绝对价值选股法20200703

李荣强百日写作第十九天& 分享第二十六天

昨天我们讲到了价值规律在投资上的应用，提到了绝对价值选股法和相对价值选股法，今天我们着重讲讲，如何运用绝对价值选股法进行投资。

我们知道绝对价值选股法的核心在于公司的市场价格跌破了净资产，属于低估区域，但是由于资产负债表的核算具有很大的主观性，即使是同样的数字不同的公司其实意义也不一样的。 这就涉及到资产的流动性问题，比如同样是10 亿的资产，账面 8 亿的现金，2 亿的存货，和全部是存货能一样吗？  还有同样是存货，白酒类的存货和食品类的存货也不一样，白酒的存货越放越值钱，而食品具有保质期。 关于资产类，我们需要着重的考虑其流动性， 也就是说当你看到一家公司破净，市净率都到 0.5(所谓的市净率就是股票价格除以每股净资产的比值，低于 1 叫破净)及以下了，你得多问自己几个问题，这些资产能卖的上价格吗？ 是不是有水分。

从流动性方面划分，最好的是现金现金等价物，其次是应收账款，然后是存货，资产负债表从上往下看，是按照流动性来进行划分的。

在资产负债表中尤其要注意商誉和无形资产，这一块最容易出问题，因为这类资产最容易被高估，而且大概率是无法变现的。 而很多上市公司通过高价并购关联交易等方式，掏空上市公司，造成比较高的商誉，18 年底有一个商誉减值，财务大洗澡。 上市公司资产缩水严重。 因为你是用的真金白银换了高价的资产，造成了大额的商誉，这部分再减值，就掏空了上市公司。

当你发现一家公司，资产十个亿，商誉有3个亿，那就要小心了，商誉来源于公司的并购，我们以苏宁收购家乐福为例子，假设家乐福净资产十个亿，但是他不会以十个亿的价格卖给你，因为是苏宁想收家乐福，是需要支付溢价的，

我们假设以 12 亿进行兑付， 但是在苏宁的财报上，他把家乐福的资产入账是必须要按照净资产10 亿进行入账，而多出来的2亿就是商誉，说明买贵了。  有些商誉是符合逻辑的，要看上市公司把这个资产并购进来，能不能提升整体的运营效率，优化产业结构，带来更大的收益，那么多花的这个钱就是值得的，我们要关注的就是那些明显不正常的。

其次就是无形资产的认定，有些无形资产价格被高估，有些被低估，我们不是专业的会计审计师，所以只要避免大坑就好。

比如说你发现公司净资产大部分都是现金以及现金等价物，或者固定资产都是大城市的优质物业土地什么的，那么就可以比较放心。

绝对价值投资法的核心在于对于标的物资产的核算评估，发现他的资产核算没有特别大的纰漏，甚至有些资产是低估的，未来可能会涨价的，那么其实大概率可以考虑介入。  绝对价值选股法在于，你用破产清算的方式算，这家公司都不只值这么多钱，即市净率低于1， 越低越好，只要公司不破产，早晚会涨回来的。

但是绝对价值选股法我们追求的是上市公司的超跌反弹，等到价格涨起来了，市净率又高估了，我们就要跑了，不能恋战，因为促使我们买入的原因主要是他的市值低估，而现在已经完成了回归，那么我们就要跑，这是纪律。