财经备忘录，每天精选五条需要关注的财经要闻。

001全球航空业：至少需要2000亿美元纾困，否则70%航空公司现金撑不过3个月

信息来源：每日经济新闻

国际航空运输协会（IATA）称，预计3月份全球航空客运量将同比下降50%，多数航空公司仅在今年年初的两个月有现金收入。从全球范围来看，初步估计航空业需高达2000亿美元的政府紧急援助纾困。国际航空运输协会（IATA）总经济师布赖恩·皮尔斯表示，超七成航企手头现金不足以负担3个月固定成本开支。

而真正的重击在于，疫情突发导致市场需求骤减，航空公司停飞航班，大量预售机票退票将抽紧航空公司现金流。4月1日，国际航空运输协会最新的分析报告指出，第二季度（即日起至2020年6月30日止），航空公司的现金流支出将高达610亿美元，季度净亏损为390亿美元。分析基于国际航协上周发布的疫情对航空运输业的影响评估，即严格的旅行限制将持续三个月。

而最为直接的涟漪效应在于，为全球航空公司提供融资租赁的主要飞机租赁公司，基本上都被三大评级机构下降信用评级，甚至跌破了投资级。某程度上，航空公司在狗急跳墙的情况下，很可能拖延或拒付飞机租金。

对于航空公司而言，破产或国有化可能就是未来的二选一了。

002回顾冬阴功危机：疫情会否导致货币危机

信息来源：中信证券

20年前亚洲金融风暴起源于泰国的货币危机。在危机前夕，外资大量撤离，泰国政府为了维持固定联系汇率，耗尽外汇储备，最终被迫实行浮动汇率：美元兑泰铢从25快速下跌到高峰期的55，最后稳定在32-35的区间。

同样的历史在2018年重演在土耳其。2018年8月14日，美元兑土耳其里拉买入价一度下跌至6.8798，相较年初下跌80.6%，一个月快速下跌了42.8%。伴随着货币的大幅贬值，土耳其10年期国债收益率在8月13日一度上行至21.53%（相当于垃圾级债券的收益率）。

中信证券从外债规模、经常项目以及外汇储备总量等角度进行分析，比较高风险的国家包括：土耳其、阿根廷、南非、越南、哥伦比亚、墨西哥、印尼、泰国、秘鲁、巴西、俄罗斯、菲律宾和印度。

这些国家的共同点都是（1）外债占比较高；以及（2）长期的贸易逆差。即便疫情消除，外贸行业的小伙伴也需要注意上述国家的风险，可能出现货币闪崩的情况。

003无尽黑暗何处是尽头：邮轮龙头嘉年华公司，不惜血本融资为求自救

信息来源：嘉年华公司官网

在全球邮轮市场控制50%占有率的邮轮龙头，嘉年华公司（美股代码CCL）在4月1日宣布新一轮的60亿美元融资方案，包括了：（1）发行价值12.5亿美元的股票；（2）30亿美元的有担保债券，到期日是2023年；以及（3）17.5亿美元的可转换债券，到期日是2023年。

嘉年华公司甚至主动释放消息，高级担保债券可能票面利益将会超过12%。对于拥有投资级信用等级的公司，12%高利率看似难以理解，但某程度上，也反映了公司可能短期内将会被下降信用评级，也意味着要说服投资者掏钱似乎非常不容易。

在新一轮融资方案中，“我们无法预测自己的任何船只将于何时重新开始航行，也无法预测港口将于何时重新对我们的船只开放。”更为重要的是，“即使是在旅行建议和限制取消之后，邮轮的需求在相当长的一段时间里也可能会依旧保持疲软，我们无法预测每个品牌是否、以及会在何时恢复到疫情爆发前的需求或票价。”

对于邮轮业而言，重启必须符合三个条件：（1）沿途的临时目的地疫情全部结束；（2）一定要人与人之间互相放心；（3）船上卫生能够控制住。目前全球已经先后有15艘邮轮上曾出现新冠肺炎的确诊病例，合理预计在未来两年内邮轮公司也应该是寒冬，这也就是为何债券的到期日是2023年的原因吧。

