引言

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接触投资理财近一年了，还没有真正形成自己的投资体系，会同时受到多个大V的影响，导致自己投资决策摇摆不定。今天打算由简入繁，从最基本的投资体系开始推演，帮助自己形成符合自己投资认知的投资体系。

初级篇

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关键词：

• 指数类别
• 全天候配置
• 低估择时轮动
• 分步止盈

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Q：指数的分类？
按照成分股覆盖面的广度，我们可以将指数分为：

• 宽基指数：
  成分股覆盖面广
• 窄基指数：
  成分股覆盖面较窄，我们通常所说的行业指数和主题指数就属于窄基指数。

按照成分股选股方式，我们可以将指数划分为：

• 综合指数：
  指总指数的综合形式，反映总体的综合变动情况，用于比较总量指标。
  常见的如上证综指、深证综指、创业板块综指。

注意：综合指数只能用于指标观察，无法直接进行投资。

• 规模指数：
  从市值规模角度选择不同成分股数量，更好表征不同板块大中小市值股票的走势情况。
  例如沪深300、中证500和中证1000三只指数，分别表征A股市场大盘、中盘以及小盘市值股票的走势情况。

• 风格指数：
  根据股票的风格特征，通常分为成长和价值两种风格。
  常见的如沪深300价值指数和沪深300成长指数。

• 行业指数：
  主要按照上市公司的主营业务收入进行分类，参照国际标准和行业指数的可投资性将营业业务属于一个行业的划分成一类。
  例如中证全指一级行业（十个一级行业），包含中证全指信息技术、主要消费、金融地产、可选消费、医药卫生、工业、能源、原材料、电信等十个行业。

• 主题指数：
  是动态跟踪经济驱动因素的投资方式，通过发现经济体的长期发展趋势以及使这种发展趋势产生和持续的驱动因素，将能够受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围。
  常见的主题指数如环保指数、养老指数、国企改革指数、一带一路主题指数、京津冀协调发展主题指数等。

• 策略指数：
  是除传统的只做多的市值加权指数之外的指数，策略指数与其他指数的本质区别在于两点：

  • 加权方式：策略指数主要采用非市值加权方式，如基本面加权、财富加权、固定权重等；
  • 多空交易：策略指数可以采用多空两种交易方式，其他指数只能做单边操作。
    常见的策略指数如大数据指数、基本面指数、中证500低波指数等。

Q：我们只能选宽基指数进行投资么？
就像上面的指数分类里提到的，指数有很多种分类，我们除了宽基规模指数，还有行业指数、策略指数等可以进行投资。

• 行业/主题指数：排除掉夕阳产业的钢铁、煤炭和盈利尚不稳定的能源、化工等之后，我们可以选择主流的消费、医药、金融、科技等行业/主题指数进行投资。
• 策略指数：我们精选了基本面60、基本面120、中证红利、深证红利等策略指数进行投资。

Q：怎么预防买入后可能遭遇的大幅回撤亏损？
答案是资产配置，我更愿意称之为全天候配置策略：

• 通过配置股票+债券来减少大类资产回撤风险；
• 通过配置A股+美股来避免单一市场风险；
• 通过配置大盘+小盘来避免市场风格切换踏空风险；
• 通过配置宽基+多行业博取行业超额收益的同时有效防止单一行业黑天鹅风险；

通过全天候配置，我们能将组合风险限制在一个可控的范围，更重要的是，通过摊大饼的方式全方位布局，我们能收获到东边不亮西边亮的超额轮动收益。

Q：怎么减少单只标的的大幅回撤？
答案是低估择时轮动策略，通过在低估时买入控制标的的最大回撤幅度，并且在低估买入、高估卖出可以获得更高的回报率。

• 绝对估值：我们使用PE、PB指标对指数进行估值，稳定增长型指数使用PE估值，周期指数或金融类现金流变化较大的行业指数我们使用PB估值；

• 相对估值：我们参照标的近5年的PE/PB进行历史百分位的比较，低于35%为低估，高于65%为高估。

绝对估值的合理性对投资专业水平要求较高，我们可以侧重于相对估值进行考量，用以供我们进行投资决策。

Q：怎么减少利润缩水？
股市素以波动著称，大多数时候都是以波动的形式经历牛市、熊市和震荡市，我们需要在相对高位的时候及时将利润落袋为安，才能减少价格回归时的利润缩水，这里面就涉及到一个分步止盈的概念。
参照相对估值，我们可以在估值历史百分位高于65%后分步止盈：

• 65%位置：卖出25%份额
• 70%位置：卖出25%份额
• 75%位置：卖出25%份额
• 80%位置：卖出25%份额（清仓）

高于历史80%的严重高估阶段我们不去参与，吃鱼吃中段即可。

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结合以上问题的思考，我们设计出以下投资策略

初级投资策略：
构建一个由宽基、行业、策略、美股、债券构成的投资组合，每个投资标的需要设定一个标准仓位，在相对估值低位时分批定投，在相对估值高位时分批止盈，同时兼顾各投资标的间的仓位平衡问题。

标的池

标的	标准仓位	说明
50AH	4%	上证50蓝筹的基础上博取AH股溢价套利
沪深300	8%	大盘蓝筹
中证500	12%	中小盘代表
中证红利	8.5%	经典红利基金
基本面60	5%	深市基本面评分最好的60家企业
基本面120	5%	深市基本面评分最好的120家企业
养老产业	10.5%	消费+医药+传媒的养老主题指数
全指医药	9%	医药行业全拿下
全指金融	6%	金融行业全拿下
中证传媒	3.5%	传媒行业全拿下
中证环保	2.5%	环保行业全拿下
恒生指数	2%	香港大盘代表
海外互联	5%	海外上市的中国互联网企业
标普500	4%	美国境内实力最强的500家上市公司
纳指100	5%	美国科技股的代表
易方达安心回报债	5%	稳健混合债
兴全转债	5%	不错的转债基金

策略说明

• 全天候配置：

  • 股票、债券均有配置，股票仓位90%，债券仓位10%；
  • A股、港股、美股均有配置，A股仓位74%，港股仓位2%，美股14%；
  • 规模指数、策略指数、行业指数均有配置，规模仓位24%，策略仓位18.5%，行业/主题仓位31.5%；
  • 超大盘、大盘、中小盘宽基均有配置，规模指数仓位24%；
  • 养老、医药、金融、传媒、环保行业均有配置，行业仓位31.5%；

• 低估择时轮动：
  通俗来说叫做“削峰填谷”，低估持续定投、高估分步止盈，现金总是由高估资产流向低估资产，实现资产间轮动。
  根据标的估值百分位情况，可参照下表进行操作：

分位点区间	定投
>80%	清仓
>75%	抛售已投额25%
>70%	抛售已投额25%
>65%	抛售已投额25%
>60%	停止定投
55%~60%	0.25倍基准定投额定投
50%~55%	0.5倍基准定投额定投
45%~50%	0.75倍基准定投额定投
<40%	开始定投
20%~40%	基准定投额定投
15%~20%	1.5倍基准定投额定投
10%~15%	2.0倍基准定投额定投
5%~10%	2.5倍基准定投额定投
0%~5%	3.0倍基准定投额定投

注意在定投过程中注意平衡各类资产仓位占比，提高组合风险抗性。

温馨提示
该组合使用的历史百分位可通过且慢估值、蛋卷估值、乌龟量化、理杏仁、指数投资网等渠道查询，目前各查询网站对美股的历史估值数据采集不全，可直接参照蛋卷估值进行投资。