【时间】2019.10.06
【背景】邱国鹭大神的《投资中最简单的事情》一书更多是建立正确的投资观念，实操方面还需要参考更多书籍，在梳理总结投资观念的同时，也推荐一些实操性更强的书籍。
【总结】
投资原则：坚持只选择便宜的好公司，品质、价值估值和时机
内在逻辑是判断企业所在的行业是一个好行业，企业再行业中是一个好企业，然后当前该企业的价格低于价值，如果是则买入，如果不是则等待
一、品质 - 以实业的眼光做投资
行业分析：
是不是一门好生意？
竞争是否激烈（激烈竞争的行业往往存在互掐谩骂）？
行业集中度是否高，新入者门槛是否够高，一家独大 > 一超多强 > 两分天下、三足鼎立 > 百花齐放
企业分析：
自己做的事别人做不了（门槛决定利润率）：公司是否拥有定价权和核心竞争力，定价权可能来自于公司的品牌美誉度、专利、技术实力、寡头垄断的地位等等，视行业而定，需要具体分析
自己做的事可以重复做（可复制性决定了销售增速）
胜而后求战，不要战而后求胜
ps：成长股vs价值股，倾向于价值股，因为低估容易判断，成长不确定更高
常用工具：
波特五力模型
重点搞清楚：公司对上下游的议价权，与竞争对手的比较优势，行业对潜在进入者的门槛
差异化分析：
1、品牌：具有美誉度和知名度，可以用来炫耀的产品更具有定价权。
2、回头客：少量多次最佳，大订单具有可不持续性
3、单价低：高单价产品消费者价格敏感，单价低卖家具有高更高的议价权。汽车企业更多靠规模效应和精细化管理，全世界市值最大的汽车公司是丰田而非奔驰。
4、服务网络：产品销售半径小是优势，地方垄断也是优势。
5、先发优势&更换成本：iphone11
ps：本质是用来判断定价权的思考逻辑，而非教条，不具有绝对性
那具体如何做行业分析、企业分析呢？
补充阅读：《巴菲特的护城河》、知乎：如何快速了解一个行业
第二个原则：估值-买便宜的公司
常用工具：
1、杜邦分析法
弄清公司过去5年究竟是靠什么模式赚钱的（高利润模式，高周转，还是高杠杆），然后看公司战略规划、团队背景和管理执行力等是否与商业模式一致。例如：高利润模式看广告收投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理。高周转模式看其运营管理能力、渠道管理能力，高杠杆模式看成本控制能力、融资成本高低等。
2、估值分析法
在两个维度上做对比。横向和其同等时期竞争对手比；纵向上和不同时期历史上类似公司对比
那具体如何做估值分析呢？
补充阅读：《手把手教你读财报》《公司价值分析案例与实践》《证券分析》
第三个原则：时机-人弃我取，逆向投资
特别警惕：不要拿自己的购买价格作为标尺，永远以价值作为标尺，避免误判
四大周期：
政策周期、估值周期、经济周期、盈利周期
熊末牛初时，股市见底的顺序：
政策周期宽松先于市场周期，先于经济周期，再先于企业的盈利周期。（熊末牛初时，往往微观基本面较差）
股市见底信号：
1、市场估值处于历史低位 2、M1见底回升 3、降准降息 4、成交量极度萎缩 5、社保金入市 6、大股东高管增持 7、机构持仓在历史低位 8、新股停发或降印花税 9、恐慌指数VIX最大
暴跌是否抄底：
有无替代品。若有替代品，则谨慎，若无替代品，则积极。
是个股问题还是行业问题。如果是个股问题，避开涉事个股，如果是行业问题，关注受影响的个股。
是主动违规还是“被动中枪”，前者需谨慎，后者可积极。
问题是否容易解决。若容易解决，则积极，若难以解决，影响可能长时间持续，需谨慎。
涉事企业是否有扎实的根基，悠久的历史传承和广泛的品牌美誉度。
是否有突出的受害者个例，这决定了事件对消费者的影响是否持久。
需要考虑是否具有反身性，比如银行暴跌将导致挤兑，导致恶性循环，可口可乐暴跌完全不影响业务
风险：
价值风险：
1、技术进度淘汰的：柯达
2、赢家通吃的行业里的小公司
3、分散的、重资产的夕阳行业
4、景气顶点的周期股：5g，警惕，研究清楚周期很重要
成长陷阱：
估值过高
新兴行业技术线路踏空
无利润增长：烧钱、送钱，除非高客户粘度和转换成本的行业（qq、c2c）
成长性破产：固定资产、人员、存货、广告大量投入，现金流紧张
盲目多元化：为了得到资本市场的高预期，随意进入新领域，且多元化不互补不相关（横向完善产品线，纵向整合产业链的另说）
树大招风：无门槛，面临山寨（团购）
新产品风险：医药行业等无法快速迭代的行业，需考虑试错成本的承担能力
寄生式增长：零部件生产商
强弩之末：过渡外推，以为过去的高增长是永续的，买成长股需要警惕这一点，要跟踪渗透率和饱和率
补充阅读：《股市进阶之道》
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