用好 PE 估值
P10
都说透过现象看本质，遇到现象多思考背后的原因，但原来还有更深层次的思维，就是思考原因形成的内外部环境因素，再深入思考，就是为什么内外部环境会这样形成。
估值的本质是什么
P11
估值本质上是用来定性的，要找到估值里的主要矛盾——也就是公司经营的主要变量、理解市场对于这个变量的实现程度，以及这个变量乐观和悲观情境下的各种推演，并且了解这一类别公司不同发展阶段里的估值差异。
总之，好的投资对象会在悲观情境下的毛估就展现出明显的吸引力，而差的投资对象会在复杂的计算和极乐观的设定后收益也难以让人满意。
一句话总结我现在的打法就是：赌一件事做成我就能赚很多钱，做不成跑得快也亏不了多少钱。
这句话关注的是相互耦合的概率、赔率和安全边际。
在苍老师这里其实只是另一种表述形式。首先找到公司基本面变化的核心变量，理解市场对这个变量给出的定价，再基于该变量做乐观和悲观的推演、得出公司基本面的内含价值，最后将不同 case 的基本面内含价值和市场定价对比，定性公司的概率分布性赔率。
由于市场极度聪明，所以我更关注的是新变化存在高度不确定性的公司，导致市场也看不清楚、无法 price in，跟踪其核心变量的高于 50% 胜率点。
关于财务自由
基本原则：预留未来 2 - 3 年的生活必需支出，包括房贷、学费、衣食住行等。剩下的钱可以 all in 股市。
假设，每年的房贷 36w，未来两个小朋友都是读私立学校、学费 10w，每年的保险费用 3w，每年给家里的生活费、物业费停车费等必需支出 6w，其它预留的生活费例如小车加油保养洗车、节假日旅游吃饭等的 buffer 5w，一共 60w。
未来其中一套房子出租，年租金收入 6w。
由于房贷是刚性支出，因此现金需要预留 (60 - 6) * 2 + 36 = 144w 左右。
假设年薪 50w，为了覆盖全职投资的机会成本，按照年收益率 10% 计算，投资本金需要达到 500w 以上。
综上，只有在手现金达到 700w 以上，才具备全职投资的入场券。
三聚环保
P240
这是一个典型的基本面漏洞少（至少当时增发修复了资产负债表）、悲观估值下有底、理性估值上限高、基本盘稳、有变化点、有爆发点的公司。和里海的打法非常相似。
康得新
P245
苍老师在这里讲述了公司的一些财务和业务疑点，此外股权质押率过高，这些财务造假的公司其实是有迹可循的，存疑不投。
光伏行业，新能源行业
P305 - 311
苍老师对这两个行业的大格局前瞻，不得不说眼光很准。在调研这些行业的时候可以参考苍老师的观点。
康美药业
P324
业务是关键逻辑，财务是佐证逻辑。
康美的财务疑点很多，都无法从业务里得到解答，所以令人费解。
其中也提到了大存大贷，同行对比等技巧。
科伦药业
P326
困境反转型
洽洽食品
P336
消费品的看点，我认为就是三种：渗透率、爆款和品类扩张。渗透率强调的是需求硬度高，但需求尚未普及，需要一个渠道铺货到位的过程；爆款就比较容易理解；品类扩张是一个品类向着关联品类扩张。
药机行业
P356
关键是看设备有没有独特的竞争优势，同质化的设备是没有任何意义的。另外，就一般规律而言，下游客户太分散对于设备厂商的推广也是一个噩梦，几千个厂商你能覆盖多少？需要使用多少销售费用？下游市场高度分散，上游的设备厂商也很难发展起来。而那些半导体、新材料等设备的供应商，往往下游就几个大的玩家，突破了它们的认证壁垒，就可以马上起量。
而且你可以看看下游公司的固定资产里，设备占比有多高，以及更新频率有多快？设备占比越高、更新频率越快的，说明制造环节供应商越收益。以宁德时代为例，其固定资产里，设备的占比达到 75%，更新年限在 3 - 10 年。也就是说，其产能扩张里每投资 1 个亿，大约 7500 万元是用来投资设备。那么，如果它有一个产能持续扩张的预期，你就可以比较容易知道其设备供应商有较大的机会。
感叹，原来资产负债表还可以这样用啊。
第七章 观察与思考
P401
财务造假的一些 checklist
财务可以提供一些蛛丝马迹，但完全靠报表那点儿数据确实不容易。可综合利用以下手段：
（1）意图层面，有大笔套现或者圈钱嫌疑的不碰；
（2）业务生僻难懂的公司尽量不碰；
（3）生僻难懂还利润奇高的不碰；
（4）下游客户难寻却生意做得很大的不碰；
（5）基本没有同业竞争对手或成为世界技术奇迹的，要高度谨慎；
（6）现金流差而资本运作动作大或者频繁的要谨慎；
（7）经营数据和同业相比差异过大，原因又很蹊跷的不碰。
P406
固定资产需要关注设备的占比。
京东方一季度营业利润同比转正，净利润暴增。像这种固定资产占比一半（包括在建工程）、固定资产里近 85% 又是设备的“重资产、短折旧”类生意，在投入阶段收入规模起不来，经营成本却巨高，利润和 ROE 注定惨烈。但随着规模起来，设备折旧高峰已过的时候，利润增速在这个阶段的爆发力通常很惊人。这种公司的收入规模太重要了，而成规模又需要前期不计成本地砸钱，是个“土豪”才能玩的产业。
个人读后感
不知道是认知上进阶了，还是本书很多内容在海大那里看过了（例如 what why how 思维，海大应该也是抄苍老师的），在看本书的时候没有多少内容给我醍醐灌顶的感觉，反而感觉是老生常谈，甚至认为第六章和第七章内容过于琐碎。
此外，苍老师在书里的很多公司分析确实是很有商业眼光的，但说实话，我不认为我这个小散户有能力去达到这样的认知和洞察力。为此我的打法不追求对公司有什么深刻特别的见解，所以这些公司分析的内容没办法引起我的共鸣。
当然弱化概率不是完全忽略概率，而是基于弱者无法对概率做出强判定，所以需要用基本面加市场面的双重安全边际来保护自己，用不确定性来避免市场抢跑，用赔率来弥补不确定性带来的机会成本。对于弱者来说，概率只能跟踪，不能预判。
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