邀约1

要约收购是指收购人向被收购的公司发出收购的公告，待被收购上市公司确认后，方可实行收购行为。这是各国证券市场最主要的收购形式，通过公开向全体股东发出要约，达到一定的目的。要约收购是一种特殊的证券交易行为，其标的为上市公司的全部依法发行的股份。

收购份额为除自己持有部分外的全部股份，叫全面邀约，收购份额为公司的部分份额，叫部分邀约。

几乎每一年，都会出现几起部分邀约，而且绝大部分为投资者提供了盈利机会。

发起部分邀约的收购方一般为上市公司的股东（多为大股东），发起部分邀约的目的如下：

1、股权争夺战，为了争夺上市公司的控制权，而不愿触发全面邀约的时候，一般会发起部分邀约。例如汉商集团的两次部分邀约，再例如双林生物的部分邀约，都是为了争夺大股东。精彩而激烈。

2、看好自己的上市公司，或者觉得公司价格低估，会通过部分邀约来增持自己公司的股份，例如今年四川路桥的部分邀约。

3、为了增强股东的信心，对冲利空消息，避免股价崩盘，也会出现部分邀约，例如现在正在进行的St梦舟。

4、还有一些其它原因，比如引入战略投资者，例如神州高铁的部分邀约。

部分邀约2

部分邀约一般是以邀约成功为目的的，所以邀约价大多高于现价，一般都会超过10%以上，市场对部分邀约，基本理解为利好。

利好体现在三个方面： 1、股东愿意以更高的价格收购公司股份，体现出对公司未来的信心。 2、邀约收购后，流通股份减少。 3、可以参与邀约，套利。

部分邀约套利，关键有四个要素： 1、邀约的比例，越高越好，低于8%的意义不大。 2、邀约的价格，越高越好，接近现价或者低于现价，没有意义。 3、参加邀约的股份，越少越好。 4、我们参与的成本越低越好。

一般来说，除了邀约公告上明确说明不能参加邀约的股份外，其它的股份都是可以参加邀约的，但实际参加邀约的股份一般要小于这个理论值，这个和很多因素有关，比如大盘的环境，最后邀约时市场价格和邀约价的差价，股东的意愿等。

我们在参与部分邀约前，要先做个评估，比如一个公司邀约20%股份，60%的股份可以参加，邀约价10元，现价8元，那么理论上，比如我们8元买入900股，20%除以60%等于三分之一，也就是我们参与邀约，至少三分之一的股份，也就是300股可以以10元的价格卖给邀约方，每股差价两元，盈利600元，那么持有的另外600股的成本降到7元，也就是说，只要邀约后，这个股票价格在7元钱之上，我们套利就是成功的。

因为大家将部分邀约理解为大利好，部分邀约消息出现后，一般都会有个向上的波动，此时，不要追涨，部分邀约有时候是需要审批的，需要时间，即使开始了，至少也有30个交易日，耐心等到有安全边际的低点，再进入。

部分邀约例题1

为了帮助大家理解和掌握部分邀约的内涵，讲些典型例题。

部分要约的获利有四个关键点：第一、我们准备买入的价格；第二、要约的价格；第三、参与要约邀约的股份数；第四、公司合理的股价。当我们对这四项都比较确认的情况下，才能够挣到确定性的利润。

例如：2018年9月28日神州高铁发出公告，欲通过部分邀约方式引入战略投资者，非原股东国投高新愿意以 5.3 元价格部分要约 20%的股份。

1、一般来说，上市公司发出部分邀约公告第一天都会有个上涨，甚至涨停，这个时候，不是买入时机，要耐心等其回落。神州高铁因为部分邀约的时机在大盘低迷下跌期，开始的第一天高开低走，随后跟随大盘一路下跌，到10月17日跌到3.4元。

