双汇发展-财报分析

双汇发展-财报分析

一、公司简介

双汇集团是中国最大的肉类供应商，双汇在全国18个省（市）建有30多个现代化的肉类加工基地和配套产业，形成了养殖、饲料、屠宰、肉制品加工、新材料包装、冷链物流、连锁商业等完善的产业链。

双汇控股母公司—万洲国际（原双汇国际），是全球最大的猪肉食品企业，在2016《财富》世界500强排序中列495位。万洲国际在肉制品、生鲜品和生猪养殖三大领域均排名全球第一，是全球规模最大、布局最广、产业链最完善、最具竞争力的猪肉企业。

双汇目前的市值是878亿元，2016年的营业收入为518.22亿元，净利润为44.05亿元，相比2015年均有所提高。经营活动现金流量净额为55.45亿元，虽比2015年有所下降，但净额55.45亿元相比净利润44.05亿元要高。公司目前的市盈率为21。

2016年的财务报告审计机构是德勤华永会计师事务所，事务所给双汇2016年的财务试卷打出的成绩单是“标准的无保留意见”。

二、主要财务数据分析

A.分析现金流量

分析现金流量

为什么首先从现金流量说起？因为现金的抗风险性较强，可用于资本性支出，也可用于日常经营活动的周转。我们可以从4个指标看看现金流量

1. 2016年总资产周转率为2.3，公司的总体经营能力较好；

2. 2016年的核心利润为54.58亿元，经营活动现金流量净额为55.46亿元，经营活动现金流量净额略大于核心利润，两个数据反映了企业的管理能力和竞争能力，企业的现金周转不存在什么问题；

3. 2016年的货币资金占总资产的15.5%，相比15年有所增加。从1可知，公司总体经营能力较好，不属于太烧钱的行业。加上货币资金没有太大的增值幅度，所以15.5%的存量相对合理；

4. 从12年-16年，公司的应收账款周转天数均小于3天，2016年为1.1天，表明企业为收现金，对下游客户的收款能力强。

综合以上4个指标来看，我们可以简单的判断双汇的现金流量自由，现金周转强，库存的现金合理，抗风险性较好。

B.分析经营能力与管理效率

分析经营能力与管理效率

我在A项现金流量分析就提到了企业的2016年总资产周转率为2.3，大致可以看出企业的资产综合经营能力较好。那么我分析经营能力与管理效率，其实就是分析企业的上下游关系。

某杭州企业家说过：企业间的竞争，不是企业间的直接较量，而是企业各自经济联盟体（即上下游关系）的较量。

那么通过上表，先看下游关系。下游关系看几个指标：应收账款周转天数、存货周转天数、预收款项。2016年的应收账款天数为1.1天，预收账款有7.12亿元，也就是说基本下游客户需要用现结的方式甚至要提前付款才能从企业那里拿到产品或服务，企业对下游的关系处于强势。2016年存货的周转天数为28天，相比2014年、2015年有所提高，说明存货管理能力也有很大改善，果然是卖“新鲜猪肉”企业。

再看上游关系，预付款项从2016年报告得知，主要是用于预付固定资产在建工程。预付款项为19.61天，而我们上面得知应收账款天数为1.1天，也就是企业有效的运用了自身的信用资源，相对于上游供应商而言，企业也是属于强势的。

企业的净营业周期为9.49天，简单理解为缺钱天数为9.49天(这种通常运用前期利润积累就可以解决这个缺钱天数，无需担心)。总体上说，企业对上下游关系具有较强的谈判能力，存货管理优异，经营能力强，管理效率较高。

C.分析获利能力

2016年营业收入为518.45亿元，相比2015年提升了约16%，收入主要由肉制品行业（占收入44%）与屠宰业（占收入61%）构成，收入的提高主要得益于屠宰业收入的提高。生产基地较多，但70%的收入主要为长江以北地区贡献。2016年的毛利率为18.1%，相比于2015年还有所降低，但同时留意到其存货周转率是有所提高的，也就是企业有可能是通过降价的方式来提高存货周转。

