市盈率的迷思

一开始研究股票迷信市盈率这个概念，因为读巴菲特，格雷厄姆等国外价值投资者的书籍。价值投资这伙人高举市盈率，认为股票低市盈率就是有价值，高市盈率就是有泡沫。特别是祖师爷格雷厄姆，甚至给了一个公式，市盈率乘市净率不小于22 .5 。

高举市盈率的人认为，市盈率的倒数应该比无风险利率大，这样才能说明投资股票比把钱存银行或者买债券划算。这种思想实在是死脑筋，刻舟求剑。因为市盈率背后的公司是一个动态生物，他可以生长，可以萎缩，甚至可以死亡。而无风险利率确实不变的。债券价格的波动为什么比股票价格的波动小很多？因为债券是死的，而股票是活的。但市盈率几乎成了一种必不可少的交流工具，每个人都把它挂在嘴边，证明自己懂股票投资。但是，把一个死的东西跟一个活的东西比，很不恰当，但为什么还有那么多人支持和信奉市盈率和无风险利率相比呢？

偷懒，不去思考的人。既然大师格雷厄姆都这样认可市盈率的价值，那我这样做也一定不会有错。

不投资股票，事不关己的金融界人士。这群人只是靠写证券分析报告，研究报告，写书，大学里教书，各地讲座为生。为了让报告有理有据，有可信度，就把市盈率翻出来作为一套自圆其说的理念兜售。但具体对于目前的投资有没有帮助，不是他们关注的重点。

为避免担责任的机构人士。机构人士如果买入低市盈率股票赔钱了，那么大家也会原谅他的错误。因此他们倾向于买入低市盈率的股票，不是因为能带来盈利，而是因为这样赚钱是自己的功劳，赔钱是市场的错误。

很多想在股市赚钱而又胆小如鼠的人，因为没有勇气和胆量去征服股市，就把自己当成木偶人，完全受格雷厄姆和巴菲特等人的思想摆布。但我们必须有自己的理解，自己的感悟。格雷厄姆的时代没有互联网，没有计算机，没有高铁，没有如此发达的交通网络和通信网络，没有如此众多的接受高等教育的聪明又有雄心的年轻人，更没有google这样印钞机一样的商业模式。这些基础设施的变化和企业生存环境的变化，这些格雷厄姆信徒视却而不见，像邪教教徒一样，死守市盈率。

古代人不知道打雷闪电的原因，就塑造出雷公电母，无知年代总是有很多这样的故事，就像猩猩每次一摇铃铛，研究人员马上就把香蕉扔进笼子里，猩猩就以为有香蕉吃是铃铛的作用。同样的，有几次买入低市盈率股票赚了钱，就得出结论，赚钱是因为市盈率低时买入。

股票是有生命的，就像爱情一样复杂，没有一个数字能够代表它。市盈率是股票目前的一个暂时的状态和结果，但绝对不是股票将要上涨的原因。费雪几十年观察股市的经验得出，人们对股票的评价比市盈率对股价的影响要大得多。股票上涨的原因是因为很多人要购买它，因为人们认为这只股票未来的某个时间段更值钱，有更多人需要它。低市盈率是股票对人们期待的一种回应和最终状态，不是股票开始起飞的动力。

真正让股票翱翔的是勾起人们无限欲望和遐想的营业额和净利润增长率，出类拔萃的ROE，商业前景和迷人的故事。