作者：Perry Wang 文章来源：链闻ChainNews
8 月底宣布离开丹华资本的著名区块链投资人万卉 Dovey Wan 在推特上宣布，将在 9 月 9 日 公布「一件大事」，并贴出一个带有恐龙标志的图片，以及几个残缺的英文字符。有人跟帖表示，这几个残缺的字符疑似英文单词「Primitive」。该推文发出后迅速获得 Token Daily CEO、MateStable 合伙人、IDEO Lab 负责人等美国著名业界人士点赞。消息人士向链闻透露，Dovey Wan 将与另外一位美国著名区块链投资人同创立一个新的加密货币机构，机构名为「Primitive」。
Dovey Wan 近期的推特颇不平静，她前两天的另一则推文也引发了业内大咖的一番热议。Dovey Wan 对 Augur 项目在 ICO 后卖出募集的 ETH、换成持有法币的作法表示了质疑，多位业界大咖对此纷纷发表意见，围绕 ICO 后的项目如何做好代币和资金管理展开热烈争论。
Dovey Wan 的推文原文称：
「1.Augur 募集逾 100 万个 ETH，当时 ETH 价格仅为 0.7 美元，他们几乎马上把 ETH 兑换成了法币。随着 ETH 价格暴涨，这些 ETH 价格现在超过了 2 亿美元，他们完全错过了这波涨势。2. 如果你是在以太坊生态中建设，默认你是相信以太坊和 ETH 的价值。把 ETH 卖掉，似乎与这个信仰冲突。」
重量级加密货币风投基金 Pantera Capital 联合创始人兼联合首席投资官 Joey Krug 转推 Dovey 的推文并明确表示了不同意见，他表示：「完全不赞同，Augur 当时是把募集的 ETH 90% 兑换成法币，资助项目的发展。人们当时募集资金是为了帮助软件开发，让软件项目得以实现，不是运营一家营利性投资机构或者对冲基金……如果你想从 ETH 价格上涨中牟利，应该是运营一家基金，管理自己的资本，加密货币技术项目不应该干这种事。」需要注意的是，Joey Krug 本人正是 Augur 的联合创始人之一。
Dovey 回复称：「对牛市时期进行 ICO 的很多团队而言，他们选择持有 ETH，相当重要的一部分原因就是从 Augur 身上吸取到教训（他们自己说：看看 Augur 多亏，我们会持有大部分 ETH）。一部分项目因此赚了不少，但总体上现在还是很困难时期。」
Joey Krug 回应：「作为运营团队，现在的市场确实很艰难。人们总是在进行最后的战争……如果开源软件开发基金会变成一个基金经理，我个人认为方向偏离太远了。」
Scalar Capital 联合创始人、Coinbase 前产品经理 Linda Xie 对 Joey Krug 表示支持：「你和 Augur 团队当时做的是对的，我一直建议我所投的项目进行同样操作。在项目全力开发的时候，ETH 完全可能出现另一种价格走势。」
区块链初创企业 Messari 工程师王启奥连回两条称：「我认为有避税的考虑，募集到加密货币的初创企业应该立刻全部兑换成法币。他们是初创企业，不是基金经理。」「如果我在亚马逊云上部署产品，不是因为我对亚马逊云有信仰，而是因为它是现有的最好的工具。如果有新的更好的平台出现，我很乐意迁移到新平台。同理，以太坊只是个平台。如果 Dfinity 更好用，我会乐意迁移过去。」
MedCredits 执行长、 Blocktown Capital 管理合伙人 James torado 表示：「如果这个应用开发完全是针对以太坊生态的话，Dovey 的这个建议是合理的。但是，DApp 不排除转移到任何其他平台，如果那么做就不是完全合理了。我打赌，Augur 团队一定在过去一年的开发中咒骂以太坊的 Gas 收费和扩展性不够的问题。」
当然 Dovey 的想法也引发了赞同的回应，Castle Island Ventures 合伙人 Nic Carter 表示：「我也设想过 Augur 的惨痛教训，正是很多 ICO 项目持有 ETH，而不是将资产多样化配置，换成风险较小资产类别的原因。」
币安首席执行官赵长鹏对 Dovey 的意见表示完全赞同，称：「那些兑换成发币的项目就不应该用加密货币募集资本，否则是哲学性的错误。你不会募集美元来资助你的项目，然后用这些美元来买加密货币，是吧？」
CoinShares 首席战略官 Meltem Demirors 认为项目管理是关键：「设定一个计划是关键。多数项目甚至没有资源和资金使用计划。到处是糟糕的项目管理。」
