龟兔赛跑与投资

最近媒体上热传一个嘲笑秉持基本面投资的段子。

看了基本面，收盘去吃面。讲究基本面，输在起跑线。遵从基本面，天天只吃面。忘记基本面，拥抱大阳线。

的确，就短期看，对于那些研究基本面或者公司价值的投资人来说，似乎不如那些看淡基本面，热衷分析资金的行为，或赌题材投资来的好。甚至更有传出有人将某通信股从头吃到尾的神话故事。我不清楚有多少人真的用这方法投资可以持续获得好的收益，以及是否适合普通投资大众者。

说起龟兔赛跑，这是家喻户晓的故事。如果要做选择，就连小孩子都知道比赛的结局最终是乌龟胜出，所以选择乌龟才是对的。如果要押注，人人都会押注乌龟，因为这是确定性的事情，只是乌龟跑得慢，兔子跑得快而已，这没有什么不对。我好奇地想，有人会押兔子吗？要是兔子在赛程中醒过来了，完成赛程了呢？或者乌龟也会开小差啊？持有这样的想法，估计会被很多人会笑死了。作为选择题，理性的人都会选择乌龟，因为它确定能够胜出。但投机者也许会选择兔子。特别是我们将题目修改成，有30%的概率兔子会醒来接着跑，则选择兔子的人恐怕会大幅度增加。

再说炒股票，大家都知道基本面从长期来看决定了股价的变化，一个公司的基本面好，股价终会体现其价值，只是市场对其达到共识有个过程。虽然几乎每个人都认同这个观点，也认为这是不可置疑的。但在股市中，我们却很少看到能够遵循这个大家明白的道理来实践。更多情况是，缺乏基本面的公司股票却常常被炒得热闹，人们热衷于给它们贴上很多时髦的标签，很多标签到底什么意思估计自己也不知道。例如最近很热的科技成长（只要和5G、芯片、软件沾边就行）、边缘计算，以及去年一度很热炒的区块链。这些东西到底怎么衡量、它们如何增加企业的赚钱能力、以及到底什么样的企业才具备这样的能力、企业的商业模式等等，很少人去问问为什么。反正大家都喜欢，都有资金去炒作，跟着去肯定不错。正是这些诱人的标签让投资人产生了一夜暴富的财富幻觉，相信只要有标签的就是真的。

价值投资大师本·格雷厄姆讲过的一个寓言

一位正在走向天堂的石油勘探员，在天堂门前遇到了守门人圣·彼得。他问自己是否能够进院子居住。圣彼得说：“你有资格来住，但是你也看到了，石油大王们把院子已经挤得满满的，没有办法再把你塞进去了”。勘探员想了一会儿，对圣·彼得说，他是否能对院子里的石油大王们说八个字。圣·彼得觉得说几句话也没什么坏处，就同意了。于是，勘探员把手罩在嘴边大声朝里面的人说：“地狱里发现石油啦”！话音刚落，通向院子的大门打开了，所有的石油大王们都涌了出来朝地狱走去。惊讶之余，圣·彼得邀请石油勘探员进入院子居住，并请他自得其乐。然而，此时勘探员却开始踌躇了。“不行”，他说，“我想我也得跟剩下的家伙一起去，毕竟地狱里可能真的有石油啊”。

假如我们将基本面比作是乌龟，把“市场先生”表现出来的股票价格比作是兔子。那么，为什么股民喜欢分析兔子而不喜欢研究乌龟呢？或者说，我们为何宁愿放弃确定性的乌龟能够胜出的事实，而欢喜选择不确定的市场先生的行为来投资呢？

如果有一场比赛，共有三队龟兔比赛，其中有一队只有兔子，没有乌龟的参赛队，我们将其比作缺乏基本面。规则是只要看到兔子就可以下注，而且赛场有一块大大的电子牌记录着对赛道上选择兔子下注的人数。由于乌龟爬得慢，赌徒们总是先看到兔子，那么，你会赌那只兔子呢？

投机者可能会赌跑得快的兔子，就算兔子中途会睡觉，但由于跑得快，能够与后面的乌龟拉开距离，中途如果被观众们唤醒了还有机会获得胜利。也许有很多人可能会分析兔子的兔毛和腿，或者眼睛等特征，看兔子是否有特别之处来下注。可能更多的人在盯着显示投注人数的电子牌，只要那个电子牌显示越来越多的人押注的兔子就是能够获得比赛胜利的参赛队。

在投资过程中，如同在棒球运动中那样，要想让记分牌不断翻滚，你就必须盯着球场，而不是记分牌。

引自《巴菲特致股东的信：股份公司教程》第五章会计与纳税。

虽然跑得快的是兔子，但是优秀的投资人总是等待乌龟出现才下注。因为他知道在龟兔赛跑中确定性的结局是乌龟胜出。虽然你必须忍受乌龟的慢，但你把握了确定获胜的事实。

所以，即使你眼见那无需基本面研究出现的热火朝天的标签性题材炒作，也千万不要忘记了基本面，当兔子都睡着时，有耐力的乌龟却持续不断地在往前走。这就是基本面的力量，是确定性趋势的力量。

2019年3月9日