丹华资本Dovey Wan说，我们正处在区块链行业历史的前三分钟，基于对股权设计的经验，继续聊聊这个话题。

股权设计，就是在创始人、合伙人、员工、投资人（我们称为“4C”）之间建立一套基于股权的可信激励机制，实现组织价值最大化目标。

由于股权的财富效应能通过资本市场放大，对于那些能够证券化、获得流动性的股权，其具有强大的激励效果，成为财富传奇。

区块链是一个基于代码、数学算法共识形成的信任与Token激励机制的分布式协作系统，可以看成是一家未在国家登记的公司，其去中心化的信任机制，可以让任何人都可以公平地在这个链上公司中参与竞争，获得激励，而且具备巨大的网络效应，富有想象力空间。

在区块链时代，在新的Token经济激励模型中，股权设计原有的控制权、股权分配与激励、股权融资、资本运作的框架和理论，都会面临着重构。

区块链新世界的新规则，任何人无法预测，我们唯一能做就是带着一种新思维，拥抱这个世界的变化。

image

**公司与区块链：记账权即财富 **

什么是财富？是社会普遍认可（共识）的一种记账结果。

货币本身不是财富，如果你把货币认为是一种商品，那绝对是一种美丽的错误，货币其实是一种负债，一种记账，是对全社会市场经济活动的一种记录，货币是某种记账的结果。

现代经济中，拥有这种记账权的是代表实体经济的公司，而货币管理机构则是代表虚拟经济的金融机构，各国的央行是管理总账簿的机构。

工业化时代，人类财富创造，归功于以公司为核心的记账机制，据统计，人类97%的财富是在公司诞生后的过去250年间创造的，也就是人类在公司制度下用0.01%的时间创造了97%的财富。

我国蓬勃开展的“双创”，鼓励创办公司，实际上是开放“记账权”。政策希望运用市场和公司的力量，将会让更多的人富起来，让更多的人实现人生价值，实现调整收入分配结构，促进社会公平。

可见，财富的分配，实际上就是对记账权的一种竞争。记账权也是一种负债权：银行借助存款准备金率，公司在资本市场借助于市盈率，放大这种负债能力，获得超额的记账权，让货币与金融资产快速增长。

这种记账权，是货币资本，就像比特币产生是来自矿工的挖矿，而不是人的大脑思考，公司就是矿池，算力就是资本。

但是，区块链在不断演化，一方面让财富的载体发生了新的变化，而区块链有了自己独特的财富符号——Token，是基于共识的财富价值符号；另外一方面，让财富的记账机制发生演化，例如，BM在Steemit中发明了不同于比特币的工作量证明（Proof-of-Work）的脑力证明（Proof-of-Brain）机制。

记账，不再是资本的特权，更不能成为算力的特权，否则，在硅基的AI时代，后果不堪想象。

**股权与Token：我们处在何时？ **

人不能两次踏入同一条河流，但历史总是惊人的相似。任何改变人类的事物，都是存在泡沫和经历曲折的发展过程，新千年人类踏入互联网时代：

image

Nasdq指数与比特币价格

对区块链的信仰，主要是因为相信市场经济所需要的公司来竞争记账权，实现财富创造和资源优化配置，然而，这一切可以在区块链上完美的实现：

1，区块链是基于互联网，可以保证信息能够快速高效、几乎是零成本的传播，实现人与人及机器之间无中介连接并开展点对点的协作；

2，区块链是一个分布式、天然的公共信任账本，其不是依靠任何信用中介的记账系统，而是基于代码、数学算法来执行共识来实现；

3，区块链可基于激励机制发行可量化、流通带有价值的权益凭证——Token，并且区块链保证其真实性、唯一性、不可篡改，保证它公共信用，其可以在全球范围内没有障碍的、低成本、快捷、实时的进行传输；

