本章节内容参考书籍：
《Options, Futures and Other Derivatives》Chapter 13
《数量金融》第一卷 第五章、第六章、第七章
《Introduction to the Mathematics of Finance》Chapter 4-5
（反正我是看不懂,里面涉及太多高级测度论知识了）
《An Elementary Introduction to Mathematical Finance》Chapter 7
《The Mathematics of Finance: Modeling and Hedging》Chapter 5-6
《Mathematics for Finance: An Introduction to Financial Engineering》Chapter 8.3
《Analysis of Financial Time Series》Chapter 6
《Investments》Chapter 21
本章内容相关网址：
布朗运动、伊藤引理——细说Black-Scholes公式的前世今生（上篇）
布朗运动、伊藤引理——细说Black-Scholes公式的前世今生（下篇）
1、Introduction to the B-S Formula: Using Risk-Neutral Method
1
2、B-S Formula 推广
1
2
3、B-S Formula: Using Itō Lemma
1
2
3
4
4、B-S Formula 希腊字母的表示
期权的希腊字母“兄弟会”：
－Delta 值: 期权对资产价格的变化率
－Gamma值： Delta对资产价格的变化率
－Vega值 ：期权对资产价格波动率的变化率
－Rho值： 期权对利率的变化率
－Theta值: 期权对时间的变化率
0
1
2
3
4
5
5、期权的套期保值技术、对冲策略
①套期保值比率
1
②套期保值中性技术
Delta 中性：资产组合的 Delta＝0
Gamma中性:资产组合的 Gamma ＝0
Vega中性值:资产组合的 Vega ＝0
意义：在金融变量微小变化条件，保证资产组合的价值不受影响
a. Delta中性：
1
b. Gamma中性：
1
2
c. Vega中性：
1
2
③套期保值率
1
六、投资组合保险策略Portfolio Insurance
1、组合保险策略核心思想是，通过使用静态或者动态资产配置策略，将股票组合损失锁定在一定范围内，同时仍致力追求股市上涨时带来的收益。
2、根据策略设计依据不同，组合保险策略可分为两大类：
一类是依据Black、Scholes(B-S,1973)提出的期权定价公式所衍生出的基于期权的组合保险策略(option-based portfolio insurance，OBPI) ，包括欧式保护性卖权策略、复制性卖权策略；
另一类则是依据投资者本身风险偏好以及承风险担能力设定一些简单的参数所形成的组合保险策略，包括固定比例组合保险策略(constant proportion portfolio insurance，CPPI) 、时间不变性组合保险策略(time-invariant portfolio protection，TIPP) 。
3、For Example：
1）“90/10”策略：将10%的投资资金购买看涨期权，90%的资金用于货币市场投资，直到看涨期权到期为止。
2）抛补看涨期权策略：买入一种股票同时卖出一个该股票的看涨期权，即股票多头＋看涨期权空头。采取该策略的投资者，往往是那些对自己投资组合中某些行情看涨的股票持中立态度，并且为获得股票价格下降保护而愿意限制可能的股价上升所带来的收益的投资者。
3）静态投资组合保险策略：
1
4、OBPI: option-based portfolio insurance基于期权的组合保险策略
保护性看跌期权：风险性资产＋欧式看跌期权，即将资金投资于风险性资产和以其为标的资产的欧式看跌期权，以保护投资组合到期价值在某特定值以上。这种策略并不需要进行调整，不过如果市场上没有对应的看跌期权存在，则必须用合成的方式来复制期权的策略。
对于一个股票组合，若采取欧式保护性卖权策略进行组合保险，一般操作策略是分别购买以要保护股票组合中个股为标的物的卖权，以锁定股票组合潜在损失。对于没有期权市场的国家，例如我国，在实务操作中就无法使用欧式保护性卖权策略。
投资组合经理运用股指期货保护股票投资组合，以防股市下跌。基金经理在股票贬值时卖出指数期货，而不是实际抛售股票；如果股市继续下跌，投资组合经理以较低的价格重新买入指数期货，用所得利润弥补股票投资组合的亏损。
1
2
3
5、CPPI: constant proportion portfolio insurance固定比例组合保险策略
思想：假定下限与乘数(m)的选择在保险期间是不变的。投资于股票的资产数量等于总资产与最低要求保险额度之差，即“缓冲额度”，乘以一个固定的风险乘数m（m大于1，且风险乘数越大表示投资者的风险偏好程度越高，因为当最低要求保险额度一定时，风险乘数越大，投资于风险资产的比例越大）。
所以固定比例投资组合保险策略涉及的参数有三个——最低要求保险额度、风险乘数和资产组合动态调整频率，前两个参数是投资者根据自身风险偏好程度设定的，调整频率在一定程度上反映了投资者对市场收益率波动性的关注，因而也与投资者的风险偏好相关。
理论上，当市场存在较大的波动时，及时调整有助于提高保险策略的效果，但是，在实务中，市场收益率的短期波动往往并不能提供有价值的信息，对投资者的决策并没有指导意义，且频繁调整资产配置比例会带来较大的交易费用。
当风险资产价格降低（升高），风险资产头寸也降低（升高），一旦达到下限值，将只投资于无风险债券。因此CPPI策略的收益曲线为凸。
1
2
网友评论