004历史重演，订单到手：贝莱德被美联储授权实施救市方案

消息来源：第一财经

美联储在3月23日推出两项救市措施：无上限的量化宽松（QE）以及投资级公司债购买计划。而4月1日，贝莱德（BlackRock，另外一个昵称就是“黑石集团”）向第一财经确认，美联储明确宣布已委派贝莱德金融市场咨询委员会（BlackRock FMA），“替代”纽约联储开展救市计划。

其中包括三项范围：

1、PMCCF（一级市场公司信贷融资）【何必WHY注释：这个是2020年3月23日美联储发明的金融工具。基于法律禁止美联储直接贷款给企业，因此美联储设立一个SPV（特殊目的机构），美联储贷款给SPV，而SPV“直接贷款”给拥有投资级信用评级的公司；如果是这些公司在一级市场发行的债券也可以购买。】

2、SMCCP（二级市场公司信贷融资）【何必WHY注释：这个是2020年3月23日美联储发明的金融工具。基于法律禁止美联储直接贷款给企业，因此美联储设立一个SPV（特殊目的机构），美联储贷款给SPV，而SPV在二级市场“直接购买”拥有投资级信用评级的公司债；还可以购买在美国上市的、投资范围是美国投资级债券的ETF基金】

3、MBS（住房抵押贷款支持证券）【何必WHY注释：这个是特指由联邦国民抵押贷款协会（Fannie Mae，房利美）、联邦住房贷款抵押公司（Freddie Mac，房地美）和吉利美（Ginnie Mae）担保的住房抵押贷款支持证券，而非普通的住房抵押贷款支持证券。】

PMCCF和SMCCP，是由BlackRock FMA自行决定购买的范围，并自行执行。但MBS则属于美联储决定，并由BlackRock FMA执行。而2008年金融危机，美联储同样委托贝莱德（BlackRock）接管破产的贝尔斯登和美国国际集团（AIG），全程处置遗留资产。无独有偶的是，本次美联储的三份政府合同也是没有经过招标程序而直接指定的。

在美股市场上，尤其是ETF基金，贝莱德旗下的安硕（iShares）市场份额最大，领航（Vanguard）次之，道富（State Street）排名第三。贝莱德的5660亿美元固定收益ETF约占全球总数的一半。各界一度质疑，贝莱德可能会从购买自己发行的ETF中受益。

至少美联储释出一个强烈的信号，不要做空投资级公司债和MBS，因为可以无上限地购买投资级公司债和MBS。即便如此，目前获得投资级的信用评级的大公司有没有能力到期还本付息，又是另外一个问题。毕竟，三大评级机构正在不断降低这些大公司的信用评级。

如果不可以做空公司债，战场会不会转移到垃圾债市场，使得中小型公司死得更加快。我们在未来一个月就会知道结果和后果了。

005桥水基金创始人瑞达利欧：世界正在经历前所未有的剧变，然后呢？

消息来源：被微软收购了的领英（Linkedin）

桥水基金创始人瑞达利欧，最近在领英发布最新系列的研究“Changing World

Order”，成功获得了一系列中文财经媒体的转载和热议。瑞达利欧主要观点，何必WHY归纳如下：

1、世界历史上有3个因素始终重复出现：（1）经济增长困局所带来的高负债率、（2）贫富差距所带来的内部冲突、（3）国家之间的地缘冲突。

2、上述的3个因素就会塑造出10-20年左右的“过渡期”，以及50-100年的“大周期”（包括了两种大周期：“繁荣发展期”和“下行震荡期”）。

3、而地位重要的帝国通常可以持续150-250年，相当于4-5个大周期。

然而，任何财经读者都希望知道，我们现在的世界究竟身处于哪个周期，瑞达利欧并没有在长文中指出，只是艺术性描述到“Remember That What I Don’t Know Is Much Greater Than What I Know”（请记住，我们所不知道的东西远比我们所知道的东西为多）。

何必WHY，和各位财经读者一样，希望这篇长文是新书的摘要或引言。毕竟这种历史维度的新书多数可以在金融危机中畅销，至于能否有效预判历史周期，通常是相当困难的。只是，人类都是不喜欢不确定性的动物，预言家是人类社会的重要组成部分。

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