【成长股投资陷阱（下）】
上一讲中主要为大家介绍了成长股投资中常见的陷阱，而今天的课程是教大家在成长股投资时辨别真假成长股。
要辨别真假成长股，就要知道什么是伪成长股。
投资成长股其实就是投资成长型公司。而成长股中的大部分地雷，都是伪成长公司。那么何谓成长型公司呢？一个公司的发展过程大致可以分为三个阶段：一是投资阶段，在这个阶段，通常技术还没有开发完成，商业模式也没有完全建立，公司内部组织结构也需要调整规范，因此通常会有一段时间的亏损，这一阶段也存在巨大的不确定性因素和风险。第二个阶段是成长阶段，当度过了投资阶段，技术开发完成，商业模式建立，组织结构理顺，在经历过市场检验之后，一部分公司会开始盈利。如果这些公司的技术，或者商业模式对现有的技术或者商业模式有较强的替代或者推动作用，那么这些公司的业务范围也会快速扩大，盈利能力也会快速增长。处于这一阶段的公司才是真正的成长型公司。任何技术或者商业模式都有其局限性，当触及行业天花板时，其营收和利润的增长率就会快速下降。此时公司就会进入第三个阶段，也就是成熟阶段。这一阶段公司的盈利能力基本保持稳定。由于业务不再需要扩张，所以有充沛的自由现金流用于分红。当然还有第四个阶段，那就是公司的技术和商业模式落后，公司被市场淘汰。这里就不再详细讨论了。
那什么是伪成长公司呢？在公司发展的三个阶段中，只有处于第二个阶段的公司才是真正的成长型公司。而绝大多数的伪成长型公司，实际上是经过包装的、处在投资阶段的公司。公司在投资阶段，开发技术、建立商业模式，需要投入大量的资金，由于业务还没有展开，通常情况下处于亏损或者微利。这时公司管理层为了提振投资人的信心，往往给投资人画一张大饼，让投资人幻想公司未来的美好前景，使投资人用对未来的憧憬代替理性的分析。但是处于这一阶段的公司，短期是否盈利暂且不说，技术上是否点对科技树、商业上其商业模式能否盈利、资金上资金链能否坚持到公司盈利都未知。因此这一阶段的公司拥有巨大的不确定性和风险。如果投资成功就不说了，一旦投资失败，那么这个公司的股票就是股市上的一颗巨大的雷，会炸死无数人。这样的例子不在少数。往远的说，以前的重庆啤酒，用食品行业的技术造疫苗。就为了一张画的饼，股价从20元炒到80元。最后技术试验失败，股价从80元跌到12元。往近了说，就是现在的乐视网。因此，投资成长股，大家首先需要排除的公司包括：还在投资阶段的伪成长公司、主营业务发生重大转变的公司，巨额增发投资与主营业务无关的项目的公司。
那什么又是优势成长股呢？
优质成长股就是长寿的、未来能持续繁荣，即利润持续增长的，能带来大量自由现金流的企业。也就是未来五年、十年甚至二十年的可持续稳定成长的企业。在现在这个社会中，可持续增长是非常困难的，因此优质成长股很少。
优质成长股有没有什么特性呢？大家要怎样分辨出来高质量的成长股？在开始找答案之前，先说些基本的常识。
大家都知道，长期来看股票的涨幅一般情况下跟公司净利润成正比。而影响利润的三要素为销量、价格和成本。这三要素之间的关系如下：
利润=销量x价格-成本
在分析一家公司时，所有的投资分析都是围绕着销量、价格、成本这三个要素进行，这三个要素之间只要有一个变动，就可以成为成长股。但赚取超额利润的情况是哪一种呢？想信大家已经看出来了。最好的组合就是销量（或规模）增加的同时，可以提高价格，降低成本。三者相结合，便是最好的组合。也是大家寻找优质成长股的根基。根据这个世界上的增长规律。长时间的增长是有极限的，是极其困难的。但如果增长跟提价相结合，并伴随着成本的降低，则会产生几何级变量。历史上的超级成长股基本上都是遵循这一规律。
