不上所通证？——未来通证经济主流？

本文来源于力场作者：蓝调99

不上所通证？——未来通证经济主流？

有一个有趣的现象，可能是一种另类的思维惯性。就是当一个区块链项目发行了通证后，所有用户都期待这通证什么时候上所开始交易，很多人的概念里面，习惯性地认为，不上所的通证根本不是通证，最多算一种积分。在过去这也许没有错，其实关键是过去所有通证都能简单地上所交易，所以形成了一种惯性。但监管下的未来，这种情况会延续吗？蓝调的答案是，恐怕未必。

为什么这种“理所当然”有可能是错误的？举一个简单的例子，读者们就很容易理解。我们的社会是公司制的社会，而非常多的公司都是股份有限公司，每个股份公司的股权被多人所持有，可是能上市的股份公司有多少呢？上市要经过严格审核、要达到上市条件，基本只有每个行业里的龙头公司才可能。上市公司的股票同样是股份公司的股权份额凭证。可是股权要变成股票可不是容易的事，所以未来通证要变成上所交易通证恐怕在监管下同样不是容易的事。未来通证申请上所的过程应该同样会受到国家监管、要达到国家规定的上所条件，要一关关地报备材料和接受审批。也许通证上所会比目前股票上市简单一些，但也不会太轻松。

所以我们可以几乎肯定地预判，即使未来国家开放了通证经济，那么绝大部分的项目通证仍然不可能上所交易，能通过上所审核进行交易的通证将是通证总类中的绝对少数。这个未来，肯定是大概率的！

不上所通证？——未来通证经济主流？

那么问题自然产生了，不上所通证对于项目还有意义吗？值得投资吗？

答案是显而易见的，对于项目来说，通证经济是其经济和商业模式，并不因最后能否上所而动摇，而上所交易变成了经营有成的一种奖励，成为项目所追求的成功目标之一。对于投资者，投资不上所通证的目的，就像投资一家公司的股权，期待的还是最终通证能够上所交易，那样就像股票一样，你的原始通证能够因为上所而赚取几十倍的收益。整体逻辑与目前投资未上市企业的原始股权是一致的。通证上所与股票上市成为类似的投资愿景。

为什么多数通证会类似多数股权，无法上所呢？核心逻辑就在于有无融资，融资就涉及金融秩序、金融安全和公众利益，国家不可能允许企业通过发行通证就可以自由融资，势必设定可融资的标准和审核流程，即上所标准和审核流程。

理解了这个逻辑和大概率的未来，那么深思一层，就必须解决两个根本逻辑。第一，是不上所通证要解决项目的资产化逻辑，即通证所代表的权益必须量化清晰。第二，是通证投资者的来源和投资安全逻辑。

我们首先需要理解，通证的市场化有个两重性，第一重是实现数字资产化，第二重是实现资产金融化，不上所自然无法资产金融化，但不上所通证可以解决第一重的问题，即数字资产化，这就有着重大意义。

当项目建立了通证经济，就实现了项目资产（实体资产映射上链+数字资产）的数字化和通证化，每枚通证所代表的是项目每份资产的权益凭证。区块链保证了这种权益的精确量化和可编程。当项目发展，由于通证经济通过智能合约锁定了企业的权益，那么每一枚通证享受着项目发展的增值权益。相比股权，通证投资者享受的权益更明晰，得到的保护更全面。也就是说，如果你可以接受投资一家还未上市公司的股权，那么接受一家还未上所项目的通证，理论上更容易。

对于项目方来说，发行通证有可能不上所，那么发行通证的原因更纯粹。除了吸收创始投资外，最根本的势必集中到实行通证经济的原初根由。即通证经济运用区块链技术使得资产气态化流动，效率比股权更高，而项目运维成本则比股权更低。这一高一低，正是通证经济的本质优势。

不上所通证？——未来通证经济主流？

目前的股份公司，法律规定是股东不能超过200人。如果通证经济体未来有类似规定，则可能形成重大障碍。因为通证经济需要资产碎片化，但这方面只能期待未来的政策上有所考虑。

在另一个方面，通证可能代表项目的不同权益，这也是通证相对股权的灵活性。有的通证可以代表项目的全部资产的权益，有的可以仅代表某种收费权，或者房产租赁收益等等。对于投资者，就是权衡通证所代表的权益凭证是否可以盈利，盈利率是多少，投资是否合算，基于你自己的精算决定是否参与创始投资即接受发行的原始通证。

最后一个问题，是不上所通证能否内部流通的问题。既然不上市的股权可以流通转让，那不上所的通证自然也可以场外转让，只不过转让如果有盈利也应该按照股权转让那样缴纳相应税费。由于所有通证的投资者都在链上登记，国家机关是极容易掌控的。

是否觉得蓝调上述的预判与现在各种通证（代币）的现实情况很不一样？不上所通证会真地类似现行不上市股权这样进行管理吗？至少我们应该可以承认，随着监管的深入和国家相关法规制度的建设，过去野蛮生长而形成的惯例恐怕再难以为继，未来的通证经济将在合法合规条件下开展。而历史的经验告诉我们，合规最可能的就是采用过去成熟有效的机制，再根据通证的具体特质进行一些调整而已！

以上就是蓝调对于未来通证经济运行中不上所的通证将是绝大多数情况的相关思考和研判。一家之言，仅供参考。不畏浮云遮望眼，只缘身在此山中！

长线投资就是站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

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