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注：题图来自lagou.com[1]。
作为有腾讯、京东等明星企业入股的汽车零售交易平台—易鑫在港股上市的时候可是相当的风光。虽然比不上腾讯的“亲儿子”阅文集团，但在当时也是风光无限了。当时IPO认购超额认购560倍，一手中签率只有区区10%。大家都意外这次恐怕要赚大了。上市前一天的暗盘交易就有四成的升幅[2]，可以反映当时的火爆程度。
上市当天开盘接近30%的涨幅，散户投资者一拥而入，随后就开启了一路下跌模式。从上市当天最高的10.18港币一路跌倒了3.83港币，累计跌幅超过了60%了。说股价腰砍可能都是轻的。听说很多人都被套在里面了。提到易鑫就一肚子气，一句一个垃圾股票。
以上就目前的现状，那么易鑫真的这么垃圾？似乎所有的投资易鑫的人都在骂。。。。
等一下，作为理性投资者，投资的超额收益从哪里来，就是与大多数人的思维不同，并且正确的时候就是了。当所有人都认为一件事情是如何如何的时候，就要警惕起来，说不定就是机会来了。
现在看起来是易鑫似乎满足了这个表面特征，所有人都在骂。那么这个企业到底几斤几两？会不会继续一路跌下去呢？
先来看一下行业。作为汽车零售行业，行业规模大约2017年达到4万亿[3]，行业规模的增速为12.9%。看起来行业还处于增长期，并不是所谓的夕阳产业。易鑫作为互联网汽车零售的领头羊，增速自然远超这个数字了。数据显示2017年年报增速为162%[4]。但是2017年为什么还在亏损呢？这个关键的原因很多财经文章都没有说到点子上。上市的招股书中提到上半年亏损60亿，上半年的收入也才15亿，就算下半年飞上天也不可能盈利的。假如毛利率60%，毕竟下半年收入涨5.6倍才行，但这也是仅仅盈亏平衡而已。所以招股书中都说明了，17年亏损已经没跑了。17年入手易鑫的投资者都是看财报水平不过关的。
再仔细研究一下公司2017年财报，数据显示收入39亿，但是亏损183亿，有点奇怪，这亏损的水平恐怕太令人不可思议了。其实这个都是一条会计条目引起，可转换可赎回优先股的公允价值亏损。这个条目比较拗口，通俗地说，就是公司在上市前发行了一批可转换优先股来融资，融资时每股成本价就是公允价值[6]。公司上市后，这笔融资按照会计准则会被当做负债，随着公司价值的上升，那么这笔负债的金额就更大了。但到2018年之后这边负债应该就会消失了。之前美图上市时也有过类似的问题。在17年财报里，这个负债就基本消失了。预计2018年的财报会好看很多。
那到底会不会继续一路跌下去呢？这个可能性已经很低了。笔者这么认为的原因在于易鑫的投资方也有成本，如果股价跌破成本价，投资方可能会向易鑫施加压力。易鑫也会觉得面子上过不去，跌破发行价已经面子上不太好过了。问题来了，投资方的成本价在哪里？易鑫上市当天来估算的话，股东成本最高的当属百度，3.7港币[7]。前两天已经到3.83港币了。百度作为投资方，易鑫肯定是心理明白这一点的。所以，这里很可能是一个重要的支撑位。
另外，按照目前易鑫的估值，243亿，17年财报，经调整利润是4.6亿，保守估计，今年公司利润增加一倍，那么是10亿左右，按照目前的估值，市盈率才24倍，作为龙头，24倍的市盈率有点低了。30～40倍的市盈率才是合理的。那么这么来说，预计有25%的空间。
总得来说，易鑫目前的机会是向下空间非常有限，而向上的想象空间是非常大的。这个机会非常符合塔里布老师的正向黑天鹅[8]的理论。独立特行并且正确，这才是个人投资者的追求所在。
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