利用盈余公告效应赚钱的策略

今天凌晨3点多，被放了多次鸽子的以太坊“君士坦丁堡”和“圣彼得堡”升级硬分叉终于成功，但让币圈人失望的是，一切都波澜不惊，既没有分糖果，也没有拉盘，以太坊价格维持现状。

为什么会这样呢？

因为消息所产生的效果已经被充分预期了，反而到消息落地时，没有什么变化。这种情况属于行为金融学的盈余公告效应，今天的文章，主要讨论怎样基于盈余公告效应构建策略。

先讲一个故事。

苹果公司的员工们，发现了一个有趣的直觉性交易策略，这个策略从乔布斯去世之后一直有效，好像是怀念乔爷一样。在每年的7、8月份，也就是苹果公司9月份开发布会之前的两个月内，他们会自行购入一部分苹果股票，然后在发布会前一天卖出大半或者干脆卖光，发布会过后几天再买回来，利用这个简单的策略，他们赚了不少钱。这里，他们并没有利用什么内部信息，为什么却能盈利呢？

这同样可以用“盈余公告后漂移策略“”来解释。

什么是盈余公告后漂移策略？

这个行为金融策略来源于直观的感受，未预期盈余较高的公司在未来一段时期内的市场回报会显著地高于那些未预期盈余较低的公司。

这个异象首次被密歇根大学的伯纳德教授和哥伦比亚大学的托马斯教授所发现和利用。他们在观察每季度财务报表发布时，发现了这样一个规律：

发布好消息的公司股票会持续上涨，而发布坏消息的公司股票会持续下跌，各种好坏消息程度好像会长时间漂移一样，他们把这个现象称为盈余公告后漂移，并制定了行为金融交易策略，可以连续10多年保持年收益率10%以上。

我们做投资的也都知道，有年报、季报行情的现象，也就是财务报表公布后，好消息会带来一波上涨行情，而坏消息会带来一波下跌行情。

盈余公告后漂移策略为什么能赚到钱？

发布盈余公告前，存在这样一个问题，有的盈利增长可能被市场预期到，因为分析师们会在企业的财务报表发布前进行盈利预测，这样，赚钱的部分，就是盈利增长没有被预期到的部分，对不对？因为意料之外的好消息，才会带来真正的增长，意料之内的好消息已经提前透支了增长。

伯纳德和托马斯按照没有被预期到的盈利增长来对所有股票排序，买入高意外组并卖空低意外组，在财务报表公告的60天后，这个策略能获得10%以上的年化超额收益，且在样本的13年期间内除了3个季度外，其他每个季度都可以获得盈利，这确实是一个好策略。

盈余公告后漂移的理论基础是短期惯性效应和信息缓慢扩散理论，因为投资者对财务信息反应的快慢是不同的，这就让信息在市场上缓慢扩散，如果能够比大多数人快，提前发现没有被预期到的盈利增长，用这个构建策略就很容易成功。

陆蓉告诉我们，市场环境不同，策略的效用不同。比如在美国，选择性信息披露是公平信息披露法案被禁止的，信息被提前披露的可能性非常小，所以该策略效果好。而在中国，股票市场还是会提前泄露消息， 陆蓉团队经过了测试，发现效果不好，如果在盈余公告正式发布前，利用业绩预告信息来构建策略，可以大大提升策略的效果。

盈余公告策略对区块链投资有什么启发？

熊市是踏实做事的年头，虽然币价不好，但是牛逼的团队没有裸泳，他们不断给我们惊喜，而这种惊喜，就是构建盈余策略的好机会。比如币安就是不断制造意外惊喜的团队，单打独斗的新项目Fetch，一上线就翻了五六倍，现价相对于公募价格也涨了三四倍，BNB翻了两三倍，币安的市值增加了8亿美金，币安能在熊市中赚到钱，成为了独一无二的燃点。

比如币乎也是一个好项目，不断地在进行小而美的迭代，一周年了，虽然不容易，但风雨兼程，总会见到牛市的彩虹。这轮熊市，最正确的事情，是一直参与到币乎这个项目中来了，不管是内测、公测还是现在，都和币乎在一起，为什么没有感觉那么寒冷，因为在熊市中还有这样一个温暖的地方，既能提高认知，还能发声，更好的事情是能赚币。

令人期待的mykey在内测，将来公测和上线，都是我们的机会。

接下来，今年还有不少重大事情发生，都有机会构建盈余公告策略，比如被称为牛市之光的Bakkt，有望在第一季度上线；由纳斯达克、富达、比特大陆等投资的交易平台ErisX，将提供ETH期货。芝加哥交易所重新提交ETF，美国SEC将在第二季度结束之前对此进行批复。每半年的BCH硬分叉升级，莱特币预计在8月份减半出块奖励，同样是减产利好。

利用盈余公告效应赚钱的策略