衍生产品市场规模远远大于我们所熟知的股票市场，也是全世界经济总产值的许多倍。

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何为衍生产品？

已经有了4000多年的历史，自20世纪70年代，作为风险管理的重要工具，开始展露头角。

定义：衍生产品是一种合约，该合约的价值直接取决于一个或多个标的证券，股票指数，债务工具，商品，其他衍生工具，或者其他任何约定的价格指数以及协议的价值。

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衍生产品交易场所的类型：

交易所

在交易所市场中，衍生品都是经过交易所标准化之后的衍生产品合约。

清算中心：中介，负责风险，要求两个交易员都在清算中心储存一定数目的资金（保证金）。

电子交易促成了高频交易HFT和算法交易AT的发展。

场外交易OTC（over-the-counter market)

一旦同意了场外交易，双方可将交易递交到CCP或自行进行双边清算。

中央交易对手方（central counterparty, CCP)的作用相当于交易所的清算中心。

双边清算时：签署交易协约：说明什么情况下可以终止交易，终止交易时如何计算最终结算数量以及如何计算双方必须缴纳的抵押品（若需要）数量。

为了提高流动性，做市商（market maker):提供bid price, ask price, 且ask>bid, 做市商盈利来源来自差价ask-bid。

OTC交易产品的合约金额（面值）与其价值并不是一回事。

我国的场外衍生品市场通常指“中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心”

我国的场外衍生品市场的中央交易对手方是上海清算所，全称是银行间市场清算所股份有限公司。

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衍生产品合约类型：

远期，期货，期权，互换（掉期）

远期合约

远期合约forward contract：指将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一个基础资产的合约。常常是金融机构之间或金融机构与其客户之间在OTC进行的交易。

即期合约spot  contract：指当天或t+2个交易日内买入或卖出资产的合约。

多头long position：同意在将来某一个时刻以某一约定价格买入资产的一方

空头short position：同意在将来某一个时刻以同一约定价格卖出资产的一方

收益

St为资产在合约到期时的市场价格

K为合约的交割价格（delivery price)

多头损益St-K

空头损益K-St

零和

价格与利率有关系，否则会有套利交易。

期货合约

与远期合约类似，期货合约（futures  contract）也是指将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一个基础资产的合约，

与远期合约不同的是，期货交易合约在交易所进行，交易双方不知交易对手是谁（匿名交易）。

交易所对期货合约做了标准化处理，同时交易所设定一套机制（例如保证金，逐日盯市等）来保证交易双方会履行交易承诺。

difference

互换合约

也叫掉期(swap),  是指交易双方依据预先约定的协议，在未来确定期限内，相互交换现金流的金融合约，在合约中，双方约定现金流的互换时间及现金流数量的计算方法。

互换的期限比远期和期货要长。

互换可视为远期合约的组合。

互换的动机是交易双方希望能够实现双赢。即使一方有绝对优势，也可以通过比较优势，降低双方成本。

期权合约

在交易所市场和OTC市场里均有交易。

看涨期权(call option,也称认购期权）：持有者有权在将来某一时间以某一特定价格买入某种资产。

看跌期权(put option,也称认沽期权）：持有者有权在将来某一时间以某一特定价格卖出某种资产。

美式期权：在到期日之前任何时间都可以选择行权。

欧式期权：在到期日才能选择是否行权。

与地点无关

与远期和期货不同，期权只有权利，没有义务。

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