离谱

   上周债市大跌，大量理财产品破净，这周银行又传出向房企提供大额融资授信，估计上周那波大跌，有一部分原因就是16条出来后，有部分银行资金或机构资金从债市跑去地产那边吃肉了。

   而这波债券普跌，市场上最离谱的消息莫过于富荣中短期债券基金暴雷。21号这支债基一天就跌了12个点，人家股票还有10%的涨跌幅限制，而一支中短债基一天就给干掉了12%的净值，谁看了不说一声牛。

   大跌前，这支成立不到一年的债基收益率达4.4%，在同类型中排名前列。因此基金3季度规模变动巨大，二季度规模才2.38亿元，到三季度规模就涨到49.51亿元，翻了20多倍。

   上周债市大跌，这支基金刚开始跌幅还在正常范围，但16号该基金修改了赎回规则，将赎回延迟至T+7，这波操作直接加剧了大家的恐慌，于是基金从17号开始扩大跌幅，当天下跌1.9%，18号又下跌0.88%，过了周末21号更是暴跌12.08%，直接把人跌蒙了。

   究竟是什么原因让一只债基日跌12%？

   首先，从杠杆来看，基金投资杠杆规定不超过140%，而该基金为110.6%，属于正常范围，但基金规模近50亿，多出5亿的资金投入，或多或少还是会放大净值波动。

   其次，从基金持仓来看，这支基金三季度重仓买入两支银行永续债，并位列第一二大持仓，持仓占比10%。永续债，可以看做无期限或期限非常长的债券，这支中短债基顾名思义持仓应以中短债券为主，一般投资的债券要小于3年，在该基金报告中也说明，投资组合的久期不得超过一年，但它却重仓配置了永续债。另外其他重仓债券，基本都是中期票据，剩余到期日在2.5-3年之间，期限相对较长。

   配置这些流动性或期限与中短债基不太匹配的品种，行情好时确实能放大收益，但遇到波动，当流动性受限，也会放大跌幅。本来债券的流动性就没有股票好，一般债券期限越长流动性相对越弱，参与的人较少，还多是机构投资者。一旦遇到大额赎回，基金只能被迫卖出债券，并且还是先卖流动性好的，这就会导致流动性较弱的债券品种占比提升，进而更容易受到市场影响。并且债券到期前急需变现，就只能打折甩卖，上周那种情况，可能还得大幅打折，而这支中短债基很有可能卖在了最低点。

   最后，债基可能踩雷了某债券。该债基持有4.29%的资产支持证券，其中有1.08%的大融城债券。因流动性差，这支债券价格一直保持在98.5元，但中短债基大跌12%那天，债券跌到了50元，暴跌49.24%，面值跌去一半。虽说这支债券在基金持仓占比中只有1.08%，但若是债基赎回过多，高流动性债券变现后，就会抬升大融城的持仓占比，进而扩大其波动影响。

   另外有意思的是，大某城债券在9月份已出现违约，而该基金恰好是在三季度新买入这只债，并且这支债券的机构持有人，只有这家基金公司。

   其实从这波债券大跌可以看出，债基、理财这些产品就怕突然大量赎回，造成挤兑，管理人不得不被迫打折甩卖债券，债券越卖越跌，投资者越跌越赎回，这就造成了恶性循环，有时候投资者盲目赎回也会加剧债券波动程度。同时不少产品在持仓透明度，产品规范，以及这些公募基金经理管理上，还有待提升。

   债券虽说是保守资产，但它依旧存在风险，高收益对应高风险，低收益同样对应低风险，不是说收益低它就没有风险。债券最大的风险就在于利率风险和信用违约风险，国内从2015年降息降准后，基准利率就没怎么上去过，近两年来还时不时降准降息，利率走低，债券一直都表现的还不错，但若是转向加息，利率上升，那债市的表现就可能没那么理想了。另外近两年地产债，也是这些债基或理财的不确定风险因素。但相比这一年其他资产的亏损，今年玩债还是最安逸的了！