注：我的股票实盘完全在抄老唐的作业，周记是学习本周唐书房和自己思考的记录。
本周交易
无
当前持仓
目前持有腾讯控股41%，贵州茅台17%，洋河股份17%，古井B8%，陕西煤业9%，分众传媒9%。
下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
附：上期数据
收益
本周实盘净值上涨约1%，2022年年内收益从上周-6%涨至本周的-5%（四舍五入）。
注：①实盘年度收益率及年化收益，按照且慢小账本数据。
②沪深300指数收益未包含每年2%左右的分红，数据略有低估。
重要事项
1.腾讯一季报简评
5月18日晚腾讯发布一季报，2022年第一季度实现营业收入1355亿，同比持平；归母净利润234亿，同比下降51%；飞国际准则下归母净利润255.5亿，同比下降23%。
这代表着增值服务、广告、金融科技及企业服务三大板块整体同样低迷，这在腾讯的经营历史上是罕见的。然而，在当下的环境里，它又是意料之中的。
三大块业务里，萎缩比较严重的是广告。广告的萎缩核心有三大原因：
一是发布广告的行为受到个人隐私信息监管加强的影响，腾讯作为广告经营者，能够提供的广告位置以及广告推送的精准度都有不同程度的下降。
二是由于监管及疫情两方面的合力，广告客户本身的发布能力和意愿大幅下降。比如去年同期存在的教育、保险、房地产、游戏等类别广告，由于监管方面的原因，今年就大幅萎缩甚至直接清零。
而因为从三月开始的全国多地爆发疫情的原因，多地实施静态管理，高速物流不畅，导致大量企业的生产和供应链受到冲击甚至直接断掉。
这些企业或者因为需要砍广告预算保现金流求生存，或者因为产品无法顺利抵达目标销售区域，导致广告投放需求大幅降低。
三是对未来信心的不足，会导致客户更侧重于投放能够直接产生销售、帮助企业去库存的广告类型，比如社区团购、电商直播类广告。
这类广告刚好不是腾讯广告的强项（也不是分众的强项），因此，腾讯（及分众）的广告业务受压。
广告业务的大幅萎缩，我们在半年报里还将继续看到，因为真正严重的管制是从4月份才开始的，至今（5月下旬）未见恢复正常。
第二季度里，除广告业务的大幅萎缩之外，还会有金融支付的同比下降。这个也容易理解，商业活动大幅减少，以微信支付为主的金融支付部分也会减少，它也会在半年报里显著地体现出来。
综上，可以确定的是腾讯的半年报，除游戏之外的数据都不好看。
游戏部分，基本没有必要为腾讯担忧。目前对于版号数量的控制，以及游戏玩家越来越高的口味要求，逼迫着游戏走精品化、大型化路线，对于资金投入、研发能力、流量平台、运营能力等因素的要求越来越高，有能力参与市场竞争的游戏厂商总体是不断减少，市场份额是向大型厂商集中的趋势。
腾讯作为全球最大的游戏运营公司，有足够的资本投入能力、有庞大的平台流量去分摊研发成本、有18年运营游戏的成功经验，无论是自研还是通过投资有潜力的工作室，将资本、流量和对玩家的理解与工作室创意和研发能力结合，腾讯未来在全球游戏市场里不断提升的市场份额完全是可以预见的事情。
投资的过程一定会遇到收成不好的糟糕年份，同样也会遇到好得异常的好年成，只要我们不会因为某种压力被迫在糟糕的年份里出售它，那就不会产生什么影响。相反，它实际上给我们创造了很多（如果有新增资金还可以）低价买入的机会。
又一个问题来了，如何判断这只是一个糟糕的年份，而不是土地的盐碱化（企业盈利能力下降甚至消失）呢？
这个问题站在此刻，只要没有被股价暴跌吓破胆，其实很容易回答。
在过去的15个月里，伴随着各种A4纸打压和疫情影响，腾讯股价走出了腰斩的行情。在这个过程中，用户是放弃使用微信了，还是更加依赖微信了？游戏版号已经重启发放，国际化顺风顺水，此时中外玩家有没有放弃玩游戏嗜好的迹象？微信视频号和小程序商业化前景是否已逐渐清晰？实体企业还是否存在上云及数字化的需求？·······
