1.去杠杆、结构性去杠杆简要回顾
我国于2015年中央经济工作会议上首次提出去杠杆,并将其作为供给侧改革的五大重点任务之一。过去理论界的一些讨论,主要集中在需求侧,推动工作也围绕着需求端,经济工作会议提出了供给侧改革,并明确提出“三去一降一补”政策。对此大家也有不同角度的理解,理解深度也各不相同,并存在一些争论,其中对“三去一降一补”的讨论更多。彼时中国经济一个很大的矛盾是产能过剩,如钢铁、煤炭等一些明显产能过剩的行业,产能平均利用率在70%左右,去产能成为一个重要的方面。
2. 对杠杆率的分层次比较与理解
宏观杠杆率主要由三部分组成:非金融企业部门、政府部门、居民部门。
2008年全球金融危机以来,中国的宏观杠杆率上升比较快,前几年香港和监管部门交流时,也反映,由于大陆的杠杆率上升较快,国际评级机构对香港也带来一定的关注。
从分布来看,我们政府部门的杠杆率整体不高,但地方政府债务需要控制。如果按照国际上政府债务杠杆来看,我国45.7%的政府部门杠杆率并不是太高,低于新兴市场整体,特别是中央政府部门债务在国际上占比较低。原因有两点:一是杠杆上升比较快,二是由于数据不完全准确,特别是地方政府债务,部分地方融资平台记入非金融企业部门的杠杆里面,实际上还属于政府,将这部分数据加上以后大概在65%左右。我们银行最近做风险排查还发现,有地方政府现在不能借款,通过民营企业借款再给到政府,如此看,地方融资平台这部分债务可能需要再加上20%抑或更高。
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