文/进入击球区
巴菲特读书会会员-进入击球区，资深投资人，以研究分析公司为乐。
医药板块在2018年经历了大起大落，“众星捧月”突然变成“昨日黄花”，好多医药企业都受到了不少影响。
中国医药是从仿制药起来的，而且享受着类似创新药的高定价权。但是这种“好日子”快走到尽头了。2018年，国家的“一致性评价、带量采购、医保改革、降价”等关键词冲击着医药市场，大单品仿制药公司一夜之间在业绩尚可的情况下估值预期大打折扣，鼓励研发创新药成为主流。现将鼓励药物创新的政策梳理如下：
1、挤压仿制药和辅助用药空间。设立医保局切断利益联系，带量采购、严控辅助用药，这两部分我们估计可能合计带来6000-8000 亿金额空间。
2、精简审批手续，加速国内外创新药上市。对肿瘤药、罕见病药物等加速审批，力争做到未来新药国内外基本同步上市。
3、宏观等配套政策。基药目录调整、罕见病、疫苗、细胞治疗等特殊领域技术指南等等，以及未来潜在的放宽临床资源。
由此可见，研发新药将会是以后医药企业的重点部分，研发费用占比也会大大提升。向海外医药龙头看齐并超越。
除了创新药企业值得关注，还有就是老龄化人口。随着城市老人化人口的增长，慢性非传染性疾病的就医人数将增加，其中以肥胖造成的糖尿病、以空气污染等造成的呼吸道疾病、恶性肿瘤、心脑血管疾病最有代表性。专注于研究这些慢性病药的企业，也将会是一个机会点。
东阳光药就是这样集创新、慢性病药研发生产于一身的企业，让我们近距离欣赏一下它的美。
宜昌东阳光长江药业股份有限公司是一家专注于抗病毒、内分泌及代谢类疾病、心血管疾病等治疗领域产品开发、生产及销售的中国制药企业。公司现时在中国生产、推广及销售合计33款医药产品，并生产11种原料药，其中大部份原料药乃作自用。
目前，公司的三大主要治疗领域为抗病毒产品、治疗内分泌及代谢类疾病产品及治疗心血管疾病的产品。
在抗病毒治疗领域，尤其是抗流感病毒治疗领域，公司拥有可威(磷酸奥司他韦)胶囊剂及颗粒剂。
在内分泌及代谢类疾病治疗领域，尔同舒(苯溴马隆片)是公司的主要产品。尔同舒用于治疗尿酸偏高(高尿酸血症)。
在心血管疾病治疗领域，欧美宁(替米沙坦片)及欣海宁(苯磺酸氨氯地平片)是公司的主要产品。欧美宁为血管紧张素II受体拮抗剂，用作治疗高血压。欣海宁是用于治疗高血压及其他相关心血管疾病的钙拮抗剂。
1、业绩稳定增长，主营产品大有可为：
2015-2017年，营收同比收入分别增长57.14%、35.93%、70.06%，其中，增长最快的是抗病毒药物（可威产品），2015-2017年从5.15亿元增长至14.08亿元，占总营业额的66%、78.6%、87.9%，可以看出抗病毒药物（可威产品）就是公司业绩增长的主要动力。
再来看看2018年半年报的业绩情况。
2018年上半年营收增长123.8%，核心产品-抗病毒药物（可威产品）销售收入为13.535亿元（快相当于2017年全年的总量了），同比增长143.1%，可威、尔同舒、欧美宁、欣海宁、喜宁的营业额占总营业额的比重分别为91.3%、2.7%、2.1%、1.2%、1.5%，核心产品结构没有改变。
可威产品
2、盈利能力稳健增长：
净资产回报率基本维持稳健增长，毛利率和纯利率逐步提升，财务指标相对完美。其中2015-2017年，净资产收益率从21.96%下降到16.55%，再上升到24.58%，可威的营收和净利润一直处于放量状态，毛利率从2015年的74.62%，提升到2016年的77.25%，再提升到2017年的82.49%，非常快的提升。
整体上，还是比较优秀的，ROE在20%左右。
3、股权相对集中：
股权集中，话语权比较足。基本上第一第二大股东合计持股达到67%。
4、管理层大多技术出身，实力过硬：
蒋均才，做过生物化学所和传统中药所的研究员和副所长以及动植物部部长，是技术出身。
