恒生指数即将迎来季度的调整，同时恒指编制规则将发生新变化，预计这次会有较大的变化，看起来和之前上证指数的修订有异曲同工之妙的。
8月14日盘后恒生系列指数将迎来季度检视，部分同股不同权公司和二次上市公司将被纳入恒指，恒生指数包括恒指和恒生国企指数将会发生较大的变化，9月7日将正式实施，更多的被动资金将配置恒生指数成分股。
一、本次调整有哪些股票可能会被纳入，哪些会被调出？
不同券商的测算结果略有不同。根据中金公司的测算，阿里巴巴、美团点评、安踏体育、阿里健康、药明生物、华润啤酒排在恒生指数选择顺位前列；如果能够被纳入的话，按最新价格和估算的自由流通比例，静态测算权重约 3.8%、5%、1.3%、1.6%、1.4%和1.1%。进一步基于198亿美元ETF资金规模，对应潜在被动资金流入约为7.6亿、9.9亿、2.6亿、3.2亿、2.8亿、2.2亿美元。相应的，排在顺位靠后的股票为中国神华、太古、信和置业、恒隆地产、中国旺旺、新世界发展，当前权重为0.2%~0.7%不等；若被剔除的话，将引发4800万到1.5亿美元不等的资金流出。
当然也有其它券商预测小米集团可能会被纳入。
恒生指数成分股调整后，最大的变化就是恒生指数中有原来高企的金融行业占比（48%）将略有下降，将因为阿里巴巴和美团点评的加入，代表传统经济的金融业占比下降，而代表新经济的科技资讯板块将明显提升。
恒指也不再完全是之前的传统指数，这和修订后的上证指数有异曲同工之妙，主流指数都是积极拥抱新经济。如果未来中概股回归潮持续以及国内更多独角兽赴港上市，尤其是科技创新和消费服务领域的核心资产将不断增加，恒生指数也将摆脱估值洼地，而成为核心资产驱动的综合指数。
二、有多少资金跟踪恒生相关指数？
根据指数的编制规则，恒生和国企指数均是由50个成分股，且单个个股权重比例按自由流通市值计算的上限是10%，但对于本次调整中，同股不同权及二次上市公司首次被纳入恒生指数和恒生国企指数时，权重上限仅为5%。根据中金研报的统计，跟踪恒生指数的ETF资金规模约为198亿美元，跟踪恒生国企指数ETF的资金规模在48亿美元。
资金规模来看，跟踪恒指的被动资金相对来说更大些，新纳入、将被踢出指数成分股的不怕可能会有些影响。
三、恒生指数是怎么编制的？
指数编制无非还是样本范围、选股标准、成分股权重等。恒生指数最早于1969年发布，是港股中规模大、流动性好的50只股票组成，其编制较为严谨和复杂，主要规则如下：
1、筛选范围：样本池仅包括大中华在港交所主板上市的公司股票（包括主要上市和二次上市的公司股票以及 REITs，不包括合订证券、外国公司、股票名称标记有 B 的生物科技公司、基于 21 章上市规则的上市投资公司）。对于有多种不同股票代码的上市股份的公司，每类股份将分别考虑。（简单说，看起来范围有点复杂，简单来看就是大陆和港股本地的公司，但不包括未盈利的生物科技公司，也就是说代码后面带B的股票。）
2、准入标准：
1）市值水平：过去 12 个月的平均市值位列选股池中所有个股总累计市值的前90%；
2）流动性水平：基于打分制评估过去24 个月的成交金额情况，统计前 8 个季度单独的成交额是否位于选股范围内总累计成交额的前 90%，不同时间段给予不同分数， 8 分为通过的最低要求；
3）上市时间：必须已在联交所上市至少 24 个月。如果平均市值的排名达到对应要求，可缩短对应的上市要求时间。
3、最终筛选标准：
基于满足资格的股票， 恒指顾问委员会从三方面最终决定成分股的具体构成：
1）市值和成交额排名；
2）恒生指数的相应行业比重能否
代表股市行业分布状况；
3）公司财政状况。
每次审查中，市值水平和流动性水平未达到要求的，以及市值最小和流动性最差的成分股可能将会被剔除出成分股名单。
4、恒生编制本次修订中的新变化
1）同股不同权公司：
该类公司单个占恒指的权重上限为5%。所有一股多票的股份将被视为非流通股份；
2）二次上市公司： 单个公司占恒指的权重上限为 5%。公司市值只根据其在香港注册的股本部分计算；由存托人持有作为海外存托证券的相关香港股本不被计入。
5、成分股数量和调整时间
恒生指数的成分股数目维持 50 只不变， 除了同股不同权及二次上市公司之外，其余单个成分股的权重上限为10%。于三月、六月、九月和十二月每季度进行一次调整。本次将在8月14日盘后季检，实际生效在9月7日。
四、恒生指数的估值是怎样的？
从目前恒指的估值水平来看，恒生指数目前在全球核心指数估值水平中处于较低水平。
历史估值来看，在过去十年里恒生指数的估值一直处于全球主要指数估值的较低水平。
从恒指的估值百分位来看，目前恒指估值10年百分位在60%左右，处于中等水平。但随着8月恒指成分股的调整，更多的科技股将被纳入指数，成分股结构会发生较大的变化，单纯看历史估值百分位可能会有一定的偏差，未来的恒指也将不再只是“低估值、高分红”的代表。
作为香港市场最为典型的蓝筹股指数，其成分股市值大、流动性好以及历史上的高分红，一直是国内南下资金和外资持股重要标的。根据统计南下资金持股市值中恒指成分股占40%左右，外资持股中恒指成分股占96%，未来随着恒指成分股范围的变化，南下资金提高恒指成分股配置比例也将会水到渠成。
就基金投资而言，目前跟踪恒指的标的被动指数基金不少，无非是规模上、流动性上、费率上有些差异，场内的ETF费率更便宜些，规模大的流动性更好些。整体来看，华夏恒生ETF(159920)是交易最活跃的，近20个交易日恒生ETF（159920）的日均成交额为14亿元，远大于同类其它ETF或者LOF,可以作为较好的资产配置的品种之一。
风险提示：仅作为内容梳理，不构成投资建议。
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