中国A股市场牛熊周期变换研究

（1）当股市的复合回报率超过企业ROE时，股市处于牛市阶段，此时股票价格不断透支企业未来业绩的增长，市场的整体估值从低估走向高估，市盈率也不断升高，例如阶段一和阶段三。

（2）当股市的复合回报率低于企业ROE时，股市处于熊市阶段，此时股票价格的上涨没有反映企业目前业绩的增长，市场的整体估值从高估变为低估，例如阶段二和阶段四。

（3）大盘蓝筹股行情与小盘股行情交替出现。