目录
关注该行业的原因是供给端的收缩导致供给减少叠加下游价格低迷导致农户积极性降低和环保压力，在三重去产能下行业有望回暖。目前毛鸡价格已经开始小幅提升，建议密切关注。关注的公司（按先后顺序）有：益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。
1、源头供给端收缩：祖代鸡引种量在持续收缩（国外禽流感导致的引种被动减少和行业不景气导致的主动收缩）预计2017年祖代引种量约40~50万套，较2016年继续下滑约15%~25%。2015-17年国内祖代引种连续三年下滑，且均低于国内正常需求量的80~100万套。
2、从源头传导至的祖代种鸡存栏量持续维持低位，在产父母代种鸡存栏进入下降通道：根据协会数据，自4月份开始，在产父母代存栏量逐步下降，当前存栏量较4月份最高点已下降约23%。受前期屯货等因素影响，目前行业库存水平相对较高，3季度为白羽鸡肉的传统销售旺季，伴随供给端的收缩，库存下降速度或有望加快。
3、下游鸡肉和毛鸡价格持续低迷，挤压商品代鸡苗价格空间，因此传导至上游供给收缩：在产父母代鸡苗价格大幅下跌至成本线以下，商品代鸡苗价格持续低迷（截止2017年6月25日，父母代鸡苗价格7.58元/套，周环比下跌1.30%，同比下跌86.53%。商品代鸡苗价格0.92元/羽，周环比上涨13.58%，同比下跌65.15%）；毛鸡价格在成本线以下，鸡肉价格持续走弱，鸡肉价格降无可降（截止2017年6月25日，山东肉毛鸡价格3.34元/斤，周环比上涨6.67%，同比下跌16.23%。鸡肉价格8.65元/公斤，周环比上涨1.17%，同比下跌17.22%。）
4、环保压力下，部分鸡场面临拆迁，供给有望进一步去化。
5、伴随行业供给的收缩，下游价格率先复苏：据博亚和讯，毛鸡价格震荡上行，目前约3.3-3.4元/斤，较6月份上涨约10%，基本实现微利；商品代鸡苗价格突破1元/羽，目前约1.5-1.6元/羽；父母代鸡苗价格方面，目前约7-8元/套，仍处于亏损。
1、鸡周期
1）白羽肉鸡繁育周期
白羽肉鸡的繁育周期涵盖从祖代种鸡、父母代种鸡、商品代鸡苗到肉鸡出栏的完整产业链条，整个周期最少需要58周。
①祖代种鸡引种后成为后备祖代鸡，经过23周的培育期后开始产蛋，第64周后淘汰。 ②祖代种鸡产的蛋经过3周孵化成为后备父母代种鸡，经过23周的培育期后开始产蛋，第64周后淘汰。③父母代种鸡产的蛋经过3周孵化成为商品代鸡苗，再培育6周后即可出栏。
每套祖代鸡一生中约产45套父母代种鸡，每套父母代种鸡一生中约产商品代种蛋110只，因此每套祖代种鸡一生中可以产4950只商品代鸡苗。
祖代种鸡和父母代种鸡在30周龄时进入产蛋高峰期，并持续5周；父母代种鸡的孵化高峰期为祖代引种后第33-38周，第72-82周则迎来商品代的出栏高峰期。
2）年度季节性“小周期” （需求导致）
一年内白羽肉鸡的需求呈现季节性波动，鸡价一般在每年春节和国庆中秋双节前开始上涨，节日时到达年内高点，随后开始缓慢或震荡下跌，在节后两个月（4-5月&11-12月）左右到达年内低点。鸡价的季节性波动向上传导带动商品代鸡苗价格涨跌，并进一步对父母代种鸡的需求形成影响。
鸡的中短周期同样由需求变化主导，产能变化相对滞后。虽然商品代鸡苗的生长只需6周左右，但产能的调节主要取决于父母代和祖代的存栏情况。
从父母代种鸡孵化到商品代肉鸡出栏需要32周，从祖代鸡引种到商品代肉鸡出栏则需要58周，所以产能的调节同样需要较长时间。比如上一轮鸡周期从2010年下半年开始一直持续到2015年下半年结束。
3）蛛网模型“中周期”
中期来看,宏观经济的周期性变化影响终端鸡肉的消费需求,肉鸡价格和养殖盈利随之出现周期波动,并通过影响养殖户的补栏行为而导致供给的增减变动,供求关系随之出现逆转并导致价格反向变动,由此循环往复,形成蛛网模型。和猪肉以家庭消费为主不同,白羽鸡肉的替代和工业属性更强,受经济波动的影响更大。此外还有强制换羽、转商和禽流感等其他扰动因素;强制换羽通过延长祖代和父母代的产蛋期,推迟并加剧过剩产能的出清;在行业深度亏损时,转商虽然增加短期供给但却促使行业加速见底;普通禽流感对鸡肉消费的冲击并不明显,而高致病性禽流感的负面影响则十分深远。
