25. 牛市熊市来了怎么办

最后这一课，我们来聊一个大家普遍关心的话题：牛市或熊市来了，我们该如何操作，才能真正做到顺势而为，赚到更多钱。

你可能经常听人提到「牛市」和「熊市」这两个词。

有朋友就说过：我现在一直定投着，等到牛市大涨了了再卖出，肯定能赚钱。

这一课，你不妨带个小思考题来一起学习：

你觉得这位朋友的想法，说的有没有道理呢？你是不是也在等下一个牛市呢？

什么是牛熊市？

说起牛熊市这个话题啊，挺有意思的。虽然讨论的人很多，但真要问什么叫牛市和熊市，不知道你能不能说出它的具体是什么？

我猜你估计也觉得挺难说的。

其实这不是你一个人的问题，对于牛市和熊市，并没有一个标准的定义。

1.有没有某个指标，能判断牛熊市？

国外市场有一个比较流行的判断标准：

当指数从最低点上涨20%的时候，意味着进入了牛市；当指数从最高点下跌20%的时候，意味着进入了熊市。

听起来很简单也挺有道理的，但也会有不少问题：

比如，你可以看看咱们A股的典型规模指数——沪深300的走势图，起伏波动非常大。

*来源：雪球网 2005.10.18~2019.1.30

看典型的2007年牛市和2015年牛市，从最低点涨了20%以后，还有非常大的涨幅。如果你纯粹按照这个标准卖出你的投资，估计不会太开心。

你可能会后悔卖早了，放弃了大块利润；

你甚至还会不甘心，在涨得更高的时候再次开启投资，甚至可能会亏钱。

之前我们说到，很多人亏钱的原因恰恰是因为牛市来了，就是这个原因。

另外，现实中不少人会用其他方法判断，比如用股价的移动平均线、某些K线形态等，作为分界点，判断市场的牛熊。

这些方法虽然都有一定的参考意义，但却不是每次都有效的，如果只是这样“刻舟求剑”式地判断牛熊市，还是很危险的。

仔细想一想，什么样的情况是大家公认的牛市和熊市呢？就是市场疯狂上涨和疯狂下跌的阶段。

但这个标准，多少有点“事后诸葛亮”的味道，是回过头看肯定的，也很难指导我们的投资。

听到这里，你可能会想，可是牛熊市对我们投资的影响那么大，难道咱们完全不在意吗？

当然也不是。所以我建议完全可以换个角度，透过现象看本质。比起预测牛熊市，我们不妨先搞清楚，牛熊市到底为什么会产生呢？

为什么会出现熊市和牛市？

1 . 导致牛熊市的原因：「非理性情绪」

还记的我们的之前课程提到的，影响市场价格的波动有两大核心要素：价值和情绪。

你可能听过这样一句话：股市是经济的晴雨表，这说的就是股市能一定程度反映出市场价值。

一般来说，当经济整体是向上发展时，对应到股市，上涨也是自然的。

比如过去的几十年，中国和美国的经济发展速度一直在世界上排名前列，我们投资这两个国家的股票市场，也能获得较高的回报。

数据来源：choice 1993.12.01~2018.11.30

但整体经济一般不会突然大起大落，价值也几乎不可能在短期内有大的变化；

所以，极端情绪的出现，正是分别导致牛熊市出现的必要条件之一。

比如2014-2015年的A股，短短一年时间就出现了大起大落，而对应到当时的中国经济，其实并没有出现那么大的波动。

股价大幅波动，主要是极端情绪造成的。

我们知道，股市是由许许多多的投资者所共同构成的一个市场，人们看到股价上下波动的时候，其实心理也会受到影响，经常出现过度乐观和过度悲观2种情绪。

看到股价上涨了，如果很多人因此过度乐观，追涨买入，就会短时间内快速抬高价格，导致股价暴涨；

反之，看到股价下跌了，如果很多人过度悲观，不计一切代价抛出手中的股票，就会引发股价暴跌。

这两种极端情绪，又被称为“非理性情绪”。

2.从行为金融学的角度，看待牛熊市

很多人一听到投资，都觉得这就和经济金融有关吧。其实啊，越来越多的专业人士意识到，人类的非理性情绪对金融市场的影响，这就涉及到了另外一门学科：心理学。

早在20世纪30年代，英国经济学家凯恩斯就提出，人们在做经济决策的时候，往往会受到非理性情绪的影响。

另外，美国的经济学家、诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒也认为，投资者的情绪状态是导致牛熊市最重要的一个因素。

