指数基金投资指南 - 银行螺丝钉，8.2, 2017

作者: 沉思故事 | 来源:发表于2020-02-21 09:20 被阅读0次

联接基金是基金公司开发的特殊品种，是一种场外基金，通过申购赎回来交易。很多基金公司成立ETF基金（交易型开放式指数基金，属场内基金，另外一种是LOF基金，上市型开放基金）的时候，也有成立对应的ETF联接基金，ETF联接基金是投资到对应的ETF基金上的

各家指数

上证50是代表上交所的大型50家企业；
沪深300代表了规模最大、流动性最好的300家企业，在上所、深所有不同的代号；它包含了上证50的50家

那中等规模的企业如何统计呢？中证指数公司开发了中证500指数，它排除了沪深中的300家企业；与上两位不重合，因此表现不同

创业板指数

在主板上市门槛是很高的，公司要达到一定规模且足够盈利；但有些小公司不满足条件，因此国家给这类公司提供了一个门槛更低的市场，创业板市场。放在深交所下面；

它09-10-30上市，比较年轻，为中小型企业/创业公司/高科科技产业公司提供上市融资渠道；因此创业板指数就是衡量创业板的整体股份
被开发出指数基金的主要是创业板指数和创业板50，因为公司规模小，成交量低，流动性上可能存在问题

有两种指数：创业板综指和创业板指数，前者统计了创业板所有公司，后者只统计主要的100家
大多数公司盈利没有进入稳定期，所以创业板指数容易暴涨暴跌

红利指数

上证50，沪深300，中证500，创业板有个共同特点，是按市值加权来求指数的；还有一种加权方式是策略加权，如红利指数基金，根据股息率来决定权重

上证红利指数
选取50家，股息率最高的，往往也是大型企业
中证红利指数
从沪、深挑100家过年两年股息率最高的股票
红利机会指数，由国外标普公司开发

基本面指数

也是策略加权。目前从四个维度衡量：营业收入、现金流、净资产和分红。有中证基本面50指数。很明显公司规模越大，越有优势，所有挑选出来的往往也是大盘股

央视财经50指数

是专家委员会专家从五个维度选出的，选股规则不太透明，因此比较特殊

恒生指数

投资于香港、美国等市场的基金品种，称之为QDII基金，可以理解成一种”代购“；方便了国内投资者配置非RMB资产
恒生指数历史悠久，代码是HSI，特点：

更加成熟，有非常丰富的衍生品
以境外投资者为主，很容易受到境外市场影响，如1987年受到美股影响从3949跌到2204;
相信不久内地投资会夺回港股定价权
港股有奇葩现象，叫老千股，钻了很多政策的空子。所以投资者投资港股，最好方式是投指数基金

H股指数

公司在内地注册，在香港上市，这就是H股了(不过其中也有很多公司也在A股上市，中国平安)。全名为恒生中国企业指数，也就是通常说的国企指数（但不是指投资国企的），简称H 股指数；

与恒生指数不同，恒生指数挑选的是香港股市规模最大的50家，H股是40家内地注册公司；目前恒生指数中的H股占了大半，得益于内地经济的发展；

境外投资者可以投资H股，所以H股是内地公司在世界的代言人；

巴菲特在2003年4.88 亿买入1.3%的中国石油H股，到07年，A股进入大牛市，它以40.48亿全部卖出，收益9倍，非常惊人。。。

主要还是以境外投资者为主，H股的一个很有意思的地方是，它经常会因为世界范围内的意外事件导致下跌，但实际上背后公司并不受什么影响。

上证50AH优选指数

买入AH中相对便宜的那个，卖出相对贵的那个。它选的时候是根据一定策略选同时在A股、H股上市的便宜的那个作为成份股

国内其它的指数

上证综指，在新闻中说的上证3000点，6000点就是上证综指，由于公司太多，没有严格对应的指数基金；
中证100：包含上、深，从沪深300中再挑出100只；
中证500：排除沪深300的规模最大的500只，也就是中盘股
中证800：300 + 500组合，囊括大中盘股
中证1000：小盘股，除去800以外的

国外的指数

纳斯达克100指数：95-02年先暴涨再暴跌，著名的互联网泡沫。今天NDX 100的成份股基本是是各个子行业的龙头公司
投资港股的QDII指数基金因为港股不限额度，所以不会有额度不足的情况，但投资美股的QDII指数基金有这个问题，经常暂停申购（赎回是可以的）
标普500：SPX，历史悠久，各个行业分布、大小公司都比较均匀

