财报一经发布，股价应声下跌，美股市场对待搜狗这家公司的态度可谓旗帜鲜明。
7月30日，搜狗发布2018年第二季度财报。财报显示，该季度搜狗营收3.01亿美元，同比增长43%，归属于公司的净利润为3820万美元，同比增长58%。
不过，与晒出的较好账面数据相比，资本市场似乎并不买账。二季度财报发布后，搜狗的股价却下跌10.07%。类似的情况，并不鲜见。彼时，搜狗四季度及全年财报发布，其股价亦应声下跌9.42%。
财报代表着一家公司过往的成绩，而股价涨跌则反映了市场对一家公司的未来前景是否认可。对于股价波动较大的搜狗来说，无疑正面临着来自资本市场的信任危机。
如何赢得资本市场的青睐，如何突破业务局限，成为横亘于搜狗面前一道无形的枷锁。
壹
从具体数据上看，二季度搜狗营收3.01亿美元，其中搜索和相关广告收入2.71亿美元，占到总营收的90%。九成的收入来源于搜索广告业务，由此可以看出搜狗业务模式过于单一的特点仍未改善。
对于更看重公司发展前景的美股市场而言，虽然背靠腾讯、搜狐这样的大股东，搜狗营收过于单一的模式仍使它面临着尴尬的局面。而这也成为诟病其前景不乐观，不被资本市场看好的一大原因。
梳理过往四年，搜狗2014至2017年的收入构成中，搜索及搜索相关广告收入分别达3.58亿美元、5.40亿美元、5.97亿美元，8.016亿美元，在搜狗整体收入中所占的比例依次为92.7%，91.2%，90.5%，88.3%，占比依然极高。
对比数据可以看出，搜狗的收入结构已经到达一个天花板了，突破的难度较大。搜索和搜索相关广告收入属于金牛产品，虽然创造了大部分营收和利润，但缺乏其他产品接棒。
即便作为搜狗的金牛业务，搜索的收入也正在进入平缓期。根据StatCounter Global Stats Search Engine Market Share发布的“2017年12月份中国搜索引擎市场占有率排行榜”，搜狗仅以3.94%的市场份额排在第四。
过少的市场份额导致搜狗很难讲好搜索的故事，如果不能开拓新的财源，如和搜索市场规模相等甚至是更大的新市场，自然无法满足华尔街的预期。
此外，翻阅搜狗财报可见，二季度搜狗总营收为3.014亿美元，同比增长43%；同期搜狗的营收成本高达1.797亿美元，同比增长70%；流量获取成本为1.357亿美元，同比增长91%。其中，营收成本在总营收中的占比达45.0%，高于去年同期的33.7%。
规模上涨的同时，成本上涨更快，用更高的成本换取更漂亮营收数字，背后无不表明搜狗为营收增长所付出的代价巨大。更昭示出搜狗漂亮的营收数据背后是在饮鸩止渴。
另一方面，我们亦可以窥见，尽管搜狗努力付出成本，提升规模，但是搜狗却越来越不赚钱了。
从毛利润上来看，在营收大涨43%的情况下，搜狗的毛利润比增长15%，利润的增长，慢于营收的增长，搜狗的盈利能力在下降。
从营业利润上看，搜狗的营业利润为2480万美元，同比下降2%。营收增加的同时，营业利润反而下降了，进一步说明了搜狗盈利能力的下降，业务遭遇天花板。
对投资者来说，投资企业回报的是企业盈利的分红，分的不是营收，是利润，盈利能力下降，搜狗股价下跌就不奇怪了。
贰
搜狗的崛起成功离不开王小川制定的“输入法+浏览器+搜索”三级火箭战略，用难以变现的输入法和浏览器，作为推广搜索引擎的重要途径。
从长远来看，搜狗输入法不过是在帮搜狗搜索助跑，助跑过后能够跑多远还要看搜狗搜索产品本身。
十几年来，搜狗固守着三级火箭战略不肯放手。但浏览器和输入法更多的是引流用户，其主要变现渠道仍集中在搜索领域。然而目前的国内搜索引擎市场已经趋于饱和，截止2018年4月数据，百度以近7成的市占率遥遥领先，360搜索、神马分列二三位，搜狗搜索市占率位居第四，市场份额约为4%。
