分级基金科普

这一周又是一片大牛, 注意这一周是打新股前一周, 但大牛的趋势丝毫停不下来, 让人有满仓的冲动

假设A股真的会到 6000 点, 注意是假设, 那怎么投资才能利润最大化呢

我们先来看一下上升股市中的收益排名(从高到低)

1. 股指期货
2. 分级基金B
3. 指数基金
4. 非指数基金
5. 私募游资
6. 散户个人

之前介绍的那个 ETF 就是排名第三的指数基金, 比如百度金融的百发100, 中证500, 沪深300 都属于指数基金, 不到半年就涨了 60% 多, 可见指数收益之高, 而散户在这波牛市中盈利 30% 的都可以在饭桌上吹牛了, 说散户基本上是收益垫底的人群, 并不过分

我们可以看到在指数基金上方还有两个, 一个是股指期货, 另一个是分级基金B, 股指期货大家可能听说的比较多, 因为 4 月 16号会开放上证50和中证500的股指期货, @股社区大大这么形容它们

再过半个月，中证500的期货合约就要上市了，每个点200元，最新指数是7560点，所以一张合约高达150万！！最低保证金12万左右就够了，将近13倍杠杆，开个空单，只要指数跌7%，本金就翻倍，刺激到令人浑身发抖。

可见股指期货是风险极高的投资, 一般人不敢碰, 但我们还有一个选择, 那就是今天要说的分级B

分级B 收益高的原因

分级B 是分级基金的一部分, 分级基金一般都有一个母基金, 母基金也是指数基金居多, 母基金分成两级, 一个是保守派分级A, 另一个是激进派分级B, 我们去购买分级B的时候, 相当于分级A也帮你买了一份, 盈亏都归你, 相当于你的盈亏放大了一倍, 因此分级B 也称杠杆基金, 初始杠杆为 2 左右, 如果你觉得指数必然会上升到 6000 点, 那就可以买分级B 扩大自己的收益, 分级B 可谓是门槛最低的杠杆了

更多细节

分级B 这么厉害, 为啥有人会不推荐买呢, 原因很多

• 分级B 有杠杆效应, 风险大
• 分级B 需要给分级A 利息, 因此分级A 不是白借你钱的, 利息一般是 3% - 7%
• 分级B 会有溢价, 容易被套利
• 分级B 有上折下折定折, 会让初学者感到困惑

折算

最近经常听到某某分级B 触发上折了, 这是什么意思呢?

举个例子, 母基金发行时为2元, A B 比例 1:1, 因此杠杆为2, 过了一个月, 这个基金指数翻倍了, 从2元涨到4元, 前面说了A是靠收利息赚钱的, 这涨幅和 A 啥关系没有, 钱都让B 赚去了, 因此 A B 比例为 1:3

这时候1元买入的人赚了4倍, 因为基金翻倍 * 杠杆 = 2 * 2 = 4

假设此时依然有人买入, 那他买入的成本是4元, 其中3元是分级B 自己的,1元是分级A 借给分级B 的, 因此杠杆效应为 总数 / 分级B = 4 / 3 = 1.33, 说好的杠杆是两倍呢!

因此为了让分级基金一直保持杠杆效应, 基金公司引入了上折概念, 就是当母基金涨到一定价格, 把 A B 份额重新回归原始比例(比如 1:1)

依然拿刚才的基金举例, 此时 A:B = 1:3, 为了回归 1:1, 基金公司把B多出了A 的2元拿出来, 变成母基金, 因为母基金只会拆分成 1:1 的 A 和 B, 因此这次上折就把杠杆比例重置了

在牛市中, 由于分级B 不断上涨, 因此会不断触发上折

而下折也是同理, 下折出现在熊市中, 指数不断下跌, 分级B 跌的更快, 但是分级B 不能害了靠利息赚钱的保守派分级A 啊, 因此基金公司会触发下折从分级B 里面抽取资金到母基金

定折就是定期折算的意思, 如果一直触发不了上折下折那就来个定期折算吧!

