本文写于2017年9月3日
本来想说“检阅”，后来想想略感心有余力不足，还是“简阅”吧。
8月过去，国内上市公司也都全部公布了中报。简单对自己持仓股过一遍。
本文仅涉及股票，不含基金等其他投资品种。
以下根据个人仓位从大到小排序——
■ 兴业银行(SH:601166)
我持有兴业好几年了，已经没什么脾气。实际上是赚钱的，并不算亏待我。
兴业的融资余额一直比较高，所以短期内恐怕也不见得会有好的涨势。事实上，中报隔天还跌了不少。
然而我仍然不离不弃。PE、PB估值不提升？没事。那就先赚净利润、净资产提升的钱。总会有拨云见日的一天。到时就是所谓的“戴维斯双击”。
关于兴业2017中报的业绩，我个人其实挺满意的，对下半年更是充满期待：
1、首先是坏账的持续改善，其实拐点早在年初就出现了，很多人视而不见罢了。
2、其次是息差的企稳回升，这个二季度已经有所体现，全年会是先低后高的走势。
所以兴业银行仍是我当前的第一重仓股，仓位还大致从前期20%微微提升到现在21%。
■ 复星国际(HK:00656)
公告当晚我就说了，复星中报交的这份答卷很美好，业绩靓丽，符合预期。市场隔天即予以回应，跳空涨了7.44%。
关于复星国际2017年度中期业绩的材料可以看这里：https://xueqiu.com/8049135638/91517137
而我建议复星的股东们，都看一看復星國際中期業績發佈會：http://e.vhall.com/978456019
现在很多投资者对复星都有比较一致的预期，20港元的目标价。应该说确定性还是比较强的。个人预计下半年业绩增速不会逊于上半年。
复星一直以来最大的问题是难以估值，业务太复杂，而且长时间有流言困扰。简单说说我的判断和结论：
1、关于郭同学和复星公司的那些流言并不可信。国家对复星整体是支持的，近期有很多相关信息都可以侧面印证。此外郭同学开通了个人微信公众号，也是有利于和市场进一步、更好地做信息交流。
2、复星这次给出了“调整后每股净资产”，高达30.23港元。这是很好的一个努力举措，有点类似封闭式基金公布净值，也能够比较好的还原复星的真实价值。虽然计算过程仍然没法透明化，但行为经济学/心理学有一个很有意思的现象叫“锚定效应”——给出一个数字，参与者多多少少都会受到它的“牵引”。
3、健康、快乐、富足，仍然是我最看好的未来投资方向。
4、复星并不是一只纯粹的投资基金，它是有介入产业运营的。
复星国际当前占我仓位的12%，有在考虑是否进一步提高些。
■ 中国信达(HK:01359)
说实话我没去仔细研究，为何信达中报隔天市场给出了暴跌8.70%的回应。
净利润增速下降吗？但去年便不高。大概就是低于市场预期的缘故吧。
对我个人而言，不喜欢信达的主要是去年收购南洋商业银行，除了集齐一套金融牌照之外，并不清楚有什么太大的战略意义可言，尤其是溢价到2倍PB左右更难以接受——彼时多少商业银行以破净的价格在市场上交易（不过中银香港也确实不止就是了）。
中国信达2017年中期业绩发布材料有点乏善可陈：https://xueqiu.com/8049135638/91522223
看好的原因其实也很简单，因为坏账这门生意的周期拐点来临，资产管理公司必然受益。而且估值真心低啊，不到0.7倍的PB，差不多6.5倍的PE。国信前期有个研究报告也差不多是这个结论。
信达并不见得会是我选择长期投资的企业，所以给它的配置仓位正常不会超过5%。当前刚好是5%。
■ 招商银行(HK:03968)(SH:600036)
招行不愧于股份制银行中的龙头、明星。
招商银行2017年中期业绩投资者推介会材料在此：https://xueqiu.com/8049135638/91522464
正如材料中总结的“零售金融继续领跑、批发金融渐入佳境、资产质量迎来拐点、改革转型纵深推进”，仔细看看，真是一句也不假，底气十足。