行业指数基金

行业指数投资难度大点，要具体行业具体分析；可以丰富我们的投资品种；建议有经验后再投资行业指数基金
行业分类方式：标准的10个一级行业分类，或者按照某个主题划分的行业；

10个一级行业都是有对应的行业指数的，如中证800一级行业指数；
从作者给出的图中看出，从04-17年，医药行业涨得最高，9383点，能源最低

为何消费类、医药类更容易赚钱？为何可口可乐、茅台被称为价值投资的标签？因为需求受经济周期影响小、赚到的钱大多是现金流等等。

也有周期性行业，我们就可在低迷时买入，在高涨时卖出

可选消费有时周期性；且对比必需消费产品，可选对升级换代有要求，所以如果投资了某个可选消费个股，则在升级换代中可能被替换掉的风险；

周期性行业

最具代表性的是金融行业。子行业非常多，本书重点谈银行、保险、证券。
银行和证券都是强周期性行业，特别是证券，牛市时证券公司吃香，熊市时吃紧；所以不适合长期持有；

证券行业同质化严重，激烈竞争导致不断压缩券商的主要收入----- 佣金。未来超低佣金会成为主流

保险行业，由于目前上市的公司少，没有纯粹的保险行业的指数基金；

强周期性行业地产行业

国内有中证800地产指数，国证地产指数等

其它的还有

军工行业，受国家政策影响大
环保行业，政策驱动的行业，有中证环保指数
白酒，过去十几年出了很多大牛股，有中证白酒指数

如何选择合适的指数基金

作者学习了巴菲特几乎书籍，还有其老师格雷厄姆如《聪明的投资者》，还有指数基金发明者：约翰博格，本书介绍的理念来自他们两个

格雷厄姆的价值投资理念

价格与价值的关系
股票有其内在价值，股票的价格围绕其内在价值上下波动，长期看是趋于一致的；
能力圈：要求我们对所投资的品种非常了解，能判断出其内在价值，而不是什么热门投资什么
安全边际：用更低的价格去买股票

常见的估值指标

市盈率

公司市值/公司盈利，简称PE
可以分为静态、滚动、和动态
它代表着我们愿意为公司获取1元的净利润付出多少代价
估算市值：一个公司一年赚100，市盈率是10，其市值则是1000（市值代表我们买下这个公司理论上需要的资金量）
市值可以牛市、熊市大幅波动
市场上有很小的股票的市盈率有好几百倍，其实这类高泡沫的股票，市盈率失去了参考意义；因为它们流通性不好，流通性越不好，市盈率越没有参考价值
一般能进入沪深300，中证500的股票，流动性都没有什么问题；

使用PE的第二上前提是盈利稳定。像周期性行业，不稳定；处于成长型的股票，盈利大部分需要用于再生产，所以也不稳定

盈利收益率

=公司盈利除以公司市值，市盈率的倒数，这个格雷厄姆常用的一个估值指标。
如果一个公司盈利1亿，市值8亿，收益率就是12.5%，换句话说，如果我们出8亿买下这个公司，那这个公司的盈利可以每年带给我们12.5%的收益率；