白羽肉鸡需求端主要是团膳配餐、快餐类等等，与猪价具有较强的趋同关系，但替代和工业属性较强，跟随经济周期波动更加明显。但是从2014年底起，本轮鸡周期与猪周期出现了明显的背离：一方面，能繁母猪存栏从2013年中开始下跌并开启了持续三年的产能深度去化；但白羽鸡的产能去化从2014年行业联盟限制引种才真正开始，并于2015年美法相继爆发禽流感后进入深度去产能阶段。
其他影响因素解释：
a强制换羽：
换羽是鸡的自然生理现象，是羽毛组织衰老和性机能活动减弱的表现。此时，鸡为了维持活力，防风御寒，必须把旧羽换成新羽。而强制换羽就是人为地给鸡施加一些应激因素，使其停止产蛋、体重下降、羽毛脱落从而更换新羽。强制换羽的目的，是使整个鸡群在短期内停产、换羽、恢复体质，然后恢复产蛋，提高蛋的质量，达到延长种鸡经济利用期的目的。
祖代鸡强制换羽较为常见，在产蛋期临近结束时，行业内约75%的祖代鸡都会进行强制换羽。强制换羽不能取代祖代鸡的引种，仅在一定程度上延长祖代鸡的产蛋期，且换羽规模也受到养殖场产能的限制，因而强制换羽不会造成产能大幅提升。有两种情况公司会更倾向于进行强制换羽：1）当引种不足时，例如15年底-16年上半年，祖代鸡引种受阻，祖代鸡强制换羽的比例大幅提升。2）父母代种鸡价格过低，导致祖代养殖场亏损时，养殖户倾向于通过强制换羽，使鸡群在短期内停产以避开价格低谷。
b转商
转商是指父母代种鸡直接转为商品代饲养，长大后作为商品代肉鸡销售；在行业产能过剩的低迷期，转商对于产能出清有正面作用。比如之前几年由于商品代鸡苗不景气，导致父母代种鸡大量转商；而今年商品代鸡苗盈利非常好，所以转商的比例几乎为零。
c禽流感冲击
普通禽流感对行业的冲击较为短期，而高致病性禽流感的负面影响则十分深远。2012年11月速生鸡、2012年末2013年初药鸡门等舆情事件、2013年3-4月人感染H7N9流感病毒事件（平均病死率约30%）、2013年12月人感染H10N8流感病例（江西）及H5N2亚型高致病性禽流感疫情（保定）等重大不利事件的相继发生，导致2012年下半年以来，国内白羽肉鸡消费持续低迷。2014年以来负面影响逐渐消退，在政府、行业协会和上市公司的正确舆论引导下，公众对白羽肉鸡的认知渐趋理性，鸡肉消费走出低谷。2015年底发生在珠三角和长三角的H5N6病例和H7N9病例，并未对家禽行业产生明显的负面影响。
2、关注的原因：
行业低迷的原因：短期H7N9的影响、中长期白羽肉鸡消费增长乏力，叠加去年大量的进口，导致目前鸡肉库存高企，对鸡肉价格造成冲击，并逐级向上游传导。但目前行业出现上游祖代鸡引种量的被动收缩、下游价格持续低迷导致中小企业退出、叠加十一黄金周前的旺季即将到来，所以持续关注该行业。
a.引种量收缩（主动和被动叠加）
祖代鸡引种量决定供应量（从引种到商品代最短58周、最长为140周）合理引种量为80-100万套。13年峰值155，预计今年为45-60万套。
截至2017年6月，我国祖代鸡引种约23万套，其中4、5月份引种量极少，预计2017年引种量不超过60万套；
原因：主要供种国家高致病禽流感的爆发态势严峻
到目前为止，美国、英国、法国三个国家的高致病性禽流感都没有被控制住，荷兰高致病禽流感病毒H5N5，在5月17号已经得到了有效控制，但是6月1号又发布了即时报告发现了该高致病禽流感新病例。波兰和西班牙的情况，波兰的高致病性禽流感已经先后于4月20号和5月30号得到了有效控制，如果说最短七个月后他们能开关的话，那么今年12月份波兰是可以供种的。当前高致病禽流感的爆发态势还是比较严峻的，以荷兰为例，高致病禽流感控制住后又出现新的病例。目前是夏季，气温比较高，病毒喜冷怕热，不能保证在入冬以后气温下降高致病性禽流感不会卷土重来。
b.祖代种鸡存栏持续低位