越是固守，搜狗潜藏的危机就会越来越大。搜狗市场份额多年来并没有太大的改变，百度吃最大块儿的肉，360搜索和搜狗喝汤。以往重度依赖搜狗输入法为搜索导流的模式，显然红利已经到达天花板。
在市场份额难以扩张的前提下，搜狗的用户流量入口又被腾讯掌控。数据显示，搜狗的原生流量占到约21%，而来自腾讯的流量占到了38.2%，已经超越了其自身的原生流量。
对于搜狗来说，这是一把双刃剑，一方面可以享受“原生流量”的力量支撑，又同时享受着腾讯庞大的流量加持，但是另一方面，腾讯对搜索的“觊觎”之心也一直未停止，并且一直在自主研发搜索技术，如果一旦失去了腾讯的支持，搜狗的业务发展势必会受到较大的影响。
根据媒体报道，今年4月腾讯内部宣布，微信事业群下成立搜索应用部，包括搜索产品、广告用户技术中心等。这一举动无疑戳中了搜狗的软肋，面临被抛弃风险的王小川，需要做出改变，向市场传播新的“故事”。
叁
人无远虑，必有近忧。为了赢得资本市场青睐，搜狗试图押宝人工智能，突破单一的营收模式。搜狗将未来押宝于AI，主要集中于机器人、智能地图、语音转变文字以及医疗搜索等方面的技术研发。
据资料显示，搜狗公司在AI领域2017年全年支出近12亿元用于科研开发，占比总收入逾21%，分季度来看，搜狗在单一季度研发费用率方面也均超过谷歌和百度的投入。不过，相比于动辄百亿千亿投入的谷歌和百度，搜狗只是一家小公司，公司资金规模限制了其整体研发进程，搜狗只能望其项背。
虽然王小川曾表示“搜狗以语言为核心的AI战略日益清晰。我们会继续提升搜狗搜索结果页首条直接显示答案的比例，让搜索更智能；我们会通过AI提升机器对于语言的理解能力，真正辅助对话，让输入法更聪明。同时，搜狗也会加快智能硬件的布局，让AI技术更好地为大家服务。”
王小川喜欢人工智能不假，希望搜狗依托人工智能转型。但是，搜狗做人工智能，却选择了做硬件的翻译机。
但搜狗选择的这条变现路径前途并不光明。一是AI翻译已经有很多企业在做，而且有比较高的水平，和比较成熟的方案，搜狗技术上并没有领先。
二是翻译机的变现路径也是问题。从硬件上看，智能手机完全可以解决语音翻译，去做一个专门的翻译机高价售卖，商业上前途不光明，而且市场容量太小。
搜狗的AI新业务要盈利恐怕遥遥无期。
人工智能从研发到应用并非易事，虽然公司目前已经推出了问答机器人汪仔、搜狗地图“智能副驾”、语音实时转文字工具“搜狗听写”，以及结合分诊和医疗搜索功能的“搜狗明医”等产品，但与市场预期仍然存在差距。
实际上，语音的最大用处不在C端，而在于B端的提升效率。效率的提升并不代表可以赚很多钱，而是可以降低公司运营成本。而且，目前智能语音尚在幼年期，要想在真正意义上实现应用，就必须选择一个行业长期扎根，同它们共同成长。搜狗现在看起来仍在“广撒网，多捕鱼”的阶段，要想真正意义上实现转型，搜狗仍然任重而道远。
资本市场是一枚放大镜，上市后的搜狗的一举一动都被投资者时刻关注着。搜狗在AI领域走下去，如何才能赢得资本市场的青睐，将会是该公司未来最大的挑战。
肆
对于搜狗来说，14年坚持换来一朝上市着实不易，然而在一个“成人只看利弊”的世界，仅靠励志故事并不能活得长久。尤其是财报数据报喜仍换不来资本市场的认可，可见搜狗正在面临着资本市场的信任危机。
如今，横在搜狗面前的是营收天花板、收入结构单一、人工智能布局饱受争议等一座座大山，能否跨过去取决于管理层的智慧与决心，而这对于刚刚完成“成人礼”的搜狗来说着实是一个不小的挑战。
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