收益率越高，代表公司估值越低，公司越有可能被低估

市净率

每股股份与每股净资产的比率。PB=P/B
净资产=资产-负债

ROE=净资产收益率=净利润/净资产，作者认为ROE是企业所有经营指标中最关键的一个，代表其资产运作效率越高；

如果一个企业主要靠无形资产如品牌、专利、话语权、渠道影响力等来经营，那PB没多少参考价值，因为无形资产不好衡量；

可以看出，企业的资产大多是有形资产，且长期保值时，比较适合用市净率来估值；像周期性行业证券、航空、能源都适合

股息率

现金分红/市值。分红哪里来，主要就是来自企业盈利
股息率与分红率不同，后者=分红/净利润

股息率=盈利收益率 * 分红率

分红率一般由公司设置好了，多年不变；所以对同一个指数来说，盈利收益率高的时候，股息率也高

股息是一个既能长期持有股权资产，又能同时享受现金流收益的好方法。

指数的估值

指数基金包括一篮子股票，因此也可以算前面谈的四个指标。像股票基金就无法算了，因为取决于基金经理选择

可以通过关注公众号、指数官网

如何选择

盈利收益率法

对历史数据分析发现，在盈利收益高的时候开始定投，长期效益会相当不错

当EP > 10%时，开始定投；当6.4%< EP < 10%，持有；当< 6.4%（国内债券基金平均收益率是6.4%）时，分批卖出（为了分散风险）；

EP短时间内不会变化频繁，所以每月定投时，查看EP所处范围，选择相应操作即可

作者举例了04-15年，上述方法的定投，上证50指数基金的月均收益率2.16%，年复合收益率 29.27%，比无脑定投（即不管EP高低，每个月投一次）要高

再次说：此法也适用于恒生指数和H指数

格雷厄姆这一方法提出很早，六十年代提出，，但适用性很强

局限性：适合于流通性好，盈利稳定的品种，国内主要是上证红利、上证50，上证50AH优选，恒生等。

博格公式法

指数基金未来的年复合收益率 = 指数基金的投资初期股息率 + 每年的市盈率变化率 + 每年的盈利变化率

我们可以做到以下三点：

在股息率高的时候买入
在市盈率在历史较低位置买入（市盈率往往有周期性变化）
买入之后耐心等待均值回归，即等待市盈率从低到高

我的问题：市盈率低时，，其变化率就高吗？

作者认为，盈利收益率法，其实就是博格公式的快速判断版本。。

博格公式变种

当盈利处于不稳定时，可以使用博格公式的变种来估值，即年复合收益率 = 市净率的变化率 + 净资产的变化率

举例：证券行业，04-05年，股市整体处于低估状态，证券行为盈利差，导致市盈率达到264，可能有很多人以为是高估，而实际上如果从市净率的角度来分析，证券行业的市净率是低估的，如果从04年开始投资证券行业，在随后的牛市中就能获得非常高的收益

总结

指数也有和股票的划分方式，有价值指数、成长指数、周期指数和困境指数；

对于价值指数，可采用盈利收益率法来投资，最为简单；
对于成长指数和周期指数，可以博格公式及其变种来投资，这两种方法难度都加大了，需要我们分析指数的历史估值趋势，需要分析当前估值所处的位置；
对于困境指数，直接放弃

作者总结的各类指数基金估值策略：

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懒人定投法

定投不一定是靠软件自动投，也可以人工定期投，特别对于场内基金，没有自动投

定投适用于四种人：

上班族
大忙人
不需要盯盘，每个月只需要在固定的某一天，抽出几分钟判断一下是否值得投资即可

从历史数据看，具体选择哪一天对最终收益影响不大。定投是一个长期过程，平均来说会长达3年以上；所以按月按周差距很小

要做投资3年的心理准备

指数基金并不是一直都处于适合定投的状态的！ 要确保每次定投，买入的都是“价格低于价值”的品种，才有更好的长期收益
作者总结策略如下图：

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不过，到现在2020年，10%, 6.4%这样的数字还靠谱吗？

场内与场外基金

场内基金特点：

交易迅速，一般当天卖出，资金能立刻返回帐户
交费费用低些
需要手动买卖；基金数量少

场外基金申购是T+2的，意思是：

在T交易日的交易时间申购了一只场外基金，那么会按照T日的收盘净值来提交。但是我们在T日是查询不到交易结果的，在T+1日，则可以查询到成功申购的结果，确认申购从份额；再下一个交易日，即T+2日，我们就可以对这只基金进行赎回操作了。

最好是场内、场外都掌握，可以灵活选择投资方式。

国内的交易时间是：交易日周一到周五，9:30-11:30, 13:00-15:00

场外购买

如果在交易日下午3点前申购，则是按照当天收盘后基金净值进来买入，如果是在3点后，则是按下一个交易日收盘后净值来申购

要尽量选择交易日3点前

计算年复合收益率

它与一次性投入时的收益率计算不同

IRR适合计算定期投资的收益率，如果日期不确定，可以用XIRR

提高收效的小技巧

降低交易基金的费用

有：

申购费赎回费
不同的渠道申购，费用不一样，银行一般不打折，基金公司官网、互联网平台往往有折扣；可以选择有折扣的平台；
赎回费一般不打折扣，但与持有时间有关，持有2年以上的没有赎回费
买卖佣金
场内基金交，与股票佣金差不多
销售服务费
印花税
股票买卖交易是需要交印花税的
分红税
对每个指数基金，分红税无法避免
所得税

基金分红

不是所有指数基金都有分红；一般来说，股息率高的指数，其对应的指数基金，就有可能分红

分红该如何处理呢？如果当时指数基金处于低估，则可再投入，如果不值得,则可投入到其他低估品种上

分红会有除权，导致基金净值下降，但只要能保持长期分红，就一定会填权，净值会恢复 ???

