房地产泡沫

随着房地产市场疲软的持续，地方政府财政压力就会越来越严峻，需要做些什么的压力将会越来越大。一种办法就是降低贷款利率，这可能会像2006-2007年和2009-2010年的投机热一样刺激房地产投机需求。

韩国1998年企业债务泡沫破裂后就是这样做的，并在2002年引发了信用卡债务危机。时至今日，韩国的家庭部门的债务负担仍是可支配收入的135%。韩国是将企业债务转移给了家庭部门。日本则将家庭和企业的债务都转移给了政府，现在政府的侦务为GDP的200%，家庭和企业部门债务负担较轻。

如果成功地吸引了中国的家庭部门增加债务，地方政府和开发商们不会借机降低杠杆，而是很可能进一步扩大。地方政府被激励尽可能地消费。房地产开发商必须如其所愿。最终结果是创造更大的问题，拉家庭部门下水，没有人可以幸免。

无数的房地产开发项目现在不知道该何去何从，房子可能永远也卖不出去。20世纪90年代上一个房地产泡沫破裂时，留下了很多烂尾楼，这次烂尾楼的规模将会更大。现在在建的45亿平方米的面积中，将有20%可能永远不会完工。

过去十年间，大多数三线城市并没有经历大规模的人口增长，然而在建的房屋相当于现在存量的20%-30%。很多开发项目离市中心很远，怎么卖出去呢？

显然，账面损失尤其是银行系统的损失将会是巨大的。这种压力会传导给中央政府，采取措施再次鼓励投机。只有巨大的泡沫才能让这些楼房全部卖出去。

一定要记住，账面损失夸大了实际损失。开发成本最大的一部分—土地尬值占比很大。这种损失仅仅暴露了过去的财政收人都是伪造的，只不过是银行贷款而已，通过房地产开发商在账面上伪装成了财政收入。真正的经济损失迄令为止就是建筑成本，不算太大。中国应当可以核销掉房地产泡沫，并继续