后备存栏是在产存栏的先行指标，后备存栏变化通常会滞后6个月左右反映到在产存栏上。预计，下半年祖代种鸡在产存栏也将震荡下滑，如果减幅和后备存栏的减幅相当，则在产存栏有可能从目前的82万套减少至50万套，这将显著低于80万套的行业均衡水平。
截止2017年第25周，祖代种鸡总存栏量112.48万套，周环比下降0.98%，较2016年同期上升4.65%。其中，在产祖代鸡存栏量82.48万套，周环比下降4.12%，较2016年同期下降11%。
c.在产父母代鸡存栏量（在产父母代鸡存栏量影响6周后的商品代鸡的供应，与父母代鸡苗高度逆相关）
截止2017年第25周，监测企业父母代种鸡总存栏2366.13万套，周环比下降1.70%，较2016年同期持平。其中，在产父母代种鸡存栏自4月以来持续下降至1286.92万套，周环比下降2.51%，较2016年同期下降6.32%，较17年第14周高点累计降幅达20.7%。
祖代种鸡存栏量持续维持低位，在产父母代种鸡存栏进入下降通道；环保压力下，部分鸡场面临拆迁，供给有望进一步去化。
目前，肉鸡产业体系专家测算的全行业父母代肉种鸡在产存栏仅为2300万套左右，为15年以来的最低值，明显低于3000-3100万套的行业均衡值。
从父母代种鸡孵化开始到商品代鸡苗孵化需要23周的时间，所以每年的6月和12月会出现两个父母代种鸡的出栏小高峰。
2）下游价格低迷传导至上游收缩和中小鸡农的退出
2009-2017年白羽肉鸡父母代鸡苗出现过两波大涨：（1）2010年第42周至2011年第42周，父母代鸡苗价格由6.24元/套大涨至30.72元/套，商品代鸡苗价格高点4.93元/羽；（2）2015年第41周至2016年第51周，父母代鸡苗价格由5.89元/套大涨至76.96元/套，商品代鸡苗价格高点5.27元/羽；
在产父母代鸡苗价格大幅下跌至成本线以下，商品代鸡苗价格持续低迷
截止2017年6月25日，父母代鸡苗价格7.58元/套，周环比下跌1.30%，同比下跌86.53%。商品代鸡苗价格0.92元/羽，周环比上涨13.58%，同比下跌65.15%
毛鸡价格仍处于低位，鸡肉价格持续走弱，鸡肉价格降无可降
截止2017年6月25日，山东肉毛鸡价格3.34元/斤，周环比上涨6.67%，同比下跌16.23%。鸡肉价格8.65元/公斤，周环比上涨1.17%，同比下跌17.22%。
毛鸡价格低迷，打击养殖积极性，商品代鸡苗价格承压
由于下游鸡肉消费不振、大量进口，毛鸡价格已在成本线以下，挤压商品代鸡苗价格空间。
行业低迷导致小企业的退出：去年父母代种鸡苗的引种价格是很高的，最高到70~80元一套。今年引种成本高但价格低迷，导致亏损严重。而一些企业和个人维持不住，只能选择退出，行业产能下降，将带来价格的上涨。
3）需求有望提高
a.天气炎热后H7N9禽流感病毒活性减弱，活禽交易逐步恢复利好终端走货。学校供应有望恢复
b.8月下旬起终端开始为国庆、中秋消费旺季提前备货
c.环保压力：对养殖户的监管和对下游的宵夜的限制。
1、父母代存栏量依然在高位：今年的父母代种鸡和商品鸡的存栏处于历史最高。由于今年较长时间的严重亏损，五六月份已经去掉了部分的产能，但目前我认为去产能还没有到位，还有部分的个人和企业，在苦苦坚持，赌8-9月份的行情。
2、下游库存大：无论是屠宰场还是批发商都还有较大的库存量。20天前，鸡肉价格行情较好，库存量有所下降。而现在终端价格又回落，库存再次有所增加。
目前销售率在80%左右，至于何时能下降到正常水平不好预判。价格是去库存的重要影响因素，如果价格不上涨，不容易去库存。比如20天前行情较好，就去了一部分库存，但是后来价格下降，库存又有所增加。
假设2018年肉鸡板块主要公司各代次产品出栏情况：
•仅考虑肉鸡相关主业，不考虑副营业务及圣农发展食品业务
•暂不考虑提前淘汰种鸡转商销售、跨代次销售等情况
假设2018年肉鸡行业产品盈利水平回归至过去5年历史均值，上市公司估值有安全边际
•假设父母代鸡苗盈利水平10元/套，商品代鸡苗盈利1.2元/羽，肉鸡屠宰盈利1.2元/只
温馨提示：本文纯属个人观点，不构成投资建议，有误的地方希望得到指正。
网友评论