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股票投资的《易筋经》(一) - 「神奇公式」在哪里?

股票投资的《易筋经》(一) - 「神奇公式」在哪里?

作者: 立言力行 | 来源:发表于2017-06-05 22:27 被阅读120次

    指数的胜利

    08年,巴菲特以百万美元做赌注和Protege合伙人公司总裁特德·西德斯设下「十年之赌」。巴菲特断言,在2008-2017年的十年里,因为对冲基金和组合型基金高昂的管理费,任何五只组合型基金的平均复合增长率,都不可能高于一只标普指数基金的复合增长率。
    如今十年将至,巴菲特选择的基金自2008年以来盈利63.5%,而西德斯的对冲基金给投资者的回报率只有19.6%,就算不扣除基金收费,西德斯的盈利也仅为44%。
    这一经典赌约完美地重现了「龟兔赛跑」的寓言。懒人型的被动投资策略战胜了勤奋型的主动投资策略。
    巴菲特甚至在今年的致股东的信中说,如果立遗嘱,会要求把90%的名下资产投入到成本低廉的指数基金里;至于伯克希尔,巴菲特去世后,每一股将被分配到5个基金中,并且要求持有十年之久。
    ETF指数基金因此成为众所周知的投资利器。事实证明,如果把投资周期拉长到20年,95%的投资者将跑输大盘,只有5%的投资者可以战胜大盘指数。

    「神奇公式」露峥嵘

    那么,问题来了,有股神做背书的标普指数基金是否真的不可战胜呢?有没有更厉害的主动投资策略可以超越股神呢?
    答案是:有。
    当然,正如赌输了赌局的西德斯所做的辩解,在投资和人生中,我们所经验的只是众多可能中的一个。输赢可能只是暂时的。他还说,如果和巴菲特再赌十年,他会有更大的胜率。这也许是所有的赌输了的赌徒都会做的口舌之辩,但也不排除真有逆袭的可能。毕竟还是有不少著名的主动基金的投资大神们能够长期跑赢大盘。比如:乔尔·格林布拉特,Gotham资本公司的创始人和合伙经理,他旗下的基金从1985年以来创造了年均40%回报率的投资奇迹。而他所推崇的「神奇公式」也成功地战胜了标普500。来看一组数据:


    精确版「神奇公式」绩效.jpeg 来源:「小石的博客」

    从表中可见,11年中,神奇公式的一年期、两年期和三年期组合只有2次没有跑赢大盘,而总收益则无论一年期、两年期还是三年期都达到大盘指数的2倍以上。
    「神奇公式」vs 标普指数,这一战赢得漂亮!
    (注:这里没有考虑个人投资的成本,实际收益会低些)

    「神奇公式」的「阿基里斯之踵」

    在爱因斯坦提出相对论之前,牛顿近乎完美;在量子力学得到认可之前,爱因斯坦也是完美的……人们的认知不断被刷新的同时,我们发现,科学的美妙之处就在于不断证明前人的不完美。如所有的传奇一样,「神奇公式」也有缺陷和不足:

    1. 「神奇公式」只有长期看才有效。在乔尔做的17年回测中,神奇公式组合每12个月有5个月低于市场平均水平;每4年有1年低于市场水平;而整个17年中有连续三年低于市场平均水平;
    2. 「神奇公式」不适用于金融企业,尤其是银行,因为无法计算EBIT

    第一点对于很多人是致命的,因为恐惧和贪婪,大部分人没有毅力能够忍受亏损而巍然不动,甚至因此而质疑公式本身的有效性。「市场先生难以预料的情绪,以及来自同业竞争的压力,都很难让人坚持一个数年不见效的投资策略」。

    你的抉择

    那么问题来了,你还愿意利用这个公式选股吗?
    我的建议如下:

    1. 虽然过去不代表将来,「神奇公式」的有效性毋庸置疑,只是要长期才能看出效果,不如用来组合自己的养老基金,收益至少比投资指数基金强;
    2. 「神奇公式」的出发点是选择质优价低的公司,买他们的股票。因此,「神奇公式」有助于从茫茫股海中筛选被低估的高成长企业,从而降低个股选择的难度;
    3. 格雷厄姆的公式更适于在熊市中寻找安全边际高的股票,而乔尔的「神奇公式」则无论牛熊都一样有效,且可选面更广。
      你见或不见,它都在那里,不悲不喜;你爱或不爱,它就在那里,光彩照人;你用或不用,它就在那里,默然守候……
    来源:百度图库来源:百度图库

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