第二章 价值核心原则
公司当前进行投资，以期在未来产生更多的现金，从而为股东创造价值。
1、逆向理论拆解价值来源：
A.价值创造量为现金流与资本成本之间的差额。
B.由于资金的时间价值和未来流动性的风险，明天的现金流要比今天的差。所以，需要做现金流折现。
C.而公司的投入资本回报率和收入增长决定了收入如何转变为现金流。
因此，投入资本回报率和收入增长是推动价值创造的根本因素。
投入资本回报率较高时，收入高增长推动价值增加；
投入资本回报率较低时，收入高增长却会导致价值下降。
投入资本回报率与资本成本相等是区分“增长”推动还是削弱价值的分界线。
当投入资本回报率高于资本成本时，增长是促进价值创造的；
当投入资本回报率低于资本成本时，增长是削弱价值创造的。
有些人认为：【当公司增长时，投入资本回报率自然会增加；因此，即使投入资本回报率很低的公司也应该努力争取增长】。但是我们发现这一说法仅适用于年轻的创业公司和产能利用率较低的公司，大多数情况下低投入资本回报率意味着经营模式有缺陷或者产业结构不具有吸引力。
2、现实统计结果
（资料来源：麦肯锡公司绩效中心分析）
因此得出一般性结论：
投入资本回报率高的公司，应该注重收入增长；
而投入资本回报率低的公司，更应该侧重改善回报率。
在现实中，对于不同行业、不同公司的收入增长和投入资本回报率对价值造成的影响是有差异的。比如下图，展示了一家典型消费品公司的不同类型收入增长所创造的价值。
消费品行业：
A.新产品为股东创造价值最大；
B.在成长型市场获取更高市场份额，带来的价值提升，次之；
C.收购创造的价值通常最少。
3、结论
作者对78家高投入资本回报率（资本回报率高于30%）公司在1996年-2005年间的业绩进行研究发现：
那些增长最快且维持高投入资本回报率的公司创造价值最多（往往是爆发期的企业）；
其次，经历过温和的投资回报率跌幅、但收入增长最快的公司，创造价值较多（往往是成长期的企业）；
而回报率不断上升、但增长缓慢的公司，创造的价值较少（往往是成熟末期的企业）。
另外，对64家低投入资本回报率公司1996年-2005年的业绩研究发现：
那些增长较低，但努力改善投入资本回报率的公司业绩更优于增长较快、但没有改善投入资本回报率的公司（也就是说：进入成熟期，企业重点是要提升投入资本回报率，而不是增加收入）。
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