定更

   本次是个人连续第103个月更新个人的投资月报。

1、6月到期和新投情况

   6月份个人收到的非标派息都是正常的，新投的非标也都是某直辖市的非标。

   个人收租从第471次一直累计到了506次，整个上半年，个人暂时也没遇到新增加延期的，算是比较小完美。

   但今年初的操作，在标债方面，却给后面留下了隐患，后面专门重点说隐患。

2、过往业绩

   截止到目前，个人买城投的回款次数已到506次。一般非标在10个工作日内付的都是正常，标债退出的时间一般是5个工作日内。

   有一次晚两天已付的，有三次的还在延期中。

   买城投晚付的几率暂时是0.98%。

   506次正常回款里面一共有43次是标债回款的。

   非标城投正常回款的累计次数是463次，按这个计算，个人买非标城投晚付的几率是1.06%。

   今年前5个月暂时没有新增延期的。

   延期部分，月初时BH区的付了部分利息。

3、个人目前持仓

如下图：

   目前个人配置存款的比例在6.1%；

   标债持仓比例为31.2%；非标的持仓比例为62.5%。

   在投的标债暂时只有8只。

   在投的非标，分散到了23个不同的区县，共35家不同的平台公司。

4、持仓标债的净值概况

   个人持有标债的动态收益率情况如下图：

   在投的8只标债里面，有3只暂时是亏损的。

   走私募去买标债的那只暂时亏损的主要原因是，它有部分拿去配置境外城投债券了，那个因为估值和流动性的问题，最终大概率还是能赚钱，这个我们有信心的。

   大公募那只标债，仅仅是小钱体验了一下，一直在盈亏线上下浮动，那个也没啥影响。

   这次我们重点说的是隐患

   今年初最早进的那只混合类FOF类的标债资管，这只净值最近一个月回撤了接近4%。

   事情的经过大概是这样的。

   年初时，我们有多只标债资管提前退出，我们有比较大的配置标债资管的需求。

   但从去年年底前，监管方面几乎就叫停了纯固收类的标债资管的备案，包括今年也如此，要备案新产品的，往往只有不得不去备案混合类的标债资管产品，监管在备案上，就在逼着资金进股市。

   在去年下半年时，个人也进过一只混合类的标债资管，那只混合类的产品，的确是主要拿去买城投债券为主的，配了少量的临时过渡的权益类的产品，所以净值一直都是缓慢增长的，比较正常。

   因为有了那个经验，然后我们在4月底时，才去选择了那只混合类的标债资管。

   买入后，产品运营不足一个季度，一直未披露季度报告，在买入前，我们向基销公司的人了解到的是，产品后期主要是拿去买城投债券为主的私募标债，再配合少量的中性策略的私募（主要就是拿起搞股票）。

   考虑到产品的管理人是国有的期货公司，基销公司那边的也是熟人。产品设置的预警线是0.9，止损线是0.85，产品定的风险等级是R3，然后我们才选择的这只产品。

   但正式运作后，尤其是最近一个月，产品净值很不理想，回撤了接近4%。

   我们就向基销公司和管理人都去电反映我们的诉求，并了解产品净值回撤的原因。

   据我们了解到的是：

   这只FOF类的标债资管，主要是拿去买了7只私募基金，其中有两只主要是拿去买债券的，资金占比接近50%。

   另外一半的资金主要拿去买了5只私募基金，那5只里面，有2只主要做量化，有2只主要做对冲，这4只的业绩还算比较正常。

   有一只私募的风格比较激进，最近一个月回撤了8%，占到产品净值的17%左右。

   那只风格比较激进的私募，风险敞口比较大，简单的可以理解成，拿了部分资金去买了指数里面的成分股后，买的对应的做空的股指期货比例没有达到买入成分股的100%，而且差距比较大，然后那只私募基金才出现了8%的回撤。

   了解到这个信息后，我们是很不满意的，我们出于对您国有期货公司的信任，想的是求稳，然后才会买您R3风险的业绩基准只有5.2%的标债资管，但产品却把我的钱，拿去有一半都投到高风险的偏股的产品上，这一点我们意见很大。

   去电后，管理人那边反馈的信息是，那只波动比较大的产品，已经修正了原来激进的风格。

   然后我们也明确说了，后期必须把产品净值给做上去，如果最终亏本金了，或者离预计的业绩基准差异太大，或者遇到更极端的产品被强制清盘了，我们投资人肯定会投诉您这只产品，甚至不排除会采取更进一步的措施，然后不断地给管理人和基销公司的施加压力。

   如果我们知道这只FOF类的产品，要拿接近一半的资金去玩高波动权益类的资产的话，我们肯定是不会进的。从一开始时，我们就强调过这一点。

   但已经进了，暂时看起来，它就是个隐患。

   目前的我们能做的，也只有是密切关注产品后期净值情况。

更深层的原因：

   国内的城投债券的收益率已经降的不像样了，像风筝市5年期的城投债券，票面才3.2%，而标债资管定的业绩基准往往在5%以上，新去备案的产品，如果全部拿去买新城投债券，那亏得会很厉害。

   而混合类的产品，在合同的合规运作上，是可以拿去买较高比例的偏股票类的权益类的产品，估计是那帮人觉得大A的底快到了，然后才会拿了一半的资金，去配置偏股票的私募基金。

   基于这一点考虑的话，在未来城投债券的利率没起来之前，混合类的标债资管肯定是不能再碰了。境外高收益城投债券的红利周期，最多还有半年就要结束。

   纯债类的标债资管，暂时几乎也不能碰，不仅是城投债券的利率大幅下降，像延期最严重的风筝市的5年期的城投债券才3.2%，其它地方的城投债券收益率会更低，最近发的50年期的国债票面收益率才2.5%。

   如果用这些债券做底层资产，哪怕是再加点杠杆，配出来的纯债类的产品，业绩基准上3.5%都有难度。如果后面还要把业绩基准定到5%，那产品注定就会去配置一些其他风险更高，收益也更高的民企类债券，且需要赌那些债券不违约，才能上5%；要么就是逼着产品去配一些更高波动的权益类的产品，那这个跟我们进标债资管的初衷，就相违悖了。

   如果定个3.5%的业绩基准，估计它连被备案的1000万的起头门槛资金都募集不齐。

   所以不仅是混合类的标债资管要暂缓，连纯债类的标债资管，估计也不得不先缓一缓。现在的投资人看到纯债类产品过去表现好，就误以为未来业绩也会那么好，那是一种视觉误差，因为底层资产债券的收益率已经降的不像样了。

   前年的时候，风筝市的城投债券收益率能上10%，纯债类的理财产品配出来能上8%都不奇怪；去年风筝市城投债券的收益率能上7%，配下来的纯债产品上5-6%都正常。现在风筝市城投债券的收益率长期的才3.2%，这个时候就没法配了，你去盯着过去的业绩看也没啥意义，要向前看，而不是向后看。

   金融形势，它就是在不断地发生调整变化的，我们也只能顺势而为。

   以后再继续更新个人持仓。

   我是大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格、证券投资顾问从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。