4，Token具有流通性，可基于互联网在世界范围内的流通。Token在发行时就有价格，并且价格在全球24/7市场上自由浮动，股权退出可能需要10年的时间。

5，Token具有融资功能。在项目的初始阶段发布和出售Token，类似于初创公司使用众筹或天使资金为产品开发提供资金，这些资金通常以其他数字Token形式体现，因此被称为ICO。

市场的问题，包括信息不对称、交易成本、信用、法治等，在区块链上，将会轻易解决，公司在数字经济时代的进化，逐渐形成区块链经济体： image

进入基于区块链的分布式市场经济时代，也许还需时日，但值得去相信：

人人可自由参与劳动、协作、记账、维护总账本，人人有负债权，市场经济也将从公司时代进入区块链经济体时代，Token并不是股权的镜像。

需要什么样的Token经济？

传统的完全以货币资本掌控的公司制度，被当前的经济证明会导致分配的失衡，特别是互联网平台经济，已成为虹吸社会资源的黑洞。

资本借助于平台，能使其利润倍增，扭曲了其资源配置功能，主要体现在，平台之外的主体的人力资本、信用、数据等无法与资本分享产权。

目前，全球市值最高的前10 名企业中，互联网企业占了7 位，根据阿里研究院预测，预计到2030年，全球十大公司都将是数字经济体，其中5家公司市值超过1万亿美元，一家公司市值超过2万亿美元。

新经济时代，最大的财富应该是人力资本为基础的无形资本，如数据、知识产权等。周其仁也认为，“市场里的企业：一个人力资本与非人力资本的特别合约，华为经过30年的实践，在其2018年3月份发布的《人力资源管理纲要2.0：总纲》指出：

“承认劳动是公司价值创造的主体……一切工业产品都是人类智慧创造的。华为没有可以依存的自然资源，唯有在人的头脑中挖掘出大油田、大森林、大煤矿……”

并将劳动解释为：“这里的劳动不仅包括了传统意义上的体力劳动，也包括知识分子进行的脑力劳 动，企业家整合资源、奋力拉动公司前行的行为等。”

在3年前，法务VC在研究华为与硅谷期权制度后，提出在新经济时代，人力资本应享有公司产权的 4C股权论，对古典公司进行股权改革，为创业公司提供股权架构设计。

image

图：4C股权架构

未来的Token经济，应该是借助于区块链技术，将劳动纳入财富记账体系中，也就是将人力资本Token化，在链上确权、登记、流动，运用token经济实现对企业家、科技创新（人才）、劳动力（员工）、资本（含土地）要素的优化配置，联通货币资本市场与人力资本市场，实现新的经济均衡，如下图：

image

图：公司+区块链经济体架构

**Token：人类的新财富与新文明 **

回顾人类从诞生以来的财富形式，会发现是不断变化的，协作组织形式同时伴随着货币含义的变化，财富的历史也是货币的历史。

在远古时代，贝壳是财富；封建时代，拥有多少金银来表明财富，逐渐出现了借助房产、土地以及奴隶的手段；进入资本主义时代，使用国家信用背书的法币来体现（金本位）；再后来，随着资本市场发展，股票、债权等金融资产在社会财富中的占比越来越大，货币也就退化到纯粹的记账和结算功能。

互联网技术解决了信息传递的问题，实现了人与人的连接，但人与人的分工协作仍然是传统的公司体制，直到区块链技术出现，借助区块链这个数据库，记载所有的交易，用作中央记账系统，而Token，就是区块链技术创造一种可信的数字凭证，是对“劳动创造价值”的记载，是财富的象征。

