今天来重新认识股东报酬率的计算公式，从公式中判断出公司的核心竞争力在哪里。
通过第四期课程我们学习了股东报酬率（ROE）
股东报酬率=净利润/净资产
站在企业的角度来讲，股东报酬率也叫净资产回报率。
股东报酬率表达的是股东每投入一元资本，在一个年度的营业周期内能获得多少净利润
作为投资者，我们当然希望这个指标越高越好。
通过这个公式我们知道，要想提高净资产回报率，只需要增加净利润或者减少净资产就可以了。但是对于企业而言，想要提高净资产收益率，如何提高净利润，如何减少净资产，这又无法下手。
在这种情况下，美国杜邦公司开创性提出一种全新的思路，将净资产回报率=净利润÷净资产，演化为
从股东报酬率中发现公司的核心竞争力
这个分解，将企业的净资产回报率拆成为三部分：
净利率（净利润÷营业收入）、总资产周转率（营业收入÷资产合计）和杠杆系数（资产合计÷净资产）即
净资产收益率=净利率×总资产周转率×杠杆系数
由此我们知道，企业最终获利的高低由三个因素共同决定：净利率高低，周转率快慢和经营杠杆大小，这三种情况分别代表产品竞争力强弱、管理层运营能力高低、企业承担风险大小
这三种模式对应的典型企（行）业就是茅台，沃尔玛和银行，所以也可以称之为茅台模式，沃尔玛模式和银行模式
从股东报酬率中发现公司的核心竞争力
这三种模式都可以提高企业净资产回报率，但是也是有优劣区分的。
最好的模式就是有高净利率的产品。前茅台酒厂的厂长季克良曾经说过，哪怕就是把一头猪放在厂长的位置上，茅台照样能赚钱。一本万利躺着挣钱的生意，这是每一个人都梦寐以求的生意。
如果没有高净利率的产品，那就要寄托于管理层的运营能力。在竞争充分的市场里，优胜者能够以更低的成本提供更好的产品，这取决于管理团队掌控和运用资源的能力
最差的盈利模式就是利用高杠杆。银行业属于天生的高杠杆，对确定性因素特别多，因而会很脆弱。行情好的时候会日进斗金，遇到一次突发情况就很可能一败涂地。
08年美国的次贷危机，雷曼兄弟破产了，美林也濒临破产，花旗银行股价从535美元跌到8美元，下跌了接近98%。这些例子也说明了高杠杆行业的风险性。
从股东报酬率中发现公司的核心竞争力
如果不是遇到整个经济系统性风险，银行业的日子还是会非常好过。我们在投资的时候特别注意普通企业的杠杆系数，如果过大就要综合考虑企业承受风险的能力了
总结一下：
今天讲的杜邦公式对我们有什么用？
通过杜邦共识我们知道，一家企业的净资产回报率最终由三个因素决定：净利率高低，总资产周转率快慢和杠杆大小。
我们在分析企业的时候首先要看它们是靠哪种模式赚钱，然后我们就会有重点地跟踪企业。
比如属于茅台模式的，我们就要去看公司的产品是否有被替代的可能；属于沃尔玛模式，就要看公司的管理层和运营模式是否有变化；高杠杆模式，我们就要看公司抵抗风险的能力。
通过杜邦公式我们可以知道企业的赚钱逻辑，在追踪这家企业时也会有侧重点。
从股东报酬率中发现公司的核心竞争力
参考文献：
《手把手教你读财报》 作者：唐朝 中国经济出版社
从股东报酬率中发现公司的核心竞争力
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