- 对冲的概念，就是通过多空对冲控制风险，赚取价差或者其他盈利来源。对于期货，一般盈利来源于价差，而期权则盈利或来源于波动或源于时间价值。
- 近期在开发delta中性的对冲策略，就现学了一下，理解并不算透彻，权当记录。
- 影响期权价格的要素有标的价格、行权价、波动率、剩余到期时间、无风险利率。在指定行权价的合约上，影响期权价格的主要因素就是波动率与到期时间了，因为无风险利率一般变化不大。delta是期权价格对标的价格的一阶导数，如果想避开标的价格对组合的影响，那么保持组合delta=0，则可以通过裸卖权合约赚取时间价值了（当然如果从开仓到平仓隐含波动变小，那么收益也包含波动的价值）。国内的股票、股指类期权品种基本都是欧式期权，使用BS定价公式；商品期货期权则是美式期权，可采用二叉树定价公式。
- 认购期权的delta为正，取值范围在（0，1）之间；相反，认沽期权的delta取值在（-1，0）之间。因为是卖出，所以双卖的持仓中，认购期权对应的delta应为负，而认沽期权对应的delta为正。一般地，平值期权成交活跃，会用以构建delta中性对冲策略（如果标的价没最匹配的一对合约，则采用离标的价最近的两对期权加权得到）。但由于多空合约的delta并不一定刚好完全对冲，所以在实践中，整个组合的detal只能约等于0。由于要赚取时间价值，要求组合持续持仓在场，由于持续在场，而交易时间并非7*24小时，使用动态调整并不能完全连续（或者极端行情下操作不及时），这就存在delta偏离过大的风险。
- 裸卖期权需要保证金，这时持仓资金的风险度会作为组合策略的一个参数，当然组合里存在跨式组合，可以通过组保来对冲一部分保证金，提高资金使用率；在平仓前则需要先执行解保操作，再行平仓。
- 策略的核心投资思想是，通过动态调整保证组合delta为0的情况下，赚取时间价值；如果适当判定方向，则可以构建组合的delta为一个绝对值较小的数值，而delta的方向则是策略判断的方向，以期获取一定的单边收益。也就是：delta完全对冲，则是获取时间价值；delta在方向上取适度值，则是在避免来回止损的前提下尽量拿到单边行情。
- 期权delta中性策略组合的操作流程：
- 建仓：按策略参数指定的资金风险度和组合初始delta取值范围构建近月平值期权合约的双卖持仓，执行过程中，尽量保证每次执行完delta值都较小，同时可通过算法交易控制滑点。
- 动态对冲：建仓后，实时监控组合delta。随着行情的变动，组合的delta也会跟着变动，在组合delta值偏离到影响策略限定的上限参数范围外时，则进行动态对冲，平仓、开仓操作（或者在资金风险度允许的情况，难开仓来操作），控制组合delta回到下限参数范围内。
- 调仓：当持仓合约接近行权时间时（一般T-5），开始移仓操作，比如可以每天完成20%的移仓，移到远月。
- 在建仓之后就是组合delta的实时监控，并在组合delta值的条件触发下执行动态对冲；在时间条件触发下进行调仓。风险监控是最重要的环节。
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