营业费用率在2012年-2015年表现相当稳定，2016年为7.4%，相比以往年度都有下降，企业在经营上相当节省。

EPS与ROE当然是越高越好，EPS相比于之前年份有所降低，2016年的ROE虽比不上2012年，但27.9%也算是表现优异。

就获利能力而言，总体上是没有太多值得担忧的地方。

D.分析财务结构

分析财务结构

2012年-2016年的资产负债率都维持在30%以下，数值比较低，也就是说企业的发展主要依靠的是股东的资金进行发展，风险不大，但资金成本高。同时我们也看到了公司的金融负债率较低，也就是说企业负债中很大一部分数额是占用上下游资金的经营性负债，风险很低，经营性负债占负债比率高，说明公司处于相对强势的地位。

简单说，企业的财务机构反映公司财务结构稳定安全，但资金成本较高。

E.分析偿债能力

分析偿债能力

2016年的流动比率与速动比率有所下降，流动比率仅有1.1，速动比率仅有0.6，这样的比率相比国际许多大企业都低（优秀国际企业流动比率大于3，速动比率大于1.5），但结合中国的实际情况，国内大多金融机构不偏向于长期借款，偏向于短期借款，这是导致比率低的一个原因。

流动比率是流动资产与流动负债的比率，其最重要的是反映了企业的上下游关系的管理，这种关系会影响企业的盈利能力。但从前面的分析看来，企业的上下游关系暂未发现什么问题。

虽然流动比率并不高，但我们的货币资金占有量以及应收账款的周转天数都反映了偿债能力没有问题。

简单判断，企业偿债能力不存在问题。

三、战略、竞争力与效益的综合分析

A.扩张战略的识别

企业母公司的资产总计2016年初为179.95亿元，年末为174.55亿元，年末比年初略有下降，这说明企业年度内的资产结构和规模、债务结构和规模等不会出现巨额变化，企业处于正常状态。

母公司的资产结构中，具有投资性质的资产---长期股权投资2016年年初为94.68亿元，年末为120.18亿元，增加额主要是增加对子公司的投资。从合并负债表我们可以看到2016年末的长期股权投资为1.76亿元，可以推断公司的长期股权投资绝大部分为100%控股的子公司，我们在其发布的2016年报告也可以看出，联营企业仅有一个“南通汇羽丰新材料有限公司”。（因此后面我们也用合并资产负债表来进行分析更为合理）

这说明，双汇企业为经营主导型企业。

B.控制性投资占用资源的识别以及控制性投资的扩张效应分析

企业主要都是100%控股子公司，没有运用到控制性投资撬动更大的资源。基本上没有扩张性效应。

C.考察企业主要资产规模的变化及其方向性含义。

2016年企业主要的资产结构并没有太大的变化，仅货币资金由年初的24.26亿上升到33.03亿元，原因是是本期理财投资减少及新增财务公司存放央行存款保证金

这说明企业在方向性上并无大的变化。

D.考察主要不良资产区域

2016年年末的坏账准备有51.63万元，没有一年以上的应收账款。没有闲置的固定资产。

整体的资产减值损失为1.72亿元。2016年报告所阐述的主要原因是6月份猪价进入下降通道，部分产品销价随之下降，导致本期对库存屠宰产品提取减值增加。

四、企业财务状况质量的总体评价

综上述分析，我们可以对企业整体财务状况做出如下判断：就主要财务数据看，现金流流转顺畅，上下游关系较好，企业获利能力并没有太突出的表现，财务结构以及偿债能力没有什么风险。企业走的是经营为主导的发展战略，没有发展对外控制性投资，企业发展主要依赖的资源是利润积累带来的资源。

（本文为我根据有限的财务知识进行的分析，结论片面，不足为信）