美联储货币政策正在转向
目前美联储正在朝缩债、加息以及缩表的货币政策正常化路径推进。2020年初全球疫情爆发后，美联储采取零利率及QE组合拳，从价和量两方面出发刺激经济摆脱疫情困扰。近一年多以来，美国经济快速复苏，宽松货币政策从经济层面取得了良好成效。但与此同时，由于疫情反复，部分行业供应链中断问题仍难解，非农就业人数较疫情前仍有300万缺口。除此之外，宽松货币政策的副作用已显现，股、商、房等资产价格大幅度上涨，流动性过剩造成的通胀压力高企。美联储货币政策正常化已迫在眉睫。
美国东部时间2022年1月5日，美联储发布的12月议息会议纪要认为经济走强和通胀上升可能性比预期来的更早、更快，所以要更早、更快的加息。几乎所有参会人员都同意说，在首次加息后的某个时点，就应该启动缩表。
美联储加息和缩表表明美国要收紧货币，意味着全球的美元流动性要系统性变少，还会引发不同区域之间的资产价格动荡。
TAPER、加息、缩表三部曲
【首次加息之后】就启动缩表，意思是显然不止一次加息。目前市场对美联储首次加息时点预期进一步提前至3月份。根据CME利率期货数据显示，3月加息概率超过75%，年内加息次数预期接近4次。这之后，2023年和2024年还要分别加息三次和两次。如此强劲的加息信息一反应在市场价格中。
加息作为传统紧缩性货币政策工具，是从价的角度，提高资金借贷成本，从而放缓经济活动。但由于加息更多影响的是短端美债收益率，对长端这一经济前景影响大的收益率影响有限。
[Taper]意思是缩减购债规模。缩债和缩表既存在相似性，又有区别。相似之处皆为属于流动性“量”的工具，美联储通过美债购买量，调整向市场投放的货币量，从而实现对经济的调控。不同之处，缩债并不是缩表，而是放慢扩表速度，但依然向市场投放流动性。
缩表，是指美联储出手缩减自己的资产负债表，任何一张资产负债表都要体现一个恒等式：资产=负债+所有者权益。例如，王老五拥有资产总共30万，同时欠了张三10万，那么王老五的所有者权益是20万。王老五的资产总规模就是30万。如果王老五向李四又借了70万，那他就拥有了100万总资产，那他的负债也扩大到80万，20万是王老五的所有者权益。他这笔70万借进来，等号两边的资产规模从30万扩张了100万，这个过程就属于扩表。相反，如果王老五还钱，把资产负债表两端的财务规模缩减下去，就是缩表。
美联储也有自己的资产负债表，资产端主要是国债、给其他机构提供的贷款、黄金等等资产。负债端最重要的组成部分就是印出来的美元。美国疫情是从2020年3月份开始爆发的，美联储从那时开始启动量化宽松，不断印钱投放市场，保经济保民生。美联储允许一些债券剥离其投资组合，而不是到期对本金进行再投资，抽走市场流动性，这一过程被称为“量化紧缩”或“QT”。
缩表虽然缩的是美联储自己的表，减少的却是全世界美元货币供应。这对于世界来说最大的的就是减少流动性泛滥，控制通胀。对美国来说，还可以重塑美元信誉，让全球觉得美元资产没有在剧烈贬值。
根据2007年金融危机期间，美联储缩表情况看，美联储以被动式的等待美债或MBS到期后停滞续作的方式实现，而非主动向市场抛售美债或MBS以收缩流动性，这样的操作将相对温和，且减少对市场冲击。本轮美联储缩表操作，是否复制2017年-2019年被动式缩表方式，市场预期仍有偏差。主动抛售美联储持有债券将增加市场美债供应，并进而压低美债价格，推高美债收益率。期限方面，美联储持有美债中，86%为中长期美债，因此，缩表操作对中长线美债收益率有较大影响。
所以，缩表跟加息是两种不同的货币紧缩工具。缩表控制货币的数量，加息控制货币价格。这两个动作，会是未来至少一年内美联储最主要的货币政策走向。
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