太阳照常升起——香帅线上直播（每月金融时事解读），5月14日晚八点。
中国一季度GDP数据解读
我们从数据分析开始，任何事情都是从数据分析开始。
大概在4月11、12号的时候，中国第一季度的数据就出来了。GDP的数据是负6.8%，当时有两种质疑：
一种质疑，好多普通老百姓感觉是没有特别强的感受。
另一种质疑，经济学家们更加悲观，觉得肯定是低于负6.8%这个数。
甚至国际上也有这种看法，觉得数据有水分。我们把这个数据拆开看看，负6.8%这个数到底有没有水分？
认为有水分的看法主要在两个方面。
第一，GDP包括三个板块：消费、投资、进出口。
社会零售总额在很早的时候就开始出来了，大概下降了19%，投资下降了16%。进出口也会有下降。投资和出口而且是占着大头，两个都是下降近20%，为什么GDP却只有负6.8%？
第二，今年第一季度是中国经济受损最严重的时间段，大家感觉最严重的是服务业，餐馆不能去了，旅行也不能去了，线下的服务，比如美甲、理发全都没有了。
这种情况下，制造业下行是-9.6%，大家感受最深的服务业只有百分之6点几的下行，令人觉得数据不真实。
来看一下数据到底真不真实。其实这就跟我们对数据的理解有很强的关系。实际上在GDP的里面，一般有两种算法。
一种算法叫支出法，就是平时大家理解的比较多的，消费、支出、进出口。但是说消费的时候，我们统计局经常公布的数字叫做社会零售总额。
投资我们叫做全社会固定投资总额，这是我们平时听到的消费和投资的两个统计局的数据。
但是在计算GDP的时候，其实这两个数据不是这么算的。我们在计算GDP的消费和投资的时候是另外两个数字。第一个叫做居民消费总支出，跟社会零售总额理论上看上去是一个类型的数据，但实际上它们包含的统计口径以及包含的内容会有点不同。
举个例子，有什么不同呢？比如社会零售总额里面，就是我们平时听得比较多的消费数据里面，它的占比会有哪些商品比较多呢？汽车、电器、餐饮，这一些消费类的商品比较多。
而实际上这些部分的比例在我们计算居民消费总支出的时候，它的占比没有那么高。所以，最后我们在计算GDP的时候，你看到的那种居民消费总支出，你就没有下行的社会零售总额这么厉害。
再看投资，投资也是一样的。全社会的投资总额和计算GDP的时候用的是叫做全社会固定投资的完成额，这都是宏观里面的词。别看差两个字，但是这两个字的差别会很大。
原来在中国的经济非常简单的时候，这两个词的数值非常接近，大概过去了十几、二十年，差值越来越大。
大在哪里呢？固定投资的完成额里面包括无形资产，而全社会固定投资额里面包括房地产交易，完成额里面是没有包括房地产交易的。
好了，现在你就很明白了，比如说我们在说统计局发布全社会固定投资总额的时候，其实是把房地产交易的下行给考虑进去了。
但是在我们计算GDP的固定资产投资完成额的时候，这部分是没有考虑进去的，而且还考虑了无形资产。
我们都知道第一季度是个什么情况，因为严格的隔离政策，房产交易当时是处于一种被迫停滞的状态。所以，房产交易这么一大块下去，这一块实际上是没有反映在全社会的固定投资完成额里面的。所以你可以看出来，统计数据的口径不一样，你看到的数也就不一样。
所有的数据，尤其是宏观统计数据，只要口径有一点点不同，解释出来的意义会完全不一样。
所以任何数据、任何一种统计口径都有一种片面性。因此数据不能当做金科玉律，它是为你的决策做参考的。
从这个意义上一看的话，这个“-6.8%”你不能说它是伪造或者说有水分，但只是由于统计口径的不一样给出了这么一个结果。
实际上GDP计算还有另外一种方法叫做收入法，这个收入法无非是三块，像我们刚才消费、投资、进出口一样。支出法也是三块，可支配收入、企业利润、政府税收。
支出端、收入端，方法不同，但都是计算GDP的方法。
通过计算，“-6.8%”其实是可以理解的。这跟我们中国的经济结构有很强的关系。
如果假设居民可支配收入GDP占到一半以上的比重，大体上在第一季度没有太大的变化，而税收和利润分别下降17%—20%，算下来大概一个比重就是“-7%”、“-6.8%”左右，可以拉平的。
为什么你碰到这么大的冲击，居民可支配收入居然没有下降？
我们想一想中国的就业人口有多少？大概7亿左右，里面哪些人很多很多呢——财政人口，比如说公务员，大家肯定知道这是财政人口。听上去中国的公务员队伍很庞大，但实际上和财政人口比起来，根本不算一个大的数字。
比如说我们平时看到的国有企业、事业单位，所有的机关、院校、大专院校、学校、医院，甚至街道办事处这些地方，这全都是属于事业单位或者公务员队伍。这一部分人口都是吃财政饭的。
另外一块就是国有企业，这一部分光吃财政饭的人口加起来，起码是在一两亿。然后再加上国有企业的话，这个数字可能会更大，可能要到两亿多。
这次疫情中间，这部分收入基本上没有受到影响。
哪一部分人可能会有一些变化呢？比如说3.3亿的农民工，但是他们又在第一季度的反映不是很强烈。因为每一年这些都是流动人口，流动的这些劳动力每一年春节都有个春节效应，本来去年的时候春节期间工资也非常低，所以今年整个和去年配比过来，同比来看下行得不是很多。这是第一点。
第二点，这一部分人口虽然可能占了一半，但是，他们在居民的可支配收入中占的比重非常非常得低。
目前中国的情况看上去还好，是因为中国一直拥有比较高的储蓄率。所以暂时都能撑。但不意味着这是一个长期可持续的一种经济状态。
如果在没有收入的情况下，什么东西会收缩？消费一定会收缩，没有开源的机会，你就只能节流。
看上去经济这么一个宏观数据没有发生大的变化，这是由于我们的财政人口比较多，而这部分人的可支配收入。但是那些受影响的人口由于统计上，比如说去年经历了春节期间的同比效应，所以没有在数据上体现出来。但实际上只要后面不开工，对他们的生活就是有很大的影响的。
所以，从数据本身来看，“-6.8%”这个数是说得过去的，但是它不意味着经济就像这个数字反映出来的那么好。
宏观的数字很重要，数字绝对数很重要，但是它的结构更重要。
综上，负6.8%这个数从数量上看是没有问题，也不存在一个掺水的问题，不是什么数据造假。
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