王丹津是制药厂工艺员，执业药师资格，以及主管药师资格。
陈燕桂担任过非专利药部门主管。
李爽是原料药部门主管、胰岛素小组研究员，胰岛素工厂纯化车间主管。
管理层大多技术出身，且比较年轻，在未来公司发展上具有很大潜能。
5、研发团队优秀：
东阳光药研发中心于2005年建立于广东东莞。研发中心的硬件设备先进，完全能满足研发人员的各种科学需求。
研发队伍由国际专家带领，这些专家涉及的领域有：化学，生物和毒理学。整个队伍由400名研发人员组成，其中超过65%拥有硕士或博士学位。整个核心研发团队包括16个海归专家和22个博士。
研发中心实验室占地面积达到40000平方米，包括GLP实验室。实验设备采用国际先进设备，同时也有众多数据库支持上游研发数据资料的查询，如SciFinder，Reaxys，Cortellis 和Derwent World Patents Index。
药物研发中心目前分为三个部分：
-新药研发中心
-仿制药研发中心
-生物药研发中心
每个部分由以下部门组成：
-产品筛选
-合成部
-药理部
-临床部
-知识产权部
-第三方合作机构
东阳光药的研发团队拥有独特的组织氛围和机构。还拥有广泛的国际合作经验，与国际著名的制药厂商有着紧密的联系。如拜耳，辉瑞，同时和国内研究机构也有频繁交流，如军事医学研究院，中国科学院上海药物研究所等。
2011年，东阳光药和日本最大的制药厂商武田公司合作，帮助武田开发针对中国市场的用于治疗慢性阻塞性肺病的固定剂量复合制剂。
长期和的国际合作与交流给予了东阳光药在科学上的支撑同时也加强了新药的研发力量。
6、在研产品线丰富：
在抗病毒领域：磷酸依米他韦兴索磷布韦联用已经于2018年第一季度开展临床三期试验，预计将于2019年以后获批上市；
磷酸依米他韦联用伏拉瑞韦，已于2018年第一季度启动临床二期试验，目前临床二期数据显示有效性及安全性良好，预计于2020年以后获批上市。
在内分泌及代谢类疾病领域：重点开发胰岛素全系列产品，涵盖第二代和第三代胰岛素，工艺成熟稳定。目前在开发三种胰岛素原料药，以及对应的多种胰岛素类制剂。
唐新发在一次采访中说到：东阳光集团在药品研发领域，主要分三个板块。在生物板块，到2020年前会有3个重组人胰岛素会上市；在仿制药领域，到2020年，可能有90多个产品会上市，包括国际上的美国和欧洲以及中国，在欧洲可以上市20个左右，在中国可以上市50个左右；创新药板块，到2020年，确定性比较大的产品至少有3个可以上市，包括两个丙肝药物和一个肿瘤药物。
“创新药的研发具有不确定性，前面两个生物类似药和仿制药基本可以确定，非常有可能上市。”唐新发表示。
根据东阳光集团官网消息，目前，东阳光药研究院在研新药项目有50个，已经进入人体临床的有7个，正在审评的有5个，2017年计划申报的有7个，2018年将会有19个新药处于临床阶段；以后每年将有3个以上新药项目相继完成临床前研究，进行中国、美国的双向申报，进入人体临床。
从这方面看，东阳光药的在研管线是十分丰富的。
7、估值处于低谷区：
按照历史回测来看，基本上估值低位区间在静态市盈率13.62-15.88之间，估值高位区间在21.44-28.61之间。平均市盈率大致在20左右，目前处于历史低点。
8、重大事件：2018年，10月份的收购事件，收购了很多药物的知识产权、拥有权和销售权。应该好多人都吃过吧，挺常见的。
9、总结：
总的来说，产品线非常清晰。而从其公司状态来看，各个部门的产出和执行力都非常可靠，目的性非常强且纯粹，心无旁骛，非常值得制药企业学习。总之，这样的一个年轻的制药企业，值得业内长期关注与学习！
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