《一个投资家的20年》2009年7月20日 文：杨天南
······ 投资不简单，甚至是个危险的行业。其他所有行业的有效性均逊于资本市场,投资其实是最难的。近来股市又涨了，虽然距离20个月的高点仍然跌了一半，但是众人又开始认为“还是股票赚得快”，恐怕英文寓言“easy come，easy go”的描述更准确。
投资的难包括许多方面，其中估值是最重要的一环。常常有人说：买股票心里没底。这个“没底”说的就是不知道值多少钱。投资是否赚钱，在买入时就已经决定了，而不是卖出的时候，讲的就是估值。估值也很不容易，很抱歉这不是由我决定的。在这个过程中，理性的人们会用一个指标来衡量一个投资对象，这个指标被称为“贴现率”，或折现率、回报率，ROE、ROA、利率、预期收益率等，但是即使持有同一种投资理论的人，也可能因为偏好和使用不同的贴现率，这就导致了情况的复杂性。两年前曦元同志曾经问：“为什么现在所有的基金经理都声称自己是价值投资，但他们的行为却大相径庭？”其中一个原因就是他们可以以不同的贴现率作为投资的依据。对于一个每股净利1元的股票，持10%贴现率的人认为值10元，而持5%贴现率的人会认为值20元。同理，对于一个每年产生10万元净租金回报的房子，第一个人会出价100万元，第二个人出价200万。总之，收入对应估值，收入越高估值越高，贴现率越低估值越高。
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作者在文章最后用公务员来举例讲解估值，折现率的不同，估值相差很远，所以我们普通人千万别低估了估值的难度。这也是某些投资大V建议：普通人最好放弃估值，学格雷厄姆主要用市净率衡量投资标的。这个建议，我比较认同，我个人就是主要参考市净率，找到安全的投资标的，再分析其商业模式是否优秀，最后用数个优秀企业的股票做组合来投资的。
本期作者投资组合收益率为+58.06%，信用杠杆降至25万。
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