资产泡沫和金融危机

金融危机是一个国家或者一个区域甚至全世界金融系统的指标出现恶化的倾向（目前尚无具体定义）。

金融危机按对象的不同可分为货币市场危机（如货币贬值）、资本市场危机（如股市大幅下降）和金融机构危机（如银行倒闭）三类。

下面是历史上有名的一些金融危机：

1634-1637年，荷兰，郁金香狂热。郁金香球茎的价格疯涨后暴跌，发生原因至今成谜；

1716-1720年，法国，约翰劳计划。一个英国金融家，说服法国政府相信，货币不足是经济衰微的主要原因，应大力发行银行券，并编造了一个密西西比计划，谎称将开发金矿，使法国政府允许其通过银行券套现，最终败露；

1711年，英国的南海股份有限公司成立，认购了总价值近1000万英镑的政府债券，获得了南海（即南美洲）的贸易垄断权。而后其股票价格狂飙，并带动了全英几乎所有的股票，人们疯狂地投入股市。直到1720年，“泡沫法案”的通过，拉下了南海泡沫事件的帷幕；

20世纪20年代，美国，佛罗里达土地投机。查尔斯·旁齐，出售一块并不存在的土地，被两场飓风揭露；

20世纪20年代末，美国大萧条时期股市大崩盘。诞生了“黑色星期四”和“黑色星期二”，几乎波及了当时的所有发达国家；

1987年美国股灾。10月19日，纽约股市重挫22.6%，也叫“黑色星期一”。

亚洲金融危机：

在东南亚金融危机爆发前，令人瞩目的亚洲四小龙和后来的泰国，马来西亚等东南亚国家依靠劳动密集型的出口实现了较快的经济增长。不过，被称为金融危机的预言家的克鲁格曼在当时分析道，这些增长只是一味的高投入，是没有效率的虚假繁荣。

1997年7月，泰国外债高达900多亿美元，而外汇储备只有300亿美元。当出口下降时，泰国失去了增长的唯一动力，于是泰铢汇率急剧下滑。即使泰国央行动用了200多亿的美元外汇储备，也无法改变泰铢抛售的浪潮。最后导致泰国放弃固定汇率。

很快，东南亚其他国家也遭受到了重大打击，不光汇率直线下降，失业人数也居高不下。危机随后扩散到了日本、韩国和中国香港，甚至中国大陆也受到了波及。

次贷危机：

次贷，指的是银行对没有资格且无还款能力的人发放的贷款。次贷危机是怎么产生的呢？

进入21世纪，美国房地产市场一片大好，很多不符合贷款资格的人也被允许进行房产抵押贷款。

经济状况不好的人敢贷款的原因是没有首付，前几年也没有利息，且房价在涨，买后脱手就赚一笔。银行则是让房地美和房利美这两家政府性的机构把银行住房贷款给买下来。“两房”再把这些房贷打包，按期限和利率组合，做成住房抵押债券（即MBS）。投资银行也来凑热闹，把住房抵押债券买下来，再打包一番变成担保债务凭证（即CDO）转卖给全球的投资者。投行把CDO分为高风险和低风险两块，风险高的部分转让给了对冲基金。

对冲基金觉得这事不靠谱，于是又找来了保险公司，又创造了一个保险产品CDS，如果不崩，给1亿美元保险费；崩了的话赔个10亿。保险公司发现之前的违约率很低（5%），能赚大发，于是很愉快地成交了。这样，经过层层转手，次贷衍生品就卖到了全世界。

最开始的时候所有人都赚钱，因为美国的房价一直在上涨。但到了2006年底，房价下跌，所有的相关债券的价格开始下跌，大家看这跌的不正常，开始恐慌并疯狂抛售，于是次贷危机爆发。

因为次贷市场太大，CDS规模估计有60万亿美元，而2007年美国政府的财政收入也不过2万多亿美元，根本没有办法救起整个市场。政府虽然接管了两房和保险公司，但还是无济于事。最终，美国倒闭了几十家银行，而全世界的经济都受到了次贷危机的影响。

金融危机是怎么发生的呢？

至今已有三代解释模型：

第一代金融危机解释模型由克鲁格曼提出，他认为小国如果实行固定汇率制而同时又实行与之不相称的政策，如大量借债等，势必导致资产贬值。当不得不放弃固定汇率时，金融危机必然发生。这个模型很好地解释了上面提到的亚洲金融危机。

第二代模型沿用了克鲁格曼的思路，只是加入了预期的因素，即金融危机具有“自我实现”的性质。

第三代金融危机模型就更加复杂了，有九种不同的分模型，不像前两代那样宏大叙事，而是着眼于金融机构以及资产价格的变化。

在金融危机时，我们常常会听到一个词：资产泡沫。其意思是资产现在的价格超过了它未来收益的现值，而金融危机就是一个个泡沫的破裂。人们也只有当泡沫破裂时才会感叹它是如此的脆弱。

“一切泡沫都源自于人类内心的浮动”人觉得自己的智力过剩后，开始搞事（如2010年国内将绿豆和普洱茶的价格炒上天了），又在金融市场中比智力比运气，所以就算知道资产会有破裂的那一天，还是想着我赚一天是一天，黑锅不是我来背。

另外，跟随金融危机而来的是金融监管，这就好像一个小孩上房揭瓦，父母会在之后的一段时间严加管教。于是，金融监管制定各种制度，施行各种处罚措施。但另一方面，帮助了很多人类实现了梦想的金融创新（如金融衍生工具），却可能会被金融监管扼杀在摇篮中。如何能在金融创新和监管之间取得平衡，是一个艰难的课题。

是谁制造了金融危机？

危机，其实是一种市场的自动纠正机制，给头脑发热的人们泼一盆冷水，重新回到理性的思考。

早有经济学家指出，追根究底，是政府造成了金融危机。比如亚洲金融危机前东南亚国家的财政纪律过分松弛、次贷危机前美国长期的低利率政策等，几乎每次金融危机的背后，都有政府的身影。在这个意义上，所有人都应该感谢金融危机中的投机家，因为是他们撞破了某些国家的美梦，让其直面现实。

搜索一些金融危机的背景和主要的发展历程，更有利于我们对金融危机产生的理解。