国内的股票市场上充斥着各种“韭菜”，特别是被套了舍不得卖的股民，称之为“价值投资”。财报分析的初学者，最喜欢的就是教科书上的PE（市盈率）、ROE（净资产收益率）这类核心指标。盲从迷信的前提是，只吸收了二手知识，而不知道这些指标究竟是怎么来的。
在做财报的角度，报表的财务工作者很重要的一项职责，就是让PE、ROE变的更为“合理”。毫不夸张的讲，对于一个业务熟练的财务人员来说，在合法且合规的前提下，会计准则许可范围之内，PE做大做小、几倍到十几倍，都不是很难的事。
所以看财报的时候，纯粹的PE、ROE横向比较就失去了意义。那我们先看看PE是怎么算出来的：
PE就是市盈率，英文Price earnings，股票市场价格除以年度每股收益（EPS）得出，EPS则指普通股每股税后利润。简单来讲，PE就是股价除以每股税后利润，核心参数就是股价和净利润。
股价是在二级市场上由买卖成交得到的公允价，一段时间内只能估计，但净利润是完全可以人为操控的：如果利润缩水一倍，PE就增加一倍，如果利润增加一倍，PE就减少一倍。这个道理不难理解，但利润怎么能增减一倍呢？
这个要看财务人员如何操作了，比如，科大讯飞：
赶上了人工智能的热潮，怎么也得奔千亿市值吧？你看，一年利润好多亿。仔细看，好像只有4.35亿。这么大利润，冲击千亿市值，靠的是什么？你问问乐视。
在其他任何数据不变的情况下，如果研发费按照行业标准25%左右计提，公司的业绩立马下降一半，那么PE就会涨一倍，况且完全是合法合规的按照会计准则计提的，无论会计准则完善到什么地步，其中也是有主观判断部分的，这个灵活的尺度要看制表人的目的了。
很多核心指标，忽上忽下操控股民很容易，还有参考的价值吗？
有，对上市公司财报来说，有数据总比没有好。有了数据就可以对真实的数据进行还原和分析，从而重新估值了。所以大家在学校学到的股票估值模型是一样的，但是不同分析师的估值数字就有很大差别了，原因在于模型的使用要依据不同的假设，在现实股票市场上，很多假设不成立，分析师根据自己的理解选取不同的假设分析计算，从而得到不同的结论。
扯远了，下面就说说科大讯飞的研发费。一个高科技企业对于研发费的处理态度，说明了公司的真正实力：
比如，马云作为实控人的恒生电子，研发资本化率为0。再看，乐视网，研发资本化率接近60%。华为作为行业标杆，其无形资产的研发成功率只有10%，乐视的成功率有这么高？
再看科大讯飞，研发资本化率47.96%，什么是研发资本化呢？
在资产负债项目里，无形资产是个很特殊的资产项目，传统企业的土地、高科技企业的科研成果、外购的专利和软件，都可以放在无形资产里。从某种意义上讲，无形资产的“含金量”，决定了企业的高科技实力。当然了，中国大部分企业的无形资产都是土地使用权，所以这个含金量也不怎么高。
科大讯飞的无形资产里，除了土地，就是非专利技术和软件。按照会计准则的要求，像科大讯飞这样的软件公司，是有理由将自主研发的软件列入无形资产的。
由于无形资产可以主观判断N年摊销，对当期利润的影响相对较小。也就是说，本年度花出去的费用，不必统计到利润表中，全部计入到资产负债表中的无形资产项目，所以对利润有迫切需求的企业，往往会选择研发支出的资本化的比例更高一些。而很多财大气粗的企业，对此是不屑一顾的，所以直接在利润表中列入管理费用-研发费。
在常见的财务粉饰手段中，有几项确是实实在在不能造假的，最重要的一条就是：经营活动现金流CFO。回到科大讯飞，虽然营收暴增，在研发费高达47.96%的情况下，但净利润没有太大起色。
有人说，当期研发费用进管理费和进无形资产，无非是时间性差异，无形资产总要摊销的，也总有摊销完的那一天。除去货币的时间价值，进入管理费的研发支出，是抵减利润的，影响净利润的同时会影响PE指标。
研发支出资本化，行业内就没有统一的标准吗？
其实会计准则给了企业一定的自主权，企业完全可以在准则许可的范围之内自行确定资本化的比例。所谓的“避税”的原理也是游走在准则的边界，而永远不去逾越它。
对于高科技企业来说，公司的资产负债率持续稳定的增加，若是超过40%就是个相对较高的比率了。主要原因是长短期借款都大幅增加，但是作为科大旗下企业，很大的优势就是获取贷款的成本极低，根据2017年财报，在杠杆高于行业标准的情况下，财务费用中的利息支出仅有2583.76万元。
在看公司的坏账准备的时候，我看到一个奇怪的现象。
半年以内的应收款按照2%计提坏账准备。
一般而言，半年内的应收款是不需要计提坏账准备的。我也从未见过其他任何公司半年内的应收款计提坏账。
虽然半年内的应收款计提了坏账，但是公司这部分的坏账转回极少。也就是说，公司半年内的应收款，发生坏账的比例是非常高的。什么情况造就了半年就坏账呢？
除非。。。除非产品赊销出去的时候就铁定了心不要钱了。。。。。
公司的五大客户占据了三分之一的应收款总额，大概率是关系户，而常年合作的关系户会发生坏账。这里面究竟有什么问题？
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