除了被遗忘的,没有什么是新东西。——贝尔小姐
一、危机共同主题
繁荣时过度举债(过度花未来的钱)—系统性风险—积累风险—当短期需要还清债务时,借新还旧+银行流动性不足+经济经不起信心的危机—危机发生
二、几次金融危机
三、几种危机及量化:
(国家层面)主权债务危机:政府无法偿内/外债,新兴市场经济体过渡为成熟发达经济体时较为普遍;可用一国违约次数量化
(外汇层面)汇率危机:货币急速贬值;年贬值率(汇率变化)>=25%
(银行层面)银行危机:银行投资巨亏后破产,恐慌挤提;可用银行存款变动表示
(居民生活层面)过高通胀:通胀率不可预期地上升与违约等同,因为债务人还债货币的购买力远低于借债时的水平,有可能无力偿还贷款;年通胀率>=40%
四、有哪些新的点
1、外债危机:
(1)一国作为外部借款人的脆弱性衡量:主权评级、外债与GNP or 出口的比率
(2)新兴国家是债务不耐的典型代表
原因:新兴国家资本流入是亲周期的+宏观经济政策也亲周期:比如经济衰退时,资本流入较少,政府被迫收紧财政货币政策—资金短缺—违约
如何克服:长期内维持较低债务水平,更多的基础结构改革,非总量调整—确保在不产生债务不耐情况下消化更多债务负担
政治不稳定是主权违约和金融危机的一个关键驱动要素
国家违约的主要决定因素为偿还意愿非偿还能力
2、国内债务违约
(1)引发社会契约的瓦解并影响未来的借款
(2)政府债务并不仅仅是一种平滑政府税收收入手段,也是一个维系信用市场流动性的蓄水池
(3)扩大国内债务市场的工具:金融抑制—居民持有的金融资产有限,大部分投于银行存款毛利率极低—银行把资金以远低于自由资本市场的利率贷给政府
3、综合国内外债务违约的成本,在二者不得不进行选择时,政府通常会选择外债违约
4、国际资本流动、金融自由与银行危机:国际资本流动越多,金融流动越自由—缺乏有效监管—银行危机
5、发达、新兴市场经济体的真实房价周期:4~6年
6、金融危机发生后—1房价和股价走势呈V字形,两类国家的变化幅度相似;2 经受财政收入损失—应对措施:(1)发达国家依赖刺激计划提振经济(2)新兴市场不具有负债空间,且更依赖国际资本获得融资
7、银行危机
它是放大机制:生产率下降,战争爆发,政治社会动荡等负面影响冲击—银行受波及:贷款违约率上升公众信心丧失—集中挤提—银行倒闭—信贷收缩—经济衰退—负面影响冲击
8、危机发生的顺序:金融自由化—助推国内高风险的信贷业务—股票市场和房地产市场系统性风险累计—泡沫破裂,两市场面临崩盘—经济开始放缓—银行危机开始—(可能是受到政府对实体经济稳定的要求)大量事实表明,稳定汇率的目标通常会屈从于充当最后贷款人的角色—银行不愿提高利率—货币贬值—货币危机—通胀上升—国内债务or外债违约—通胀恶化—银行危机顶点
五、读后感受
对市场保有敬畏,知道金融市场的波动都有一个客观发展周期,顺势而为,而非被眼前的非理性繁荣蒙蔽双眼,盲目相信“这次不一样”。正如马克·吐温所说:“历史不会重复自己,但会押着同样的韵脚。”
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