎么样啊？”，你问他。 “根本就没复习，八成要考砸”，他回你。 然后，他又拿了第一。
学霸的“八成要考砸”，服务员的“菜马上就来”，娱乐明星的“我和TA只是朋友关系”，成为了世界三大骗局。
其实，忽悠人说这次要考砸的事情，我以前老干。 今天，我就现身说法，从我们的视角说说，为啥要这么做。
原因很简单：
▲ 麻痹对手。我都没复习，你也多玩一玩吧。 这招叫“示弱”，我从小在各个领域都爱用。思想是：如果在大战前，你的对手觉得你很弱，那简直太棒了。
▲ 是真的觉得没复习好，毕竟，周末又通关了2个游戏。
▲ 降低大家的预期。
▲ 无形装逼。考试毕竟是一项有不确定性的活动，万一考完只拿了第三，无形中暗示了“劳资这次是没好好复习而已”。 哎，中二少年都有病。。。
回到公司。 昨天说到，达芬涛科技有限公司，2015-2016年每年研发支出10亿。 按道理，第一年利润30亿，第二年20亿。 看起来，老实乖宝宝公司，利润下滑非常严重啊！是不是要完蛋。
好在，实际情况是，2015年的时候，她就去问了顾问天使里皮。 里皮给她的意见是，所有研发支出，都记成管理费用。
这样两个好处：
▲ 压低利润，少缴税。虽然看起来好像少赚了钱，但是，做生意如人饮水，冷暖自知。其实是为股东争取了更多的利益。
▲ 2015和2016年的利润都变成了20亿，很稳定。资本市场那帮2B不会炸锅。
▲ 先把利润和市场预期压下来，这样如果未来利润出现下滑的情况，适当提高资本化率，把这几年压制的利润释放出来，业绩也会显得很平稳。不会造成股价大幅波动。
但与此同时，另外一家铁柱集团，是专门做 钢管舞的柱子的。（嗯，就是这么奇葩的业务） 最近公司发生了一件大事，新CEO狗剩上任了！ 他的顾问是暗黑里皮。
给他支招：
▲ 逐步的地提高研发资本化率。
▲ 从10%分3年提高到70%。
好处非常明显： 因为研发支出每年大约10亿，每年多计提20%的话，就多了2亿的净利润。公司会显得非常欣欣向荣，你作为新上任CEO，拿到的工资、期权股票自然就很爽，然后你要在股价高位的时候减持套现。
什么？你说之后怎么办，你傻呀，你与公司签的合同是3年的，到时候就交给下一个傻蛋去善后呗。
小总结一下，对于研发费用资本化率，有两个极端：
▲ 好公司，资本化率为0。这样可以少缴税，隐藏利润，降低预期，业绩稳定。
▲ 辣鸡公司，资本化率很高。这样短期内显得欣欣向荣。 还是拿乐视来说事儿，2015年乐视研发资本化了7个亿（比例接近60%）。
而乐视那一年的利润才5个亿，同比大涨57%，确实欣欣向荣……可以猜想，乐视的会计团队为了“做出”一张漂亮的报表，花了多少心思啊~~~泥萌辛苦惹。
但其实，还有一个极端，更奇葩，是在“学霸公司”身上才会出现。
比如，微软，比如英特尔。 先请问，他们有竞争对手吗？ 没有。 有敌人吗？ 有，联邦反垄断局。
垄断局A人员：“我靠，微软，你丫的一年挣300亿（美元！），ROE 51%！说，你是不是垄断经营！来，交罚款100亿。” 垄断局B人员：“哎，别这样，怎么能交这么多罚款呢。
罚款少交点，这样，把你们公司拆了吧，office部门和操作系统部门拆开，云服务部门什么的也拆开，拆成8家公司” 。
于是，学霸微软就用了“示弱”的招数，每年100多亿的研发开支，全部费用化，0资本化，恨不得把利润压到最低，告诉你们：嘤嘤嘤，我其实没有那么赚钱的，你看，研发开支很大，而且都没什么成果。
如何看一家公司的费用是否资本化了呢？
▲ 在财报里，搜索“研发投入”，找到当年的研发资本化情况。这个值越小越好，20%是我能忍受的最大程度。 （可以猜一下截图的公司是哪家~提示，是某语音输入法）
▲ 打开资产负债表，找到“无形资产”详细，看看都包含了哪些资产。 如果主要是“土地使用权”，则更可能是好宝宝；如果有很多的专利，商标，软件等，则是辣鸡。
好啦。 这下你明白，为啥研发团队“辣鸡”的公司才是好公司了吧。 嘴上说着没复习，却每每交出好成绩单的学霸才是真学霸呀。 快去看看你相中的公司，研发资本化情况如何吧？
看看是 ：
▲ 一直很低
▲ 一直很高
▲ 还是原来很低，最近变高
▲ 或者原来很高最近很低？
3种公司，你觉得哪一种比较可爱~？
05
/ 师兄的金句
▲ 不孝有三，无脑为大
▲ 生时何必长睡，死后必会长眠
▲ 不理财是等死，乱理财是找死
▲ 何以解忧，唯有杜康：何以解惑，唯有智商
▲ 有些事情，现在不做没关系，留着下个月做就好了。
运气好的话，下个月死了，就不用做了呢？
比如学习
每一次温习师兄的分享都会有不一样的收获，意犹未尽。如果不是文章篇幅的限制，还有很多很多想拿出来和大家一起温习的精华呢~
比如说我们干货满满的直播内容，知识星球的趣味个例答疑，读书群的笔记……
大家学习新知识之余也要记得去看群文件、知识星球、听FM复习哦~
愿温故而知新的你被世界温柔以待~
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金句觉了