我对招行的喜爱大体是甚过兴业的。但是论PB招行比兴业贵了六成……而且大家同是A股，招行今年上涨了58.7%，兴业只涨了12.8%……
所以今年已经陆续减持一些了，当前仓位有3%的H股和2%的A股，以这个比价，后续估计还会逐步切换到A股过来。
■ 中国人民保险集团(HK:01339)
PICC中报中规中矩。整个保险行业其实今年都混得不错。
PB在1.0倍左右，PE还不到10倍。难道不低估？
中国财险(HK:02328)目前市值2188.69亿港元，PICC集团持股69%，这部分就价值1510.20亿港元了，而PICC集团本身市值才1565.45亿港元？Excuse me？寿险和健康险加起来才值55亿？都是预存话费送的吗？
如果从保费规模来看，财险1798.56亿（持有69%即1241亿），而寿险833.28亿，健康险165.43亿，二者相加有999亿。所以上面那个估值差，你们随意感受下。
中国人民保险集团2017年中期业绩推介材料在这里：https://xueqiu.com/8049135638/91522665
我目前配置人保的仓位大致4%。
■ 民生银行(HK:01988)
我曾经钟爱民生银行，后来切换到兴业。是判断精准，还是侥幸？也许都有一点。
民生自从董文标出走之后，几乎一蹶不振。邵平跳槽平安银行，挖走诸多干将。毛晓峰37岁接任总行行长，显然来头不小，怎料没几年就涉案进去了。前阵子国内瞩目的孙ZC案，外头也有传言说跟民生有关，真假难辨。
管理层如此动荡之下，岂有凝聚力可言？体现在业绩上当然也好不了。早几年激进的小微贷款，在经济下滑周期正在吞下苦果。而未来的战略路在何方，还看不太清楚。
中报业绩，只能说凑合，比上不足比下有余。
中国民生银行股份有限公司2017年中期业绩发布材料也平平淡淡：https://xueqiu.com/8049135638/91695037
不过我对民生的坚守，想法也很简单：
1、民生仍然是一家股权结构分散、治理结构较好、体制灵活的民营银行。只要管理层的问题稳定下来，相信能够恢复到比较好的发展和成长中。时间点嘛，确实很可能不是这两年能搞定，但等等也无妨。
2、毕竟银行业整体在回暖，而毕竟民生H股也就0.68倍PB和5.3倍PE的估值。民生银行以这个经营现状，清点下净资产，打个7折出售？不至于吧。
3、H股交易价格比A股折让超过20%，偏高了些，正常会回归。
当前我持有4%仓位的民生银行H股。
■ 中信银行(HK:00998)
股份制银行中其实我并不太看好中信。但它的港股实在太便宜了！
中信银行股份有限公司2017年半年度业绩发布会（中文）材料看这：https://xueqiu.com/8049135638/91522547
中报业绩非常平庸，拨备前利润几乎没增长，虽然不良贷款率下降了点点，但拨备覆盖率和拨贷比也双双下降，此外息差也降了，成本收入比反而抬升，最终报表做出归母净利润正增长，实际很勉强。
只是，0.56倍的PB真心不至如此吧？这还不到6折……H股较A股折让超过30%……咱至少也把目标定在1倍PB啊——那也就意味着七八成的上涨空间。万一业绩改善呢？毕竟经济回暖，银行业受益。
中信H股我也是配置了大约4%仓位。
■ 浦发银行(SH:600000)
无它，公司还行，估值低，涨幅落后。
然而浦发上半年坏账率竟然还上升了，差评。
仓位先从4%减到3%再说，继续观察。
■ 长城汽车(HK:02333)
长城的中报应该低过很多人的预期，也包括我吧。料到上半年会差，没想到这么差。但市场似乎又基本比较一致地预期下半年业绩会显著改善。
长城汽车2017年中期业绩材料值得一看：https://xueqiu.com/8049135638/91522964
