2020-04-30

不谈风险的收益都是耍流氓 谈指数基金投资的5大风险

在投资的领域中，所有不谈风险的收益都是耍流氓。一些理财产品的惯用伎俩也经常是过分强调投资收益，却避而不谈或者弱化产品的风险。

对于大部分中国投资者而言，风险警示书通常只是“形式主义”，拿到一张风险警示书，他们往往第一时间迅速找到签名的地方，然后，按照银行或其他工作人员的指示，抄写“我知晓并完全认知该产品的风险”。然后就迅速签名……。

弱弱问下，风险，您真的知晓了吗？

这固然和投资者风险教育的弱化有关，更重要的还是，从整个社会来说，投资者的风险意识不足，当然，很大一定程度上还是受制于理财知识的缺乏。

投资中的收益和风险是密不可分的。收益可以看作对承担风险的补偿，一般而言，收益越高，风险越大。

无风险利率，通常是指风险极低的国债收益率，想要获得超出无风险利率的收益率，就要承担一定的风险。

比如，同样是贷款，民间借贷的利率要远高于银行抵押贷款利率，就是因为民间借贷承担了更高的风险。

投资股市要承担的风险其实很多，国际环境、经济周期、自然灾害、宏观政策、利率汇率、行业发展、市场需求、公司经营、公司财务、股票流动性等各种因素，都可能给投资者带来亏损。

其中，有一些风险是影响整体、全局的，比如国际环境、经济周期、宏观政策等，这些是市场上所有公司都要承担的风险，无法通过投资组合有效分散。通常被称为系统性风险。

除此之外，还有一类风险，影响着部分个股或行业，比如行业政策变化、公司财务造假等，通常被称为非系统性风险。

回到指数基金。

指数基金是一篮子股票的集合，通过组合持仓的方式，分散了大多数的非系统性风险。相对于个股而言，风险得到了有效降低。

假设某指数中，某一权重为10%的成分股因为财务造假暴雷，连续跌停，股价下跌了50%，对于重仓个股的投资者可以说是毁灭性打击，而对于持有指数基金的投资者，仅承担5%的损失，依然在可控范围内。

虽然指数基金一定程度上分散了个股风险，但不可避免地，依然要承担以下5个方面的风险。

一、系统性风险

对于市场整体的波动，指数基金是无法回避的。引起市场下跌的因素很多，可能是政策变化引起。

比如2007年5月30日，证券交易印花税突然上调，引发了当日市场暴跌，上证指数跌幅达到6.5%；

2016年1月4日，A股熔断机制实施，上证指数暴跌6.85%。

也可能是突发性公共事件事件引起的，比如2020年春节期间新型冠状病毒肺炎疫情爆发，春节过后开盘第一天上证指数暴跌7.72%。

以上风险是直接的、短期的。当然，影响事件长短也要取决于公共事件对宏观经济的影响程度。

而其他一些风险对市场整体的影响是渐进的、间接的，比如利率、宏观经济环境等。

除了以上两类风险，还有一类对股市影响较大的因素是：市场情绪。

乐观的市场情绪会推动市场整体上涨，市场的上涨又反过来让情绪变得更加乐观，如此循环往复，市场估值越推越高，进入所谓大牛市。

然而树不会长到天上去，随着市场上的暴涨，潜藏的风险也越来越大。

一旦受到某些因素的影响，市场转而下跌，投资者争相出逃，互相踩踏，引发市场大幅下跌，投资者亏损惨重。

因此，股市有言：“牛市是散户的收割机”。

反过来，长期悲观的市场情绪会把市场推向另一个极端，股市慢慢进入大熊市，市场风险被大量释放，进入风险大于收益的阶段。

短期突发的风险，是无法预测的，投资者也很难提前应对，好在这些因素的影响往往也是短期的，投资者需要做的是控制好仓位，不上杠杆，用闲置资金投资。

对于市场情绪大幅变化累积的风险，可以通过观察市场整体的估值水平来控制，市场整体估值高时，逐渐降低仓位、甚至退出投资。

二、行业风险

指数中有一大类风险是行业指数，如全指医药、保险主题、中证银行、有色金属等。

这类指数基金跟踪的是某个特定行业的股票组合，承担特定行业的风险。

可能带来行业风险的因素很多，主要有：

1.政策风险。医药带量采购政策使得很多仿制药大幅下降，医药行业指数相应走弱；

2.周期风险。在熊市交易萎靡阶段，证券行业整体利润率很低，证券行业指数表现很差；

随着我国经济结构转型，钢铁、煤炭等行业需求下降、前景黯淡，相应的行业指数也随之走低；

3.突发事件。例如：2012年塑化剂事件，叠加“八项规定”给白酒行业带来的冲击。许多白酒股价格大跌，白酒行业指数随之下行；

4.财务风险。2018年的去杠杆，高负债、低现金流的行业，如环保等，受到了较大冲击，不少公司出现了财务危机，这类行业的指数基金表现也很差。

正因为此，相较于宽基指数基金，投资行业指数基金的风险更高，需要投资者对所投行业比较熟悉，对行业的发展现状和前景有较深的认识，对行业指数的估值有所把握。因此，这也是我建议，新手投资者单一行业的占比不要过高的原因。

三、市值风险

市场上最常见的宽基指数都是按市值划分的。

比如上证50指数代表了上海证券交易所市值最大的50支超大盘股；

沪深300指数代表了沪深两市市值最大的前300支大盘股；

中证500代表了沪深两市市值排名从300到500的中盘股；

中证1000代表了市值排名在800之后的1000支小盘股。

由于不同阶段影响股市的主导因素不同，不同市值的指数在特定阶段涨跌幅差异很大。

一般来说，在风险偏好高的市场里，小盘股走得好；相反则大盘股走得更好。

下图是申万大盘和小盘指数2000年至2020年的走势图，可以看到二者虽然方向大致一致，但是涨跌幅差异很大，2007年牛市大盘股强于小盘股，而2015年牛市小盘股又远好于大盘股。

如果仅押注某个特定市值的宽基指数，就有可能踏错风格，跑输市场。

实际投资中很难预测未来哪种风险的股票走得更好，为避免跑输，可以同时配置大小盘风格的指数基金，寻求平均收益。

四、流动性风险

这里的流动性风险是指投资者在投资时可能遇到的买入卖出困难、买卖差价大、申购赎回困难等风险。

目前，市场上指数基金有一千多只，ETF、LOF、封闭式基金等都可以在场内交易，而这些指数基金中，有相当一部分交易量不大，可能出现场内买入卖出难以成交，或买卖滑点很大。

此外，投资场内基金要特别注意折溢价问题，尽量在折价时购买。

对于投资海外的QDII类指数基金，申购赎回的时间较长，申购前需要了解清楚情况，以避免急需资金却无法到账的情况。此外，由于汇率额度问题，QDII类还容易遇到因没有外汇额度而无法申购的问题。

另外，投资规模较小的指数基金，还有清盘的风险。如果遭遇基金清盘，投资者的资金将被锁定较长时间，没有收益，降低资金的使用效率。

五、跟踪误差

指数基金是被动跟踪指数的基金，投资指数基金就是为了复制对应指数的收益，如果基金的收益和指数收益出现了大的误差，也就失去了投资指数基金的意义。

基金大额申赎、成分股停牌、成分股调整、运营费用、管理水平等因素，都有可能导致指数基金出现跟踪误差。

投资一个指数基金前，应该了解该基金的历史跟踪误差情况，排除那些跟踪偏差大的基金。

另外，在基金的建仓期，由于仓位不足，通常无法准确跟踪指数，因此，在这里，不建议购买建仓期的指数基金。

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