不能反映市场条件变化而调整股票价值检验的标准！格雷厄姆说，有人可能会问这样一个问题：为了反映市场条件的变化，应该对股票价值比率的标准做出多大幅度的调整？市场景气的背景下，一种债券所对应的股票市场价值比衰退时期要大一些，这似乎是一个合情合理的预期，从而也可能成为一种要求。如果1美元股票对应着1美元的债券被认为是工业公司债券在“正常”情况下的标准，那么在股票膨胀时期将标准调整为——比如说2美元比1美元，或者相反，在股票价格低于其内在价值时设定0.5美元比1美元的标准，这难道不是一种合理的调整要求吗？但是这个建议至少从两个方面来讲是行不通的，第一，要按照上述规则进行调整，债券的购买者必须能够准确识别股票价格是否处于过高或者过低的水平，这显然是一种过分恭维购买者能力的假设；第二，这实际上是在要求债券投资者在经济高潮时期行事特别谨慎，而在衰退时保持更大的信心，这种苛求完美的的态度不是平凡人性所能企及的。债券的购买者都是普通人，不可能期望他们完全没有对牛市的狂热和对萧条的焦虑。
因此，我们无意在此建议这样一个原则：当股票价格高时，上调正常情况下所采用的股票价值比率标准。因为这个意见不会被投资者所采用。同样我们也不打算针对熊市提出与以上相反的规则，主要的原因是，即使在衰退的情况下，经过不懈的勤奋搜寻，最后总能找到可以通过所有常规检验的投资机会，我们的通用烤制公司正是一例。
铁路债券的分析！格雷厄姆分析认为，铁路债券的选择可能会成为一个极端复杂的过程。
选择高品质债券无需复杂的技术分析——这类综合分析实际上都是由购买铁路债券的大型金融机构的投资部门进行的。然而，（这些研究部门在债券分析方面的效率）不仅明显不能与个人投资者匹敌，而且在我们看来，它们的分析方法与高品质债券投资的真正要领大相径庭。回报有限的固定价值证券的选择至少从相对的意义上说是一个简单的操作。投资者应该进行数量检验以确认有关公司的收益充分高于其利息费用，而且企业本身的现期价值也大大超过债务总额。此外，他（投资者）还应该通过自己的判断，使失败出现的概率减少到最低的水平。
这些检验和这些评判标准并不需要非常复杂的技术分析。如果铁路债券的投资者必须权衡诸如——令人满意的列车载重状况的变化情况和不合理的铁路交通分布——这样的因素的话，费尽心机和繁杂的分析工作和可能获得的收益——4%-6%的固定收入回报——完全不成比例，结果别人肯定会建议他购买美国政府所发行的证券，这些证券尽管收益率较低，但安全性是毫无疑问的，或者他可以把钱交给一家大储蓄银行，让后者借助优秀的专业统计人员为他的钱寻找投资机会。
股市实战专家微信809348653，手中有粮，心中不慌。
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