比如，你们能想象吗？现在每卖出10部乘用车就有4部是SUV……五六年前大概只有一成多一点。虽然我们当然不能说长城以一己之力推动了SUV这个细分市场，但显然也是功不可没、举足轻重的。
正如我之前担心的，汽车行业周期和SUV蓝海变红海是对投资长城汽车而言最不利的因素。
而仍然坚定投资长城汽车，主要几个相信：
1、相信乘用车国产品牌对进口品牌的替代是比较确定的一个长期趋势。
2、相信消费升级，以及长城汽车的WEY品牌战略定位（但智能化、电动化方面还需进一步观察）。
3、相信长城优秀的管理层和团队，能够带领公司持续增长。
还有个有意思的数据，虽然长城上半年销量持平略升，营收持平略降，毛利、净利显著下滑，但经营现金流却是大大增加的。只能细细揣摩。
本人配置3%仓位在长城汽车H股。
■ 中国平安(SH:601318)
中国平安2017年中期业绩公布材料看这里：https://xueqiu.com/8049135638/91522359
平安这种优秀的公司，只要估值不离谱，尽管拿着就是了。不需要太多分析。
由于上半年涨了61%……所以我逐步减持了些，当前配置3%左右仓位。
■ 中联重科(HK:01157)
中联重科曾经是一家业绩表现非常优秀的企业。H股现价只有最高时的两成多点。A股也不到高点的四成。我不排除自己在中联这股上有投机的因素。
二季度靠变卖资产来撑业绩，同时借机把坏账清理掉。这回该触底了吧？还能更差吗？
目前无脑配置2%仓位中联的H股（毕竟还只是A股的7折），涨了抛，跌了补。先观察看看，说实话这种股，研究不透的，拿着真没啥信心。
■ 华电国际电力股份(HK:01071)
现在股价是最高点的1/3左右，如果涨回去，就是两倍。当前PB只有0.65倍。
而电力股，不就是看周期嘛，总有回去的一天。如果用6年时间回到最高点，年化复利的收益率还能有20%；如果用10年，年化复利11.2%；如果用2年呢，年化复利44.2%。
但今年中报业绩确实也是实打实的不行，亏损得厉害。
作为国有控股的公共事业，怎么能持续亏损呢是吧？电如果卖不出去，那煤炭凭什么涨价成这样？这个形势总有改变的一天。
而只要是盈利的资产，我们至少应该以1倍PB来估值吧。
配置2%仓位的华电H股，且走且看。
■ 美的集团(SZ:000333)
美的的营收已经完爆格力了，净利却只是略超，说明毛利较低。但从战略的角度来讲，前者天花板毕竟比后者高一些。
美的集团2017年上半年业绩说明看这：https://xueqiu.com/8049135638/91517360
一张图读懂美的集团中报：https://xueqiu.com/8049135638/91523155
讲道理，曾几何时日本电子制造横行天下，如今家电市场的霸主也该轮到中国了。
布局上看，美的收购库卡还是颇有远见的手笔，只是如何掌控、如何整合、如何协同，还需要管理层多费心努力。
我并不觉得美的贵了，但毕竟今年也已经涨了50.3%（去年涨35.3%，前年涨26.9%，大前年涨53.2%）……当前就留2%仓位，权当收藏。
■ 双汇发展(SZ:000895)
我是7月初才入的双汇，毕竟一直在找寻深市打新的底仓（无奈今年好像还没中过签）。
双汇的一季报不好，中报也没多大改善。但猪肉这种国计民生的行当，也没必要多操什么心。（双汇并不是火腿肠而已，高温肉制品大约只占28.4%的营收和46.6%的利润。）
作为一个成熟行业，增长主要还是靠集中度提升吧，但空间不会很大。然而双汇的亮点在于股息率很不错，5年下来累计分红7.57元，相当于现股价的33.6%。按这个比例的话，持有15年左右就可以通过分红回收成本，然后股权还在。
此外双汇的ROE很高，深得我意。
目前也是配置2%仓位，谨慎持有和观察。
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