2、邀约价格5.3元。

3、除原大股东及一致行动人不会参加外，理论上最多可能有80%的股份参加邀约，但根据经验，每次参加邀约的实际人数都要小于这个可能的最大值。神州高铁最终申报参加邀约的股份为11.3亿股，占总股本的40%。

4、根据神州高铁的业绩、行业及当时市场的情况，合理估值应该在3元以上。

以上是基本情况，我们要参与这次部分邀约，当然买入的价格是越低越好，那么什么价位可以开始关注呢？

首先，通过分析定位，可以认为部分邀约后，3元是其合理安全价格，设想会有60%的股份参加，买入900股，我们可以推算出什么价格是安全买入价格：600乘以买入安全价格-300乘以(邀约价5.3元-买入安全价格)=3元乘以600股（住：1、300乘以(邀约价5.3元-买入安全价)是：有300股可以以5.3元的价格卖给邀约方，我们肯定盈利的钱；2、600乘以买入价格是剩下的股份的成本；3、两者相减等于我们理想的安全成本）, 可以计算出安全价格为3.77元, 那么当市场价格低于3.77元时, 我们就应该可以建仓, 越低越买。

而最终实际上只有40%的股份参与了部分邀约，假如我们买入成本3.5元，买入2万股，投入7万元，最终可以盈利多少钱呢？

邀约方收 20%，也就是国投高新要从市场上收 5.64 亿股份，而最终实际参与要约的是 11.3 亿股，也就是说要约的比例大约为 50%。那么 10000 股可以以 5.3 元的价格卖给要约发起方国投高新，首先得到53000元。

剩下的1万股可以在邀约结束后以4.3元（邀约结束后，有两天的价格都超过4.3元）左右的价格卖出，可以得到43000元，共计9.6万元，而我们的成本7万元，盈利2.6万元，此次部分邀约套利，可以盈利37.14%。

时间短（不到一个月）、效益高、安全性好。

如此详细的讲解，就是想让大家学会计算部分邀约的安全边际。

部分邀约例题2

前面课讲过，部分邀约的原因有4个，其中两个：股权争夺战、股东看好自己的公司。

因为这两个原因而发起部分邀约的个股，值得长期关注，往往为大牛股。

例题1,2016年ST生化（现双林生物）的股权争夺战

2016年11月，st生化收到浙民投的公告，以远高于市场价的38元价格部分邀约近30%的股份，假如成功，浙民投将成为st生化第一大股东。ST生化原本是家快要破产的房地产公司，振兴化工入主后，进行了资产置换，主业转变为人血球蛋白提取、制药，还是狂犬病疫苗最大生产企业，因为设立血浆站，提取球蛋白是需要国家特别审批的，牌照很稀缺，000403乌鸡变凤凰，于是野蛮人浙民投就来抢胜利果实了。原大股东肯定很气愤，而且也不情愿啊，于是就先宣布高价增持股份，后以42元价格转让股份，都是为了将000403价格推高到38元之上，破坏回售。但邀约的最后一天，000403的股价37.67元，并未突破38元，邀约成功。随后的一两年，000403还是在不停的打官司，争夺股权，比如42元受让股份方，交钱了，但振兴化工却未给股份等。

从以上，我们可以知道000403的价值是被认可的，而且当时市场价格应该是低估的。这种公司就值得长期关注，大概率会走出牛市。

例题2，上海家化的部分邀约

上海家化原本是家很优秀的上市公司，但中国平安入主后，内斗激烈，而且原有的很多优秀资产都被卖出了，公司一落千丈，可能是为了表达信心，也可能是真的看好自己的公司，大股东中国平安进行了两次部分邀约，而且邀约价都远高于当时的市场价，每次邀约的理由都是：大股东看好公司的价值。

两次邀约后，流通股份减少20%，不管基本面是否改善，至少股性被激活，经常会有大波段上涨。

这两种部分邀约，我们除了可以挣邀约套利的钱，随后也要跟踪观察，可能会抓住大牛股。