直到今天，越来越多的经济学家开始认识到，人类的非理性情绪对金融市场有很大的影响。

所以，一个新兴学科，结合了心理学和金融学的交叉学科——行为金融学，越来越受到大家的关注。

而了解一定的行为金融学的知识，反而可以帮助你更有效地判断牛熊市。

今天的课程最后，我也为你推荐了几本行为金融学的书籍，感兴趣的朋友可以在学完我们课程之后，做一些拓展阅读。

结合行为金融学的理论，我选择了两类既直观反映情绪、又方便上手的方法，帮助你更好地理解牛熊市。

1）量化信号——估值水平

首先，还是我们反复提到的估值水平。

比如其中最常用的PE市盈率，它就包含投资者愿意付出多高的“溢价”的预期。

大大高于或大大低于历史平均水平的市盈率，往往与非理性的情绪有很大关系。

适当参考估值水平，就能比较直观地量化市场情绪的强弱。

2）投资者行为信号：羊群信号&鸡尾酒会理论

当然，情绪还带着比较强的主观色彩，我们还可以结合一些经典理论，去观察市场大部分投资者的一些行为，做出判断。

- 羊群效应

第一种叫“羊群效应”，也就是我们通常说的“从众心理”。

比如牛市的时候，看到大家都在买了自己也跟着买入，或者别人推荐买什么就买什么，这种盲目模仿别人的行为，在行为金融学上被称为“羊群效应”。

历史上，金融市场发生过几次重大的泡沫，其实都和“羊群效应”有关。

比如之前课程中提到过的“南海公司泡沫”，就是一个经典的案例。

当时的南海公司股价在短短半年内，从100多英镑，上涨到1000英镑左右，翻了10倍。

推动股价疯狂上涨的，正是大众的非理性情绪，当时有这样一句话来形容人们的狂热：“政治家忘记政治、律师放弃打官司、医生丢弃病人、店主关闭铺子、牧师离开圣坛，就连贵妇也放下了高傲和虚荣。”

著名的科学家牛顿原本已经卖出赚到钱，但他看到自己的朋友在他之后买入又大赚了一笔，经不住诱惑的牛顿又在牛市顶部再次买入，最后亏光了自己过去10年的工资。

虽然牛顿那个时代早已经过去了，但投资市场上的泡沫却从未消失。

比如2000年的美股互联网泡沫，2008年美国房地产泡沫引发的全球股市下跌，过去两年的虚拟货币泡沫，这一系列事件都说明了自古以来人性都是相通的。

- 鸡尾酒理论

第二种叫“鸡尾酒会理论”，它的提出者是美国的价值投资大师彼得·林奇。

鸡尾酒会是西方一个非常流行的社交聚会，彼得·林奇经常参加这样的活动，有机会认识了很多不同职业、不同阶层的人。

他根据聚会上人们对股票的态度，大致划分出了牛熊市的4个阶段：

第一个阶段，当他介绍完自己是基金经理的时候，大家象征性地客套几句，然后话题转到明星八卦——这时候，大家整体都不太看好市场，甚至可以说是非常悲观了，所以这时是熊市；

第二个阶段，人们会简短地和他聊上几句股票，抱怨一下股市的低迷，然后聊起了明星八卦——这时候股市即将反弹；

第三个阶段，人们会围到他的身边让他推荐一只股票，或者请他预测未来股市走势——这个时候是牛市；

第四个阶段，人们在酒会上大谈特谈股票，并且很多人都主动向林奇介绍股票，告诉他去买哪只股票、哪只股票会涨——这意味着股市可能很快要到顶了。

根据这个现象，彼得·林奇总结出一个“鸡尾酒会理论”：

当人们不再问基金经理该买哪只股票，反而主动推荐基金经理买哪只股票好的时候，通常意味着牛市就快到头了。

不过彼得·林奇也提醒大家，这只是他个人总结出来的经验，可以作为参考，但并不一定每次都能准确的抄底或逃顶。

虽然对大多数人来说，一般很少会参与这样的社交场合，所以很难有机会去了解各个阶层的看法。

不过现实中并不需要这么复杂，无论是识别“羊群效应”，还是观察“鸡尾酒理论”，都可以直接看身边人对于股市态度，其实非常明显。

如果平时不接触股票的人都开始讨论股票，从不炒股的朋友都纷纷打听怎么开户，或者有人主动推荐你买哪只股票会涨的时候，我们就应该引起警惕。

比如让我印象很深的，就是15年上半年，咱们简七读财的微信后台和用户群的留言都暴增，大量提问都是股市涨了这么多，我怎么才能不错过这个机会。当时市场有多火热，后来不少投资者亏得就有多惨。

