【原文内容·节选】
股东权益报告
很不幸的，公司财务报表所记载的盈余已不再表示就是股东们实际上所赚的，只有当购买力增加时，才表示投资获得真正的盈余。假设当初你放弃享受十个汉堡以进行投资，期间 公司分配的股利足够让你买两个汉堡，而最后你处分投资后可换八个汉堡，那么你会发现事 实上不管你拿到是多少钱，你的这项投资实际上并无所得，你可能觉得更有钱，但不表示你 可以吃的更饱。
高通货膨涨率等于是对投入的资本额外课了一次税，如此一来可能使得大部份的投资变得有点愚蠢，而近几年来这个基本门槛，即企业投资所须最基本的报酬率以使得整件投资报 酬为正的底限可说是日益提高，每个纳”税”人就好象是在一个向下滑的电扶梯上拼命往上 跑一样，最后的结果却是愈跑愈往后退。
举例来说，假设一位投资人的年报酬率为 20%(这已是一般人很难达到的成绩了)而当年度的通膨为 12%，又若其不幸适用 50%高所得税级距，则我们会发现该位投资人在盈余全数 发放的情形下，其实质报酬率可能是负的，因为这 20%的股利收入有一半要归公库，剩下的 10%全部被通货膨涨吃光，不够还要倒贴，这结局可能比在通膨温和时投资一家获利平庸的 公司还不如。
假设若只有外在的所得税负而无隐性的通货膨涨税负，则不论如何，正的投资报酬永远不会变成负的(即使所得税率高达 90%也一样)，但通货膨涨却不管公司帐面到底赚不赚钱， 只要像是最近这几年的通膨，就会使得大部份公司的实质投资报酬由正转为负，即使有些公 司不必缴所得税也是一样，举例来说，如果通货膨涨率达到 16%，约有六成的美国企业股东 其投资报酬率变为负值，即使大家都不必缴资本利得与股利所得税也一样。
当然这两者租税是交相存于在现实社会中的，因为外在的课税系按照名目所得而非实质所得，所以在支付所得税后，股东的实质币质将不增反减。而以目前的通货膨涨率来看，我们相信对适用中高级距所得税率的投资人而言(除非你是透过退休基金、慈善团体等免税机构来投资)，将无法从投资一般美国企业获得任何实质 的资本利得，即使他们把分配到的股利一再重复地投资下去也一样，因为其获利早已被隐藏 的通货膨涨与台面上的所得税给吸收殆尽。
而如同去年我们所说的一样，对于这个问题我们目前无解(明年我们的回答很可能也是如此)，通货膨涨对我们股权投资的报酬没有任何一点帮助。编制指数(Indexing)是一般认为对抗通膨的一种有效方法，但大部份的企业资本却从未这样做，当然帐面每股盈余与股利通常会渐渐增加，若公司把所赚的钱再投资下去，即使是 无通膨也是一样，就像是一个勤俭的薪水阶级，只要固定把他所赚薪水中的一半存入银行， 就算是从来没有获得加薪，他每年的收入还是会慢慢的增加。
理论上，企业盈余(当然不包括由额外投入的资本所产生的盈余)不必增加任何资金，也能够稳定地随着物价指数持续增加，包含营运资金在内，但只有极少数的公司具有此种能力， 而伯克希尔并不在其中。
当然本公司在盈余再投资以求成长、多角化、茁壮的企业政策下，碰巧也有为股东减轻外在所得税负的效果，那就是只要你不将目前所持有的伯克希尔股份转做其它投资，就不会 被课征所得税，但是隐藏的通货膨涨税，却是每天你醒来就必须面对的问题。
【小磊陈读·心得】
1、投资的股东回报一定要关注“通货膨胀和税率”，这是巴菲特一直向股东传达的理念。我们不仅要向外谋求财富，我们还要谨慎的关注是什么在吞噬财富。
2、将盈余再投资以谋求成长这个策略就是让自己重视已经赚到的钱的再利用和再投资，对个体而言就是减少消费，追加本金积累和确定性投资收益。
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