定投频率

如果对下跌比较敏感，看到下跌就想着加仓，可以选择按周定投；从收益率角度看，不同的频率对长期收益率影响不大；但从心理角度看，如果比较担心涨跌，则可适当增加定投频率；
定期不定额，可以让定制收益最大化
作者介绍了根据盈利收益率和博格公式来进行定期不定额的投资，但仍没有说到智能定投
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制定定投计划

作者认为，将定投计划写下来，落在纸面上，是关键的一步，时刻作为提醒；还可以进一步，把定投计划给别人讲明白。

对于年轻上班族，认真工作才是让自己资产变多的最佳途径! 下图是作者的推荐：
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案例

作者拿出了一些给他写信的人投资的案例：
有个点评是：投资单只股票，其难度要比指数基金要高不少；如果企业经营上发生重大变化，而我们却不知道，在信息上就会很吃亏；投资个股占用精力还是很大的，并不适合主业不是从事投资的上班族

第5个案例是一个程序媛，我觉得她写得有点意思，很理性，相信概率学，认为指数投资就是用概率战胜概率；且她说：一个混沌系统，任何专家的线性分析都是徒劳的，与其费力去分析细节，不如宏观观察大概率与小概率事件

第6个案例谈到，2016-1-4，第一个交易日，大跌；且谈到了智能定投（作者却没谈到）

总结构建适合自己的定投计划四步骤：

梳理自己的现金流
挑选好基金
构建定投计划
定期检查优化

其他基金

货币基金

货币基金门槛低、安全性和流动性都不错，用来打理零钱是合适的；
所有货币基金的单位净值都是1，意味着如果买了10000元的基金，那么得到的货币份额就是10000份；
有两个收益率指标：

7日年化收益率
最近7天（包括节假日）的收益，再折算成年收益率
每万份基金单位收益
如我们持有10000份货币基金，一天能获得多少钱

对货币基金来说，收益率不高，优势在于流动性、安全性；比如日常消费的钱可以放在货币基金，比如余额宝；
不同货币基金差距并不大，同质化比较严重

债券基金主要追求比较固定的收入，期限比货币基金更长，收益比货币基金高一些；它受国家调控利率的影响
适用于中短期资金的打理

债券波动与指数基金是负相关的！所以资产组合里加入债券类资产，能降低波动影响

长期看国内货币基金平均收益率2%-3%，债券基金6%-7%，股票类基金在14%左右

债券基金在下跌后通过加仓可摊低成本，它即使下跌，跌幅也很小

每隔几年，市场就会出现一次大牛市（国内是5-10年），指数基金不适合继续持有，可以卖出；
卖出的资金可以分批投入到低估的指数基金或债券基金中

心理建设

巴菲特卖出有三种情况：

基本面恶化：鹅下不出金蛋了
过于昂贵：有人愿意出大价钱买(如07年指数基金，市盈率都是40+了，前面谈到的6.4%也是基于这一标准）
有更好的品种

高筑墙（价格大于低于价值时买入），广积粮（在低估区域不断定投积累股份），缓称王（定投时间越长，积累股票资产越多，到牛市收益也就越高），是定投指数基金最好的做法。

短期的涨跌与供求关系有关，与自身价值关系不大；只要有人疯抢，就能推动价格上涨；
但是指数基金背后是几十家股票公司，短期内并不会有大的幅度变化；

新手与大师的差别

普通散户判断不出价格与价值的关系，主要是追涨杀跌（涨的时候都不卖，跌的时候都大卖）
高手可以判断价格与价值的关系，在低位时投资，耐心等待价格回归价值
大师不仅可判断关系，还可利用大众的情绪，在恐慌的时候贪婪，在贪婪的时候恐慌

随后作者讲到了1989-1992日本股市暴涨暴跌的案例，之后重点了解！！

相信中国经济会持续发展走好，这就是我们投资指数基金的最大信心来源

低估是一个区域，而不是一个点

作者所谈的双核制：

认真工作可以产生稳定的现金流，相当于自己是一个“定期产生现金流”的债券类资产，是非常完美的防御资产；
然后把现金流再投到低估值的指数基金上，来放大收效，这是进攻武器。
这种双核的体系，是最适合大多数人的投资思路。