Dovey 对自己的看法也做了更详细的解释：「不是推荐各个项目团队去长期持有 ETH，也不是对 Augur 团队昔日的决定品头论足。就我所知，上面我说的原因确实是很多团队选择持币的原因。很多团队相信 ETH 未来币价会高企，从 Augur 项目中了解了经验，因此不选择将 ETH 出手换成法币。」
业界大咖在这个问题上有不同看法本来也是正常现象，关于这个问题，链闻很久之前已经关注到，特此给大家推荐一篇链闻出品的旧文，帮助大家对此有更好的了解。
如何管理手上代币？ICO 过后的区块链团队也会面临大麻烦
过去几年，通过代币发行进行筹资的区块链团队都等于参加了一场实验，亲身尝试了如何筹资、运营现金，以及如何管理财富。不少团队 ICO 成功了，可喜可贺。不过，即便融资成功，他们也都面临一个大问题：
这些团队坐拥丰厚资金，来源于所筹集的资本和自己持有的代币，那如何更加高效的使用并管理这些代币？
很少有人想到长远的资本和现金流状况会怎样。我跟很多团队谈过这个话题，得到的标准答案是，他们的计划就是继续持有数量庞大的代币。其背后的逻辑是：随着越来越多的人使用代币，价格将会上涨，整个项目团队就会有更多的资金用于发展。
这样的答案让人不安，因为他们没有意识到一个十分重要的问题。当然了，这个问题比较复杂，需要借助相对无聊的债券世界的一些概念来解释——大家姑且忍忍，让我一一道来。
直线为「久期」，弧线为债券「凸性」
如你不知道我在说什么，再坚持一会儿，这远远没有你读过的白皮书复杂
在债券投资和管理的世界里，久期也称「持续期」，是一种测度债券发生现金流的平均期限的方法，概括来说，就是债券各期现金流支付所需时间的加权平均值。
每种债券都有几个不同的特性。跟贷款一样，债券必须有期限和利率。由于债券也在二级市场交易，它们自然也有价格。价格反映的是市场对债券发行以来风险高低变化的看法。
举个简单的例子：
• 我从你这里借了 100 美元，年息 10%，期限为 10 年。
• 然后我获得了一大笔加薪，信用分数提高了。
• 现在如果我从你这里借同样一笔贷款，我只需要付 5% 的利息了！这个新的隐含利息叫做收益率。
• 这种信贷风险降低的状况通过你所持债券价格上涨反映出来。这个债券现在值大约 105 美元。
• 收益率下降时，价格上升。
这就是收益率和价格的关系，当然，也会受到其他一些因素的影响。价格和收益率的关系在很大程度上反映于债券久期中，也就是收益率每变动一个单位，债券价值的相应变化。久期反映的是收益率和价值之间较为线性的关系，不过也掩盖了一个非常重要，也更加微妙的动态因素。
让我们加上「凸性」——凸性是二次导数。久期是收益率和价格之间的关系，凸性则是收益率和久期之间的关系，是一种测量久期对于利率变化的敏感度的工具，即债券价格对于利率的二阶导数久期是一阶导数。如果债券凸性为正，则随着收益率下降，其价格增幅会越来越大；反之，随着收益率上升，其价格降幅会越来越小。
简单地说，凸性越大，债券价格对于利率变化的敏感度越大，在市场朝着于你有利的方向变动时，你的风险敞口会加大，而如果市场变动对你不利，你的风险敞口则会减小——好消息！如果凸性小，在市场有利时你的敞口反而会减小，而在市场不利时却会加大——坏消息！
债券交易的首要原则之一是，在其他条件同等的情况下，肯定要选凸性大的。
问题就是这样的：目前的代币项目尽管都大谈特谈抗脆弱性——实际上这就是凸性的另一个说法，然而它们的整体商业模式都是短凸性的。
请牢牢记住：按照很多团队现在的想法，从长远而言，将使用大量他们自己的代币来为项目提供资金。即使代币升值，他们也不可避免地要在市场上卖掉一些，才能真正配置这部分资金。不过，随着市场朝着有利于他们的方向变化，他们的风险敞口就会越来越小。
首批「被摘帽」的 ICO 项目之一 Tezos 的两位创始人 Arthur Breitman 和 Kathleen Breitma 夫妇，他们没有具体的投资目标，只是为了在 ICO 期间尽可能地筹集到资金
但如果形势发展不尽人意怎么办？
各个项目方会发现，在低迷时期，最精明的做法是留着手上的代币，而不是在流动性差、形势不利的市场出售。甚至还有可能要自己出手支撑他们的代币，从公开市场回购部分代币。随着市场形势朝着不利的方向发展，他们的敞口会一直持续，或者更大。
要点在于，投资或者管理手头代币的时候，多考虑一下债券市场上的「凸性」概念。具体而言：
如果你是投资者，尤其是长线投资的那种风险资本家，就应该充分考虑，选择呈现出长凸性的代币进行投资；
如果你是项目创始人，在融资时应该加以考虑，为你的项目考虑哪些实现长远、可持续的凸性的融资方式。
网友评论