当分级B占上风的时候(牛市), 杠杆会变小. 当A类占上风的时候(熊市), 杠杆会变大

可以看出, 分级基金中的折算是为了让激进的分级B 和 分级A 不相差太大而设置的, 这不仅保护了分级A 的利益, 同时也保持的分级B 的杠杆效应

了解了这么多, 我们来试试能不能读懂 紫葳侍郎大大的微博, 拿即将和上证50期货一起开放的上证50分级举例

易方达上证50（简称：50分级 502048）3月30日起售，认购：＜50万1%，＜百万0.6%，＜5百万0.2%，≥500万收千元，场内认购按2:4:4拆为母\A\B。跟踪000016指数，永续1:1拆分，上证50A(502049)央行一年定存+3%，成立周年日定折（上折下折不满3个月不折算）；上证50B(502050)≤0.25元下折，母基≥1.5元上折

可以从微博中获取以下信息

• 母基金叫易方达上证50, 代码为 502048, 跟踪指数 000016 (上证50)
• 上证50 分级A 代码为 502049, 年利息为 央行定存一年 + 3% = 0.025 + 0.03 = 5.5%
• 上证50 分级B 代码为 502050
• 分级占比 A:B = 1:1, 也就是初始杠杆为2倍
• 分级B < 0.25 触发下折, 母基金 > 1.5 触发上折, 然后每年定折, 注意此处为净值, 而不是市价
• 认购出钱越多, 手续费越低
• 分级基金类型为永续

这里有个新名词: 永续, 永续就是不限期的意思, 一直运作, 每隔一段时间定期折算. 相反的, 还有另一种分级基金类型, 叫有限期的分级, 有些分级是一年一付的, 这种基金会降低分级A和B的折价率, 让他们的市价保持接近净值

问题来了, 为什么有限期基金可以降低折价率? 可以同样问一个问题, 为什么会有折价率? 为什么一个基金可以溢价, 因为投资者看好这个基金, 认为它未来可以上涨空间大, 因此抢着买入导致市价比指数上涨还快, 就像是股票的股票那样. 不过看好还是看空是一个长期的过程, 如果过几个月这基金就要结束了, 那再怎么看好也没用了, 因此有限期基金有降低折价率的功效

折价

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从自选股中, 我们还能看到一个指标叫折价率

折价率 = (当前市值 - 净值) / 净值

净值是用在一级市场的, 你可以直接按净值的价格在一级市场申购母基金, 而母基金又可以拆分成 A B 分级基金

当前市值高于净值的时候, 折价率大于0, 这时候叫溢价. 当前市值低于净值的时候, 折价率小于0, 这时候叫折价

市值是二级市场概念, 然而一级市场的母基金又可以拆分成二级市场的A B 分级

这也是分级基金复杂的地方, 股票只有价值, ETF 只有净值, 而分级基金两个都有, 更复杂的是这两种价格还可以互相兑换, 这也创造了套利的机会

你可能会疑惑, 为什么会允许套利这种不劳而获, 不平等的事情. 市场完全可以提高手续费来防止套利. 但事实上, 市场欢迎套利, 套利会使得一级市场和二级市场的价格更为接近, 从而消除差异, 消除套利空间

更简单的说套利是一个机会, 就像你去国外发现世界名牌比国内便宜, 因此你就想到可以国外买了去国内卖, 可是不久大家都发现了这个, 于是大家都直接从国外进货, 因此大家都变得便宜了. 套利者通常具有很高的敏感度, 而且需要拼速度, 因为一旦套利完, 价格差就变少了

股票溢价我们可以理解, 因为炒股嘛, 股民预期很高, 愿意出比当前高的价值买股票, 可是基金为什么会有溢价呢?

看跌就买分级A, 有下折保证了绝对安全

分级A

约定收益率

修正收益率

隐含收益率

TODO

• 套利
• 折算风险