随着生产力的进步，财富早已跳脱资源约束，在新的时代取得了爆发式增长，如通过区块链实现价值确认和传递，可以真正实现了财富形式的跃迁。

区块链，是一种改变公司制度与金融体制的生产关系工具，Token是基于共识而非国家暴力的新财富，是人类的新文明。

---

去中心化货币的思考

在Token经济学里面，去中心化货币并不是唯一的价值流通和度量的客体，所以，一个固定总量的去中心化货币并不一定会导致被市场拒绝。

image

去中心化货币中的去中心化包含多层含义：货币发行去中心化、货币流通去中心化、货币回笼去中心化……

就我们现行的经济系统而言，货币的发行是由央行或者其他类似机构进行的，由国家信用进行背书。因此，货币的发行显然是一种中心化的，被政府或机构控制的一种货币发行方式。然而在现有的经济系统中，货币的流通是去中心化的。虽然在我们现在的金融体系中，绝大部分货币都已经通过银行在进行流通，然而这种流通方式绝大多数情况下都是货币所有者自行控制的，也就是说货币的流通并不受中心化机构的控制。除了因为金融中某些特定的要求，对某些流通进行了监管；或者由司法机关介入，强行对货币的流通进行管理。这些的中心化的操作从比例上来看，是极少的，因此，我们可以说现有的经济系统中，货币的流通是去中心化的。

事实上，央行等金融管理机构，正是利用货币发行的权力，艰难的对整个市场进行调节，维护者经济发展的稳定性和货币的稳定性。

我们在经济学中曾经学习过，货币的流通总量是要和当前贸易情况匹配的，换句话说，货币的流通总量，是和经济情况紧密相连的。货币的流通需要通过调控，来影响市场；而市场也通过各种反馈，迫使管理机构对货币进行调控，以维持货币的稳定性。

这里面，货币的稳定性是指货币的储值能力，货币的储值能力稳定了，货币才会方便流通。如果货币的价值不稳定，那么货币就会被市场拒绝，进而失去货币自身的地位。

在现有的经济系统中，实质上货币分为两个部分，一部分是经济主体自己拥有的货币，另一部分是经济主体通过商业银行贷款获得的货币。反映在金融系统中，第二部分就是商业银行派生货币，这些货币是商业银行利用货币杠杆造出来的。货币杠杆就是货币政策对市场的调控作用，具体来讲，就是央行通过对商业银行的管理，实现通过对货币杠杆调节来增加货币供给或者回笼派生货币，来调控流通中的货币总量。

简单的总结一下，在现有经济系统中，货币的发行是中心化的，货币的流通是去中心化的，而货币的回笼是部分中心化的（贷出去的那部分）。央行的信用背书确保了货币的发行能够被大家所接受，而央行对货币总量的调节工具，则是依靠的调节货币杠杆。

了解了这些基本内容，我们来看看中本聪设计的比特币。

比特币是去中心化货币的一个典型代表，货币的发行和流通都是去中心化的，或者说至少在形式上是去中心化的。按照传统的经济学，比特币有一个重要的缺陷：其货币发行总量是固定的。比特币很难根据市场贸易情况对流通总量进行调节。因此，在现有的经济系统中，如果直接使用比特币来代替现有的货币系统，就会由于比特币的流通总量难以调节的问题，导致比特币的价值不稳定，最终出现比特币被市场拒绝的情况。

但是，这个推理忽略了一个重要的因素：社会经济模型是会变化的。

伴随着比特币和区块链，现在已经出现了Token经济（尽管还停留在理论阶段）（传送门：区块链研习 | Token经济本质是高维经济，区块链研习 | 从Token经济学看PoS共识机制），在Token经济学里面，虚拟货币并不是唯一流通的价值，绝大多数物品都可以Token化，然后上链进行流通。因此，在Token经济学里面，去中心化货币并不是唯一的价值流通和度量的客体，所以，一个固定总量的去中心化货币并不一定会导致被市场拒绝。参见我们现在的金银等贵金属，在人类没有掌握自由合成元素之前，这些贵金属在地球上的总量是固定的。但这并不影响我们经济体系的发展，因为随着生产力的飞速发展，诞生了信用货币来解决货币流通量不足的问题。而与此同时，金银也没有被市场抛弃，仍然是一种很贵重的物品。

所以，去中心化货币，尤其是比特币的未来到底会怎样，我们还不知道。但是，很多人都希望它能一直走下去。