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[金融衍生工具]期货市场机制

[金融衍生工具]期货市场机制

作者: 廓然寄畅 | 来源:发表于2018-01-18 20:25 被阅读0次

合约规格

资产

  • 对于商品期货,商品质量可能有很大差别。→交易所会对交割资产等级进行规定
  • 对于金融期货,标的资产的定义很明确,含义也很清楚。

合约规模

  • 合约规模(contract size)定义了每一份合约中交割资产的数量。
  • 合约规模过大,希望对冲较小头寸的投资者不能通过交易所交易;合约规模过小,交易成本会太高。

交割月份

期货合约通常以交割月份命名。

交割和头寸限额

  • 每日价格变动限额←防止过度投机造成价格的巨幅波动
  • 头寸限额是一个投机者可持有的最大合约数量←防止投机者对市场有不良影响

市场术语

  • 未平仓量(open interest)是尚未平仓合约份数的总量(等于多头/空头的总和)
  • 交易量(volume of trading)是一天内交易的合约总份数
  • 结算价格(settlement price)通常为交易日结束前最后交易的期货合约价格

交割

实物交割

  • 第一交割通知日(first notice day)是可以向交易所递交交割意向的第1天。
    最后交割通知(last notice day)是可以向交易所递交交割意向的最后一天。
    最后交易日(last trading day)通常在最后交割通知日的几天前。
  • 未平仓的期货空头方会向交易所清算中心递交交割意向书,确定具体交割时间、交割产品数量、交割地点、交割产品级别。
  • 交易所会选择某个期货多头方接受交割

现金交割

有些金融期货的结算采用现金形式

期货价格收敛到即期价格

  • 随着期货合约交割月份的临近,期货价格会逐渐收敛到标的资产的即期价格,否则交易员有明显的套利机会。
  • 期货合约的交割制度使得期货价格与即期价格联系在一起。


    Convergence of Futures to Spot.jpg

保证金制度

  • 保证金(margin)←避免违约风险
  • 初始保证金(initial margin)是投资者在最初开仓交易时必须存入的资金量
  • 每日结算(daily settlement)/按市场定价(marking to market)——每个交易日结束时,保证金账户的金额都会调整来反应投资者盈亏。
  • 当保证金账户余额低于维持保证金(maintenance margin)时,投资者会受到保证金催付(margin call),需要在下一交易日将保证金账户资金增加到原始保证金水平,增加的保证金就是追加保证金(variation margin)
    Sample-Margin .jpg

结算机构

  • 对于期货合约,结算中心(cleaning house)起着中介作用。要求会员提供最初保证金,但没有维持保证金要求
  • 对于远期合约,有中央交易对手(CCP)和双边结算。
  • 中央交易对手和结算中心相似
  • 最新法规要求双边结算交易中,交易方需要提供初始保证金和追加保证金,初始保证金要与其他资金分开,并提交给第三方

期货合约与远期合约

远期合约 期货合约
市场 场外市场 交易所市场
合约 非标准 标准化合约
交割日 通常指定一个交割日 有一系列交割日
结算 合约到期时结算 每日结算
交割 通常发生实物或现金交割 通常到期前被平仓
风险 有信用风险 几乎没有信用风险

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