很多时候，比起复杂的数据，身边这样的变化，反而是更直观的判断标准。

我们该怎么面对牛市和熊市？

听到这里，有些朋友可能会说，这些都很好理解啊，我只要做到熊市买入，牛市卖出就行了，这有什么难的呢？

这里我想给大家分享一组真实的数据：

过去20年股票型基金整体的年化收益率在15%左右，其中有90%以上的基金实现了正收益。

也就是说，假如你买了一只基金持有20年，有90%以上的概率可以赚到钱。

而根据另一项统计调查，自投资以来获得盈利的基民只有30%，绝大部分人都是不赚钱的。

虽然从长期看，买基金确实是赚钱的，但大多数投资者没有赚到钱，反而亏了很多。

其实理解道理是容易的，想要知行合一才是最难的。

那怎么才能克服非理性情绪呢？我建议从2方面入手。

1 . 建立认知体系，把行为关进体系的笼子我们该怎么面对牛市和熊市？

第一，打造你的认知体系。

所谓的认知体系，就是用一套相对不变的逻辑、规律去驾驭千变万化的信息。

不知道你注意过没有，现实中每次股市上涨，你都会听到各种利好的消息；而每次股市下跌，又会冒出来各种看空的声音。

如果你没有自己的一套判断标准，只是凭着感觉走，很容易被这些信息搞得晕头转向。

在投资这件事上，我始终相信，只有建立一个完整的体系，才能帮助我们克服心理的弱点。

举个例子，2018年的A股和美股同时出现了大跌，有很多朋友问我，极简投资跌了很多，要不要停止定投，撤出来观望一下？

遇到大跌会感到害怕，这是人性的本能，也是人之常情。

但是现在再看实际结果，顺从你的本能选择卖出，并不是一个理性的决定；持续定投，反而是更适合长期投资的操作。

我们之前的课程，不仅通过极简投资策略、估值策略等具体策略，详细介绍了合适买、合适卖的时点如何选择，还介绍了资金管理、目标管理等结合你实际情况的操作方法，加上“负面清单”等应对下跌的工具，只要你愿意把这些所学化为实践，就可以避免追涨杀跌的行为。

回到我们这节课的主题：牛市熊市来了怎么办？其实这个答案就包含在体系化的投资策略中。

任何有体系的投资方法，都应该在一开始就有操作规则，来应对牛熊市。比如低估值策略，当牛市来临时，估值往往会超过80%的历史平均水平，会及时卖出；再比如极简组合，本身就会通过动态平衡，达到止盈的效果。

总之，从认知到行为，是一个漫长的回路。最好的办法，就是把认知固化下来，做成一个名叫“投资体系”的笼子，把行为关到这个笼子里面去。

2 . 从“踩点”思维，转化为“概率”思维

第二，是建议你把投资的基础假设，从“踩点”思维，转化为“概率”思维。

相信你刚接触投资的时候，第一个想到的就是赚钱，于是你的思路往往会是：

我要赚最多的钱 →

所以，我要用最便宜的价格买入，用最高的价格卖出→

所以，我要在熊市抄到底，到了牛市最高点再卖出。

可是，这会有什么问题呢？最高点和最低点都只有一刻，那么多个投资时刻，都被你踩对点的概率，比中彩票还低。

而且，如果你始终聚焦在买到最低点和卖到最高点，你很容易陷入“一错再错”的状态。

比如，一旦你发现你卖出时的价格不是最高的，市场还在涨，你就很可能为了所谓的能“卖在更高点”，而再次买入，这就变成了名副其实的追涨。

所以，要避免这样的“一错再错”，最好的方式就是一开始就转变“踩点”投资的思维，用“概率思维”去看待投资。

这是什么意思呢？

在我看来，我们投资的目的并不是赚最多的钱，而是尽可能赚到自己应得的那份钱。

这是一种概率思维：

“尽可能”代表我们要提高赚钱的确定性，比起唯一的最高点和最低点，合适的买卖区间显然更容易判断；

而所谓的“自己应得的那份钱”，其实说的是投资前我们就要理解，自己赚钱的来源是什么，也就是我们一直说的，去赚看得懂的钱。

你应该选择“持续做大概率赚钱的投资”，还是“不断赌赚钱最多的机会”，相信你现在已经有自己的答案了。

总结

好啦，恭喜你完成了第25课的学习。简单回顾一下这一课学了什么。

首先我们了解了人们的极端的非理性情绪，往往是导致牛熊市的必要条件。

所以，与其预测牛熊市，我们更好的选择是观察市场情绪，从而分析我的投资会受到什么影响。

具体来说，我们可以参考两个比较实用的方法。

一个是通过对应的估值水平，来判断大家的情绪。如果估值过高，往往说明市场情绪非理性地乐观，要注意下跌风险；而估值过低，往往市场过于悲观，可以考虑投资买入有价值的指数基金。

另一个方面，我们可以结合“羊群效应”和“鸡尾酒理论”，观察周围人对股市的态度，判断股市所处的阶段。如果平时不炒股的朋友都开始纷纷入市，向你咨询和推荐股票，市场往往过热了；而如果绝大部分人，甚至是老股民、持续投资基金的朋友都纷纷离场，往往说明市场过于悲观了。

理解了市场情绪后，如何更好地指导我们的投资呢？

也有两个方法：

一个是建立更系统的认知和操作体系，把你的情绪和具体投资行为，关进这个“操作系统”中，按既定规则执行。

这也是为什么我们前面要学习这么多内容的原因，就是为了帮你不断完善自己的投资体系。

第二，就是从“踩点”思维，转变为“概率”思维，用自己看得懂的方式投资，并做大概率能赚钱的选择，放弃抄底和逃顶的想法。

【拓展阅读】

行为金融学拓展书目

《行为金融：心理、决策和市场》阿科特

《非理性繁荣》罗伯特.J.希勒

《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》麦基

《思考，快与慢》丹尼尔·卡尼曼

《“错误”的行为》理查德·泰勒

《别做正常的傻瓜》奚恺元

《怪诞行为学》丹·艾瑞里

《魔鬼经济学》史蒂芬·列维特、史蒂芬·都伯纳