这些东西，我相信任何理智的投资者，都能得出增长潜力还有很大，短暂困难不改腾讯核心竞争力的结论。
继续追问：当年的局面真的只是短暂的困难吗？A4纸会不会更多，会不会常态化？
本周二由汪洋主持的“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，已经释放出明确的信号。
我的理解就是对大型平台的监管整顿到此为止，不会再出新的、不利于互联网巨头的监管政策，下一步将出台具体措施支持平台经济的健康增长。
这是三个步骤，第一步告知不会再有新的负面监管政策，老乡们不要慌（做了）；
第二步，各级监管部门统一思想，从整顿转向支持（正在做，5月20日市监总局副局长在中宣部的新闻发布会上说“要切实增强监管的稳定性和可预期性”）；
第三步，共同商讨需要什么政策支持以及如何支持（信心靠口号已经拉不起来了，但时间紧急，先表态再研究方案）。
这不是作秀，其背景是一方面长达一年多的整顿，已经使中国互联网经济的竞争环境发生了巨大变化，监管整顿已经获得了预期效果。
另一方面，由于复杂多变的国际形势和国内疫情的影响，2022年中国经济增长压力山大，就业形势异常严峻。此时，也需要资本勇敢站出来，为就业和稳定出一把力。
经济大环境方面，抗疫政策的优化以及货币、财税政策刺激，都已经是看得见动作。
本周央行重磅降息，主要是意图刺激企业和个人长期贷款的政策。不过，坦率说，房地产惨成目前这样，降息以及各地购房政策的松动能否刺激市场重新活跃起来，我个人不乐观，至少短期无法乐观。
至少，上海还没恢复，北京好几个区的封控升级了，中国最重要的两大城市对全国经济的影响力，对就业和信心的打击力度，很可能还是被低估了。
今天腾讯市值不足2.9万亿人民币，持有现金等价物3040亿、有息负债3140亿、投资资产合计近万亿——联合营股权市值约5500亿，笋子+粽子市值合计约4000亿。上市公司股权按一季度末市值计算，非上市公司按照一季度末账面记录公允价值计算。
去掉这些，剩余市值不足两万亿。对应2022年保守估计的年度经营盈利不低于1000亿（我个人其实判断不会低于1200亿），宏观环境改善信号已出，从明年开始的恢复性增长已经能够看见。此时，在我看来属于显而易见的低估。
另外，昨天有件和腾讯有关的小事，不重要但顺便记录一下：5月20日恒生指数调整成分股及权重，自6月13日生效。调整后成分股从66只增加为69只，腾讯的权重从之前的7.49%上调为8%。跟踪恒生指数的指数基金，会跟随比例调整个股配置，知道这么一件事即可。
2.老唐实盘估值调整相关事宜
自己用没有关系，但如果分享给千千万万的朋友，没有统一规则的灵活运用，很容易让人嗯糊涂，进而牺牲很多无价值的脑细胞。
所以在《价值投资实战手册第二辑》里，老唐将这个调整估值的时间修改了，力求让规则更加简单清晰，说一次就可以记清楚，而且不用再解释：
年报后做调整，三年后就取值对应的年报年份+3.
半年报因为集中在八月份以内发布（港股除外），所以半年报的数据调整统一放在八月底进行，那是的三年后取值2022+3=2025年半年报数据。
不过，半年报若没有重大事件或意外数据，通常还是采用将合力估值和买卖点统一上调10%的形势处理，以反映企业伴随时间推移的价值增长——相当于取值年度增长20%了。
顺告，今年半年报出来后，腾讯和分众相关数据不做上调，以反映当下业绩增长乏力的现状。
3.新书补充事宜及读后感
今年入选的优秀读后感，除了会在唐书房发表以外，还可以从以下两个奖品任选其一：1）加老唐的私人微信；2）加入书房小圈子。
我给自己的定的目标是，写一篇读后感，加上老唐的私人微信。
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