通常优质成长股都要符合“规模正反馈”这样一个特性：伴随着成长，公司集中度(或规模)越来越高，竞争力越来越强，最后达到竞争垄断的目的。最核心的指标是提价或者定价权，表现形式就是量价齐升的同时，伴随着成本降低。反应到财务指标就是高毛利，高的净资产收益率。
“规模正反馈”这个特征其实就是方丈（雪球的老板）常说的：“越多人用越好用，越好用越多人用”。这种模式包含所有的企业。如果没有陷入到这种“规模正反馈”模式，很多成长股的未来就不会太好，体现出来的就是规模不经济（指随着企业生产规模扩大，而边际效益却渐渐下降，甚至跌破零、成为负值），并且规模扩大后采购成本或单位研发成本没有大幅降低，对客户吸引力不强或者客户转换成本不高，最后出现越大越难的情况。
了解优质成长股的这个特征以后就可以按这条线索去寻找。在投资中，当大家掌握一些基本的规律，才能起到事半功倍的作用。
下面就为大家列举一些容易出现的优质成长股。
【冲浪型】
冲浪型适合新兴行业的领头羊。当新的行业出现时先行者会获得巨大的优势，比如互联网行业的阿里巴巴、腾讯；led芯片行业的龙头三安光电；新能源汽车行业龙头比亚迪。当这些企业成功的冲上浪尖。他就可以一直成功很久。也就是强者恒强，冲浪型龙头企业符合“规模正反馈”的特征。因为社会一直在发展，随着中产阶级消费升级的过程中新品类会层出不穷，新品类的企业龙头最容易出现牛股，它们都有这些特性。这个类型企业机会很多。
【提价型】
为什么单独把提价列成一个模型。按理说提价只是这三个要素里面的其中一个。那是因为提价这个要素太重要了，按常理说：提高1%的价格可使净利润增加12%，比单纯靠销量增长靠谱多了。
因为价格对利润的影响有很强的杠杆作用，提价对利润增长的影响是几何级的，特别对低净利润率公司业绩影响更为明显，对高净利润率的公司影响会小些。比如上市至今涨100倍、市值超万亿的贵州茅台就是靠提价成长最成功的例子，给投资者创造出了超额收益。大家要找的是那些尚未利用的提价能力的公司，相信A股市场里这样的公司还有不少，需要好好找找，特别是体量比较小的公司。
【超级品牌】
很多人都低估了品牌的力量。在市场竞争中有个“二八定律”，即全球20%的强势品牌占据了80%的市场份额。一个有定价权的超级品牌向来给人赚很多钱。超级品牌完全符合“规模正反馈”，也符合“越多人用越好用，越好用越多人用”的特征。一个有定价权、并垄断心智的好品牌应该很值钱。在具有同样的增长速度的情况下，这些品牌就应该比那些供应链的公司估值要高。超级品牌现金流好，稳定。向来是牛股的集中营，大家可以好好的挖掘。
【连锁型】
连锁型企业，也是一门好生意。大家可以好好想一下，起初你只有一家门店，随着标准的建立，公司规模的扩大或数量增长。议价能力提高。让成本降低。到最后随着竞争减少，公司提高价格。完全符合上面那个优质成长股特征。
但随着互联网的出现，效率的提升。让一些专门卖货物的连锁企业遭到了困境。比如曾经的大牛股苏宁电器。但互联网企业不会冲击一些服务性的连锁企业。比如连锁服务的爱尔眼科，卖生鲜的永辉超市。其实老板电器，欧派家具也算有连锁的基因，这个行业机会很多，行业空间很大，适合深挖。
以上就是一些别真假成长股的方法，希望对大家的股票投资有所帮助，也希望大家能在成长股投资中少走弯路。
网友评论